世界經(jīng)濟(jì)面臨的十大不確定性風(fēng)險(xiǎn)

陳建奇 張?jiān)?/p>

盡管全球經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分化的現(xiàn)象未見改觀。美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)放緩跡象，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭能否延續(xù)有待觀察。相比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)，危機(jī)以來，拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主引擎的新興經(jīng)濟(jì)體也呈現(xiàn)分化現(xiàn)象，中國(guó)進(jìn)行深層次結(jié)構(gòu)性改革推動(dòng)經(jīng)濟(jì)從高速轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，印度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較高增速，俄羅斯、巴西、土耳其及阿根廷等新興經(jīng)濟(jì)體面臨經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)的壓力。世界經(jīng)濟(jì)分化構(gòu)成全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不穩(wěn)固的重要表現(xiàn)，中美貿(mào)易摩擦及地緣政治等因素為全球經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生較大壓力。分析全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)，需要客觀評(píng)估當(dāng)下世界經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性因素。

單邊主義及貿(mào)易保護(hù)主義政策，可能對(duì)全球經(jīng)貿(mào)合作體系構(gòu)成巨大負(fù)面沖擊。特朗普?qǐng)?zhí)政以來，繞開全球體系，單方面對(duì)其他國(guó)家商品進(jìn)行反傾銷反補(bǔ)貼調(diào)查，單方面提高關(guān)稅，引發(fā)相關(guān)國(guó)家采取報(bào)復(fù)性措施。特別是2018年3月份以來，美國(guó)單方面對(duì)進(jìn)口美國(guó)的鋼鐵及鋁加征關(guān)稅，引發(fā)主要國(guó)家對(duì)當(dāng)前國(guó)際經(jīng)貿(mào)合作體系的巨大擔(dān)憂。如果美國(guó)對(duì)其他貿(mào)易伙伴在未來持續(xù)采取歧視性的貿(mào)易政策，那么自由貿(mào)易的大門就面臨著關(guān)閉的風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易持續(xù)增長(zhǎng)的空間可能縮窄。與此同時(shí)，特朗普還對(duì)北美自由貿(mào)易區(qū)及世界貿(mào)易組織等提出質(zhì)疑，二戰(zhàn)以來的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序面臨著崩潰的挑戰(zhàn)，全球貿(mào)易增長(zhǎng)可能出現(xiàn)制度缺失。

中美貿(mào)易摩擦不僅構(gòu)成對(duì)中美經(jīng)貿(mào)合作的負(fù)面影響，而且可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形成較大的下行壓力。2018年美國(guó)單方面對(duì)中國(guó)發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)，中國(guó)被迫采取應(yīng)對(duì)措施，由此可能造成中美經(jīng)貿(mào)合作的負(fù)面沖擊，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響不容忽視。因?yàn)橹忻啦粌H是全球系統(tǒng)重要性經(jīng)濟(jì)體，而且經(jīng)濟(jì)總量躋身世界前兩位，客觀上構(gòu)成了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)。美國(guó)憑借美元霸權(quán)及其派生的國(guó)際金融主導(dǎo)地位主導(dǎo)國(guó)際金融市場(chǎng)穩(wěn)定，中國(guó)通過承接全球產(chǎn)業(yè)分工形成的制造業(yè)大國(guó)地位對(duì)全球生產(chǎn)體系形成了內(nèi)在的影響。中美經(jīng)濟(jì)與外部經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益增強(qiáng)，中美經(jīng)濟(jì)波動(dòng)不僅影響自身宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，而且對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體也將構(gòu)成較大的影響，中美貿(mào)易戰(zhàn)可能引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)較大的下行壓力。

英國(guó)脫歐滋生的逆全球化對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響尚未完全釋放。2016年6月，英國(guó)脫歐拉開了逆全球化的序幕。2017年3月29日，特蕾莎·梅在出任英國(guó)首相后啟動(dòng)了《里斯本條約》第50條款，英國(guó)脫歐開始倒計(jì)時(shí)。2018年3月29日，英國(guó)和歐盟的談判協(xié)議中包括英國(guó)脫歐之后的過渡期，英國(guó)公民與歐盟的關(guān)系以及涉及捕魚業(yè)的相關(guān)政策。按照計(jì)劃，英國(guó)將于格林尼治標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間2019年3月29日晚23：00點(diǎn)正式退出歐盟并進(jìn)入過渡期，2020年12月31日，過渡期結(jié)束，英國(guó)和歐盟之間新的經(jīng)濟(jì)和政治關(guān)系將開啟新的歷程。根據(jù)現(xiàn)在的信息來看，英國(guó)脫歐可能僅僅是一個(gè)前奏，未來如果其他歐洲國(guó)家也進(jìn)行脫歐公投，脫歐可能出現(xiàn)“多米諾骨牌效應(yīng)”，那么歐元乃至歐盟的穩(wěn)定性可能受到挑戰(zhàn)，由此對(duì)全球化的影響將形成較大不確定性。

