機會在哪里南方基金三位首席投資官詳析投資機會

狗年新年鐘聲馬上就要敲響。南方基金的權益、固收、專戶的核心投資決策層為您深度剖析一年來股債兩市演繹脈絡。

南方基金副總經理兼首席投資官（固定收益）

——李海鵬

債市投資不悲觀不激進

2017年，盡管沒有出現更多“黑天鵝”的信用事件，但債市熊市出乎絕大多數投資者的預期。李海鵬認為債券市場的分析框架要重塑。而這背后，實際上是中國經濟增長模式和運行態勢發生了變化。

“如果基于基本面分析，2018年債市的收益或比2017年好?！崩詈ｙi說，但目前債券市場的主要矛盾并不在于宏觀基本面，而更多的在于政策層面。

從宏觀經濟看，GDP增速或放緩，經濟運行韌性比較強。明年的通脹或維持溫和的水平，相對來說比較平穩。李海鵬說，單純從基本面來分析，債券市場收益經過一年的調整，從絕對收益角度來說具有投資價值。比如10年期國債收益率接近4%，金融債收益率接近5%，信用債收益率基本都是在5%以上。他認為，從宏觀基本面上分析，2018年債券市場或有一輪比較好的行情，絕對回報上或超過2017年。

不過，在基本面不悲觀的同時，李海鵬認為，在政策面上需要謹慎，不能過于激進，對各項政策對于債市的影響需要進一步關注。

李海鵬表示，需要對政策進行持續跟蹤。觀察其落地后的相應變化，才能分析下一步其對債券市場走勢的影響，再作出相應投資策略的決定。相對來說，2018年債市投資更多地要采取偏保守的投資策略，選擇短久期、高資質、高評級的品種。

此外，李海鵬認為，可轉債未來或是比較好的投資機會。其原因在于可轉債兼具股市和債券的屬性，既能進攻，又能防守，是比較好的投資品種。

南方基金副總經理兼首席投資官（權益）

——史博

股市演繹新拐點

“在我看來，價值藍籌股的演繹才剛剛開始，遠沒有到極端的時候?！睂τ?017年A股市場偏好價值藍籌的風格，向來沉穩有加的史博在回顧市場時作如是表示。

“2017年是一個拐點?！笔凡┱f，過去10年中小盤股漲勢良好，很多投資者都獲得了超額收益。2017年整個市場風格切換到藍籌股和價值股上，很多投資者不太習慣這種變化。但是，如果與海外市場相比，A股這種風格的演繹還遠不算極端。

史博認為，今年市場看起來相對極端，實則是一個拐點的出現，市場未來或將延續這樣的演繹。一方面，就成熟市場的經驗看，如果一家公司缺乏足夠的流動性，就不會被機構或者市場關注。沒有人研究，就自然沒有人買入。另一方面，如果一家公司不能達到一定的體量，機構研究的成本也不能覆蓋它可能帶來的收益。

未來投資仍需要關注公司的基本面，在好公司中尋找機會?！澳米『霉?，即便遇到波折，只要堅定持有熬過困難期，仍可能獲得較好的收益。而從博弈的角度去拿心里沒底的公司，保住平局已算不錯，大多數情況會虧損出局?！?/p>

在史博看來，中國的核心資產要在成長過程中形成，其最大的特征還是在于成長性。

關于成長性，史博有自己的理解。他說，過去講成長，是一個市值比較小的公司在編一個漂亮的成長故事?，F在講成長，則是實實在在的，有穩定性的利潤增長。

所謂增長的穩定性，史博認為，這不僅是公司利潤在增長，而且是持續穩定地增長。投資者還要認真研究增長背后的原因。如果增長是來自于自身競爭力的不斷提升，來自于行業上下游議價能力上的不斷增強，來自于行業不斷向龍頭企業集中，那么，發掘并持有這類公司，才會有信心，才能長期持有。

“從這個角度而言，我對所謂中國的核心資產關注度沒有那么高，關鍵還是要尋找好公司?！笔凡┱f。

在談及明年A股的投資策略時，史博表示，要采取穩健型的策略，關鍵在于評估行業的景氣度和行業的熱度兩個維度?！熬皻舛群蜔岫榷几撸灰姷煤谩＞皻舛雀叨鵁岫炔桓?，才算好?！?/p>

史博認為，當下景氣度高的行業有新能源汽車、人工智能、5G等。在新能源汽車方面，中國當前處于領先地位，歐美的發展速度相對較慢。但海外巨頭在規劃上，也都確定將新能源汽車作為未來十年主攻的方向。

至于2017年市場表現強勢的大消費和大金融板塊，史博認為其漲得仍不算過分，2018年仍然有一定的機會存在，但在漲幅上或不會像2017年這么大。

“重視企業所在的行業趨勢，尋找行業景氣度比較高的龍頭公司，用合理的價格購買?！笔凡┛偨Y道。

南方基金首席投資官（專戶）兼權益專戶投資部

——總經理蔣峰

精選價值正當其時

蔣峰認為，不必悲觀的基礎在于中國宏觀經濟復蘇的趨勢已經確立。從全球經濟看，自2016年下半年開始，全球主要經濟體進入了2008年金融危機以來的首次同步復蘇，美歐日等大型經濟體基本上都進入了一輪持續時間長、幅度大的復蘇進程中。

在這個過程中，受益于全球經濟的好轉，加上國內房地產的去庫存進程加快，以及供給側結構性改革助力周期性行業的出清，使中國經濟發展全面向好。

經過2017年以來市場風格的轉換，A股市場上相對低估的股票已不太多。在此背景下，蔣峰認為，需要通過持續的行業比較和行業內部比較，提高投資的精準度，才可能獲得比較好的投資回報。

對于行業選擇，相對看好受益于宏觀經濟復蘇的金融服務業。一方面，中國銀行業此前受資產質量所困，估值一直嚴重偏低。一些商業模式良好的優質銀行的估值水平將會得到持續改善。

保險行業也將持續受益。一是保險公司的新業務價值處于快速增長中。二是在升息周期中，無論是資產端投資收益的提升還是風險準備的提取，都有利于保險公司的盈利釋放。雖然2017年漲幅較大，但本著優中選優的基本原則，仍有可能獲取一個有競爭力的投資回報。

選擇的難度可能要略低于過去幾年。一方面，越來越多的行業經歷了競爭洗牌，行業競爭格局發生了顯著的好轉。另一方面，部分行業的競爭力不斷提高。在行業內部，優勢企業與弱勢企業的差距正在顯著拉開，強弱開始分明。

“A股市場正從以個人投資者為主的新興市場逐步向以機構投資者為主的成熟市場轉變，這個趨勢已基本確立，而且有加快的跡象?！笔Y峰判斷，這將會對市場風格產生重大影響。今年的分化行情只是一次預演，這種趨勢可能會不斷得到強化。