我國眾籌平臺及相關(guān)法律問題

高金環(huán)

摘要：隨著我國互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展，眾籌已眾所周知。眾籌平臺的出現(xiàn)雖然帶動了我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，但同時出現(xiàn)了許多“無法可依”的問題。我國應(yīng)立足于我國眾籌行業(yè)的現(xiàn)狀，解決眾籌平臺中所產(chǎn)生的問題。完善投資者的市場準(zhǔn)入機(jī)制，保障金融行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

關(guān)鍵詞：眾籌；眾籌平臺；互聯(lián)網(wǎng)；金融；市場秩序

一、眾籌概念及分類

眾籌（Crowdfunding），顧名思義“眾”即大眾，對象為不特定的多數(shù)人，“籌”，即募集資金。眾籌一詞最初起源于美國，即大眾籌資或群眾籌資，香港譯作「群眾集資」，臺灣譯作「群眾募資」。

眾籌的分類在學(xué)術(shù)界并沒有統(tǒng)一的定論，其實所謂的分類幾乎都是大同小異，并沒有什么特別之處，概括而言總體上分為四類：回報性眾籌、公益性眾籌、債權(quán)性眾籌和股權(quán)類眾籌。其中回報性眾籌又稱為獎勵性眾籌，是眾籌類型中十分重要的一類，Kickstarter和Indie gogo典型；公益性眾籌特征是不需要回報，純粹體現(xiàn)的是道德性。如紅十字會等非政府性公益組織；債權(quán)性眾籌，指的是個人通過眾籌平臺向不特定的人提供小額借貸的融資模式，眾籌平臺收取一定的費用。典型代表是P2P借貸，又稱民間借貸；股權(quán)眾籌是指公司出讓一定比例的股份，面向未知的普通投資者。投資者可以獲得未來收益。這種基于互聯(lián)網(wǎng)渠道而進(jìn)行融資的模式被稱作股權(quán)眾籌。另一種解釋就是“股權(quán)眾籌是私募股權(quán)互聯(lián)網(wǎng)化”。特點是風(fēng)險相對較高。眾籌于2009年開始出現(xiàn)在國外，2011年進(jìn)入我國，2012年末第一個股權(quán)眾籌的案例出現(xiàn)在我國。近些年來，隨著我國網(wǎng)絡(luò)金融的不斷發(fā)展，眾籌通過與網(wǎng)絡(luò)金融的不斷深入結(jié)合，使得眾籌行業(yè)迅速發(fā)展。本文以回報性眾籌和股權(quán)眾籌為典型進(jìn)行討論。

二、眾籌的運行模式

眾籌的運行模式采用三方結(jié)構(gòu)，分別為：投資者、項目發(fā)起人、以及眾籌平臺。項目發(fā)起人通過平臺向投資者展示其產(chǎn)品，或者可稱其為用“賣點”來吸引有投資意向的投資者，并向投資者承諾相關(guān)回報。其中眾籌網(wǎng)平臺模式有些許不同，眾籌網(wǎng)會在投資人投資后項目成功之前向項目投資人收取一定的保證金，此保證金的來源是投資者的投資。當(dāng)然，在三足鼎立的情況下，眾籌平臺對于這筆“炙手可熱的意外之財”不會監(jiān)守自盜，因此，一般的眾籌平臺會委托第三方來代為保存這些資金。第三方大多數(shù)為銀行。眾籌平臺大多數(shù)充當(dāng)?shù)氖侵薪?。但是這個中介會參與投資者和項目發(fā)起人的后續(xù)問題，例如眾籌網(wǎng)向項目發(fā)起人收取的保證金就是在項目成功之后在返還給項目發(fā)起人，如果項目不成功則會充當(dāng)投資人的回報承諾。可以見得眾籌平臺是一個非常重要的存在。眾籌平臺的盈利主要以眾籌項目成功后對融資額度收取的手續(xù)費作為標(biāo)準(zhǔn)。

隨著2011年中旬我國第一家眾籌公司“點名時間”成立，其他的眾籌公司也漸漸地多了起來。據(jù)人創(chuàng)咨詢最新統(tǒng)計、金融360大數(shù)據(jù)研究院和中關(guān)村眾籌聯(lián)盟聯(lián)合發(fā)布《2016中國互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)發(fā)展趨勢報告》顯示，2011年“點名時間”誕生，2012年新增6家，2013年新增27家，這幾年眾籌平臺增長較為緩慢。但到了2014年，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融概念的爆發(fā)，眾籌平臺數(shù)量顯著增長，新增運營平臺142家，2015年則新增125家眾籌平臺。截至2015年12月底，全國共有354家眾籌平臺，目前正常運營的眾籌平臺達(dá)303家?？梢姽蓹?quán)眾籌在我國也逐漸發(fā)展。1 來源于中國眾籌月報