世界主要國(guó)家宏觀政策分化可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)向溢出效應(yīng)。歐洲央行與日本央行繼續(xù)實(shí)施負(fù)利率的極端政策，美聯(lián)儲(chǔ)加速加息以實(shí)現(xiàn)貨幣政策正常化，宏觀政策分化的溢出效應(yīng)引發(fā)全球資本跨境大規(guī)模流動(dòng)的問題越發(fā)突出，全球匯率市場(chǎng)波動(dòng)加劇，世界各國(guó)尤其是部分新興經(jīng)濟(jì)體匯率貶值的壓力加大，匯率市場(chǎng)非常規(guī)波動(dòng)滋生各國(guó)對(duì)國(guó)際金融穩(wěn)定性的擔(dān)憂，匯率失調(diào)成為全球開放合作的較大障礙。從歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)在20世紀(jì)80年代以來的加息往往伴隨著區(qū)域或者全球的金融危機(jī)，雖然不能說美聯(lián)儲(chǔ)加息都會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)的出現(xiàn)，但從經(jīng)驗(yàn)上看，兩者的較強(qiáng)相關(guān)性預(yù)示美聯(lián)儲(chǔ)加息所形成的負(fù)面溢出效應(yīng)不容低估。

全球失衡對(duì)全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成再平衡壓力。從20世紀(jì)90年代以來到本次金融危機(jī)之前，蘇聯(lián)解體及東西德合并，先前倡導(dǎo)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的國(guó)家紛紛推行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革，加入美國(guó)二戰(zhàn)以來主導(dǎo)構(gòu)建的全球經(jīng)濟(jì)治理體系，使全球化獲得了加速發(fā)展。在此背景下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常賬戶赤字占GDP比重不斷擴(kuò)大，預(yù)示發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口難以彌補(bǔ)進(jìn)口而導(dǎo)致赤字不斷增大，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體必須從外部持續(xù)借債以維持經(jīng)濟(jì)平衡。與此相反的是，同一時(shí)期新興及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常賬戶持續(xù)盈余，新興經(jīng)濟(jì)體必須通過全球市場(chǎng)投資以實(shí)現(xiàn)外匯保值增值。未來全球經(jīng)濟(jì)不僅面臨增長(zhǎng)的壓力，也面臨著再平衡的壓力。

政治變數(shù)可能對(duì)全球價(jià)值鏈構(gòu)成沖擊，促使勞動(dòng)生產(chǎn)率增速放緩乃至停滯，影響全球貿(mào)易的深化發(fā)展。全球貿(mào)易不只是簡(jiǎn)單的商品服務(wù)的買賣，通過開放合作能夠推動(dòng)國(guó)際分工水平的提高，促進(jìn)全球在價(jià)值鏈的合作。現(xiàn)實(shí)生活中可以看到大量國(guó)家進(jìn)口商品不是為了消費(fèi)，而是再次經(jīng)過加工生產(chǎn)以出口到其他國(guó)家或者地區(qū)，這種價(jià)值鏈的分工合作增大了國(guó)際貿(mào)易的空間。然而，當(dāng)前保護(hù)主義、民粹主義、難民、移民等問題非常復(fù)雜，黑天鵝事件頻發(fā)，政治變數(shù)問題較為突出，由此可能促使相關(guān)國(guó)家的政策出現(xiàn)較大調(diào)整，政治變數(shù)可能滋生各自為政的問題，促使價(jià)值鏈分工合作缺乏穩(wěn)定的環(huán)境。沒有自由貿(mào)易就難以對(duì)企業(yè)形成良性競(jìng)爭(zhēng)格局，也無法形成全球分工協(xié)作的環(huán)境，企業(yè)創(chuàng)新可能因此放緩，科技進(jìn)步也將面臨減速局面，勞動(dòng)力生產(chǎn)率難以回避停滯的風(fēng)險(xiǎn)，全球貿(mào)易深化發(fā)展的前景可能受到?jīng)_擊。

