資本“狼藉”

張興軍

A股市場健康秩序的構建，仍然任重而道遠。

風聲鶴唳，草木皆兵，這八個字用來形容樂視網和ST保千里所映照下的中國資本市場頗為恰切。

首當其沖的是大規模的業績變臉，讓2017年上市公司年報預告成了新一波“殺跌”的導火索。上市公司近期預告的量級虧損，讓裹挾其中的投資者們欲哭無淚。獐子島的“天災”，樂視網與保千里的“人禍”，抑或是稱不上天災還是人禍的“一汽夏利”，在被控股股東以拯救的方式拿走了幾乎所有優質資產之后，終于淪落成了雞肋。實際上，上述提到的數個案例還只是眾多業績變臉和滑坡公司的一小部分，很多上市公司在虧損出了新高度之外，還貢獻了不可思議的理由。（參見本期雜志《年報奇葩錄》）

顯然，A股市場的“漏洞”不止于此。倒掛，是中國資本市場的一個新特征。在上證50指數的“掩護”之下，多數業績乏善可陳的中小創公司的股價，都跌到了2015年以來的新低。而這一現狀，直接引爆了數額龐大的質押市場。

有統計數據顯示，A股市場股權質押融資的規模超過6萬億元，質押盤平倉、爆倉的風險隨時都攪擾著投資者的神經。前述提到的樂視網和保千里的不斷跌停，質押爆倉危機就是一個主要的導火索。隨著賈躍亭遠遁國外，莊敏失聯，留下的都是即將爆倉的股權。如果這類情況大范圍出現，其影響勢必如多米諾骨牌一般，給融資機構、證券公司、投資者均帶來負面效應。

對于渾水摸魚者，股權質押在特定情形下反倒成了其規避減持規定，從而金蟬脫殼的手段。但樂視網和保千里這樣的上市公司所造成的負面影響，在相當長的一段時間內都將存在。最后買單的，還是信息嚴重不對等的普通投資者。

資本市場的制度設計抑或監管規則的制定，需要系統、全盤考量，不能任由問題公司肆意妄為，也不能讓渾水摸魚者有機會逍遙法外。從新股發行常態化到審核越發嚴格，我們看到了監管部門的努力，但聚焦當下市場存在的諸多頑疾，我們有理由預期，監管部門還需要做得更多。endprint