三、根據(jù)《股權(quán)征求意見稿》論我國眾籌平臺的定性

2014 年 12 月 18日，我國證監(jiān)會發(fā)布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》（以下簡稱《股權(quán)融資意見稿》）。2摘自中國證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站，鏈接http：//www.sac.net.cn/tzgg/201412/t20141218_113326.html.對眾籌平臺做了初步的規(guī)定，在對股權(quán)眾籌平臺的初步定義、管理機(jī)制、市場準(zhǔn)入都做了相關(guān)的規(guī)定，有利于解決中小企業(yè)融資困難問題，將眾籌平臺定義為中介機(jī)構(gòu)。原文闡述“股權(quán)眾籌平臺是指通過互聯(lián)網(wǎng)平臺（互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類似電子媒介）為股權(quán)眾籌投融資雙方提供信息發(fā)布、需求對接、協(xié)助資金劃轉(zhuǎn)等相關(guān)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)?！痹谖覈鴮⒈娀I平臺定義為中介機(jī)構(gòu)。美國定義其為集資門戶或者證券經(jīng)紀(jì)商。其他國家的股權(quán)眾籌平臺除了基本的融資功能之外還兼有證券承銷商、股票經(jīng)紀(jì)人、證券保薦人、證券交易所、股權(quán)眾籌服務(wù)機(jī)構(gòu)的性質(zhì)。3（論股權(quán)眾籌平臺的法律性質(zhì)。吳艷梅李敏）而我國的股權(quán)眾籌平臺僅承擔(dān)的是中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。我認(rèn)為，僅僅憑借著“中介機(jī)構(gòu)”的責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)來衡量眾籌平臺的責(zé)任是不夠準(zhǔn)確的。

第一：股權(quán)眾籌平臺的中介機(jī)構(gòu)不同于普通的民事主體的中介機(jī)構(gòu)，融資資金的數(shù)量二者沒有可比性；第二：我國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，沒有一個嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入制度和完善事后保障制度來控制金融市場，那么金融市場秩序的穩(wěn)定則會成泡影。僅僅憑借著中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)肯定達(dá)不到維護(hù)市場秩序的要求。第三：股權(quán)眾籌平臺身兼重任，承接著投資者和項目發(fā)起人的聯(lián)系。結(jié)合我國實際情況來看，大多數(shù)的投資者會有羊群效應(yīng)，很少是在真正了解項目發(fā)起人的項目而進(jìn)行的理性投資。并且，我國并沒有相關(guān)的保護(hù)投資者的退出機(jī)制，這種情況下很不利于投資者。如果股權(quán)眾籌平臺在中間起到一個合理的調(diào)節(jié)、分配作用，可以幫助投資人理性投資，避免盲目跟風(fēng)。應(yīng)該把股權(quán)眾籌平臺當(dāng)做另一個商事主體，在其“牽線”功能之外保障投資方可以安全交易和退出。

四、具體相應(yīng)措施

第一：宏觀上來講，國家要加強(qiáng)股權(quán)眾籌平臺的法律責(zé)任的相關(guān)立法以及相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)的立法保護(hù)。國家需要加強(qiáng)部分領(lǐng)域的監(jiān)管，雖然股權(quán)眾籌平臺的嚴(yán)格準(zhǔn)入制度會在一定程度上抑制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但是在當(dāng)前中國的經(jīng)濟(jì)模式下，安全原則相對來說更有利于市場的平穩(wěn)發(fā)展。

第二：股權(quán)眾籌平臺在一定程度上類似于“媒體”的作用，平臺需要宣傳項目發(fā)起人的基礎(chǔ)信息，并且將信息通過平臺傳達(dá)給投資者，這就需要股權(quán)眾籌平臺對項目發(fā)起人或者某個公司進(jìn)行相對應(yīng)的審核。股權(quán)眾籌平臺的核心功能是“承上啟下”，但是審核相應(yīng)資質(zhì)以及保管相應(yīng)資金都是有可能發(fā)生意料之外的事情，所以需要借助第三方，無論是資金保管或者是對項目發(fā)起人的審核都可以借助第三方來完成。這樣既減輕了平臺的重任，也保證了審核的質(zhì)量。

第三：國家應(yīng)給予股權(quán)眾籌平臺相應(yīng)的補(bǔ)貼。股權(quán)眾籌平臺的利益收入來源于項目成功之后對融資額度收取的手續(xù)費，但是并不是所有的融資項目都能成功，在不成功的情況下，股權(quán)眾籌平臺是沒有利益的。我們可以將其視為理性人，在其無利的情況下，平臺還要肩負(fù)起監(jiān)管其他兩方的責(zé)任，這種情況下股權(quán)眾籌平臺不會盡職盡責(zé)，進(jìn)而會導(dǎo)致市場無序、混亂。如果有國家的補(bǔ)貼情形下，股權(quán)眾籌平臺即使在項目不成功時也有補(bǔ)貼存在，那么對市場秩序的穩(wěn)定是十分有利的。

第四：完善投資者的退出機(jī)制。在大部分情況下，投資者處于劣勢地位。他們得到的信息不一定是健全的，進(jìn)而會導(dǎo)致投資判斷的失誤，或者投資的項目取消等等。在此情況下，國家立法應(yīng)注重投資者的退出機(jī)制，保護(hù)投資者的資金，進(jìn)而加大投資者的投資積極性，促進(jìn)金融市場的穩(wěn)定快速發(fā)展。

總而言之，眾籌平臺是我國金融市場的新興寵兒，但是由于法律的不完善，導(dǎo)致很多情況于法無據(jù)，金融制度的缺失導(dǎo)致市場秩序混亂。我國應(yīng)該在借鑒外國成熟的模式上總結(jié)自己特征，迅速的發(fā)展我國的眾籌平臺。