地緣政治等因素放大大宗商品價(jià)格高位波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)退出伊朗核協(xié)定，同時(shí)要求世界主要經(jīng)濟(jì)體禁止從伊朗進(jìn)口石油等商品，石油等大宗商品價(jià)格可能出現(xiàn)高位波動(dòng)。從經(jīng)驗(yàn)上看，20 世紀(jì)70 年代的石油危機(jī)與當(dāng)時(shí)的地緣政治密切相關(guān)。當(dāng)前地緣政治帶來的金融市場(chǎng)波動(dòng)依然較大，伊朗等局勢(shì)仍然存在較大變數(shù)，未來如果風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級(jí)，那么對(duì)大宗商品價(jià)格波動(dòng)可能構(gòu)成潛在的影響。而且，大宗商品既受全球經(jīng)濟(jì)基本面的影響，又受美元、歐元等國(guó)際貨幣投機(jī)因素的影響，大宗商品價(jià)格未來持續(xù)高位波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)有增無減，在經(jīng)濟(jì)交往日益密切的全球經(jīng)濟(jì)中，如何防范地緣政治問題引發(fā)的大宗商品價(jià)格波動(dòng)，將是重要的課題。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革滯后誘發(fā)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足風(fēng)險(xiǎn)。2008年金融危機(jī)以來，美、歐、日等世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行都實(shí)施量化寬松政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)等央行已經(jīng)開始在縮表，但截至目前，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行及日本央行的資產(chǎn)都比金融危機(jī)之前翻了一番以上，2008年至今的10年時(shí)間里，世界主要國(guó)家央行投入的貨幣總額超過了以往所有時(shí)間投放的規(guī)模。然而，全球經(jīng)濟(jì)在2009年V型反彈之后便不斷減速，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尚未恢復(fù)到金融危機(jī)之前的水平，表明全球經(jīng)濟(jì)不是單純的總需求不足問題，全球經(jīng)濟(jì)具有深層次的結(jié)構(gòu)性問題。從結(jié)構(gòu)上看，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家需要改變過度消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，而中國(guó)等新興國(guó)家則致力于提振內(nèi)需，實(shí)現(xiàn)投資、消費(fèi)及出口的協(xié)調(diào)發(fā)展。然而，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革并不順利，不少國(guó)家回避改革而采取非常規(guī)的刺激或者貿(mào)易保護(hù)措施，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的滯后可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)面臨增長(zhǎng)動(dòng)力不足的風(fēng)險(xiǎn)。

世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體財(cái)政債務(wù)高位運(yùn)行，增大全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家缺乏資金、技術(shù)及管理經(jīng)驗(yàn)，通常需要通過“引進(jìn)來”的手段滿足國(guó)內(nèi)對(duì)資本等要素的需求，但結(jié)果是發(fā)展中國(guó)積累大量的債務(wù)。然而，近年來的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象卻表明發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也存在巨大的債務(wù)問題，近年來發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體高額財(cái)政赤字推高債務(wù)水平，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，日本債務(wù)占GDP比例已經(jīng)達(dá)到250%左右，歐債危機(jī)暴露歐洲財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)高位運(yùn)行的問題，美國(guó)財(cái)政債務(wù)絕對(duì)量位居世界第一顯示潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容低估，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體財(cái)政面臨集體整頓的較大挑戰(zhàn)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)理論，財(cái)政整頓往往伴隨政府支出的減速，由此可能引起總需求下行壓力，加大全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

新興市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫與通脹風(fēng)險(xiǎn)。2008年金融危機(jī)以來，世界主要經(jīng)濟(jì)體央行大量發(fā)行貨幣，此舉對(duì)于促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長(zhǎng)有著重要作用，但也造成了全球流動(dòng)性總體比較充裕的局面。寬松的貨幣環(huán)境引發(fā)部分新興經(jīng)濟(jì)體房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格較快上漲，國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)。然而，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程可能提速，由此可能引發(fā)新興市場(chǎng)資本流出壓力加大，未來伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)升息及縮表，美元匯率可能繼續(xù)反彈，美元大規(guī)模回流或?qū)⒁l(fā)新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅、本幣貶值等。因而，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策縮緊及全球形勢(shì)變化可能加大新興經(jīng)濟(jì)體波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而加大全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。