論財(cái)務(wù)環(huán)境對(duì)國(guó)有企業(yè)融資的影響

于昌梅

【摘 要】近年來(lái)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，各行各業(yè)均面臨的財(cái)務(wù)環(huán)境越來(lái)越復(fù)雜。財(cái)務(wù)環(huán)境狀況的好壞直接影響企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和融資決策，因此，財(cái)務(wù)環(huán)境在企業(yè)融資決策制定中占據(jù)著至關(guān)重要的地位。是影響企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要因素，本文就主要針對(duì)財(cái)務(wù)環(huán)境對(duì)國(guó)有企業(yè)融資的相關(guān)影響進(jìn)行簡(jiǎn)單的探討。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)環(huán)境；國(guó)有企業(yè)； 融資決策

一、財(cái)務(wù)環(huán)境對(duì)國(guó)有企業(yè)融資決策的影響

財(cái)務(wù)環(huán)境是企業(yè)從事財(cái)務(wù)管理活動(dòng)過(guò)程中所處的各種外部條件和因素的整體環(huán)境。包括企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)所面臨的社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)、法律等宏觀財(cái)務(wù)環(huán)境，以及企業(yè)自身管理模式等內(nèi)部財(cái)務(wù)環(huán)境。

國(guó)有企業(yè)承載著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的主體和大量員工的就業(yè)安置，在當(dāng)前復(fù)雜的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)延續(xù)的條件下，合法經(jīng)營(yíng)、多渠道融資等都是國(guó)有企業(yè)生存的前提，經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、金融環(huán)境等宏觀環(huán)境的變化，都會(huì)對(duì)國(guó)有企業(yè)自身運(yùn)轉(zhuǎn)造成一定的影響。

1.外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響

經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指企業(yè)面臨的所有內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)條件和經(jīng)濟(jì)動(dòng)因。經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，會(huì)引起財(cái)務(wù)報(bào)表信息使用者對(duì)財(cái)務(wù)信息使用需求的不斷變化，國(guó)有企業(yè)在管理中的正規(guī)化，會(huì)計(jì)信息使用者對(duì)各項(xiàng)數(shù)據(jù)的上報(bào)有更高的期望值，因此經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對(duì)于國(guó)有企業(yè)會(huì)產(chǎn)生一定的影響。國(guó)家在針對(duì)國(guó)有企業(yè)的發(fā)展制定方面，還存在著些許制約因素，由于經(jīng)濟(jì)體制改革對(duì)現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系產(chǎn)生了影響，因此傳統(tǒng)的國(guó)有企業(yè)運(yùn)行模式必須進(jìn)行不斷的改革，才能夠適應(yīng)現(xiàn)階段市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式。

2.法律環(huán)境的影響

法律環(huán)境是指對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生影響的相關(guān)的法律法規(guī)和國(guó)家政策。一方面，法律為企業(yè)參與的各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供了規(guī)范和要求，對(duì)企業(yè)各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均具有約束；另一方面，法律也為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能順利開(kāi)展提供了部分法律保障。但同時(shí)，國(guó)家法律法規(guī)也對(duì)國(guó)有企業(yè)的認(rèn)識(shí)和立法方面有待完善，這說(shuō)明我國(guó)法律環(huán)境對(duì)于國(guó)有企業(yè)融資產(chǎn)生的影響也是相當(dāng)大的。

3.金融環(huán)境的影響

資金保障是國(guó)有企業(yè)獲取經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順利開(kāi)展的基礎(chǔ)，而資金的獲取除了企業(yè)自有的資金外，主要是通過(guò)銀行或金融市場(chǎng)獲得的。銀行作為主要金融機(jī)構(gòu)，在防范金融風(fēng)險(xiǎn)方面有著較高的要求，因此在提供資金貸款時(shí)也有著更多考慮。金融市場(chǎng)是指資金的需求者和供給者雙方通過(guò)某種特定的融資方式進(jìn)行融資的場(chǎng)所，金融市場(chǎng)的順利發(fā)展，是保證企業(yè)融資活動(dòng)順利進(jìn)行的基礎(chǔ)和保障。在這種情況下，金融市場(chǎng)環(huán)境的一切政策變化都會(huì)對(duì)國(guó)有企業(yè)的籌資、投資活動(dòng)產(chǎn)生相當(dāng)重要的影響。

4.其他內(nèi)部環(huán)境的影響

內(nèi)部財(cái)務(wù)環(huán)境的變化，對(duì)國(guó)有企業(yè)融資也會(huì)造成各種各樣的影響。例如：內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，勢(shì)必影響財(cái)務(wù)報(bào)表的美觀，造成財(cái)務(wù)報(bào)表使用者對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的信心受損；資金成本過(guò)高，勢(shì)必影響利潤(rùn)的減少，沒(méi)有盈利或盈利微薄的企業(yè)在融資活動(dòng)過(guò)程中必然受影響等。

二、財(cái)務(wù)環(huán)境對(duì)國(guó)有企業(yè)“云天化”公司融資的影響

作為云南省重點(diǎn)國(guó)有上市企業(yè)，云天化股份公司（以下簡(jiǎn)稱云天化）融資方式和融資渠道一直以來(lái)都算是云南省國(guó)有企業(yè)的典型代表。近年來(lái)，云天化因擴(kuò)張過(guò)快和投資失利，不斷的進(jìn)行負(fù)債融資，導(dǎo)致規(guī)模越來(lái)越大，利潤(rùn)越來(lái)越薄，資產(chǎn)負(fù)債率越來(lái)越高，銀行信譽(yù)越來(lái)越差。綜合近幾年云天化實(shí)際情況，主要有以下幾條重要影響：

1.外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化造成的影響

近來(lái)年，我國(guó)制造業(yè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境普遍低迷，云天化主要經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)為化肥、化工行業(yè)，受大環(huán)境影響，出口遇阻、銷(xiāo)售價(jià)格下滑、原材料價(jià)格上漲、人工成本增高等因素，造成利潤(rùn)迅速下滑，財(cái)務(wù)環(huán)境愈來(lái)愈惡劣，對(duì)公司融資造成十分重大的影響。

2.法律環(huán)境造成的影響

由于云天化主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)化肥、化工產(chǎn)品，會(huì)產(chǎn)生大量的排污排氣，本身就會(huì)影響環(huán)保，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，即便再要求嚴(yán)格，仍然無(wú)法避免。歷年來(lái)，云天化（含各子公司）因排污問(wèn)題受到處罰越來(lái)越多。而且各子公司歷來(lái)是各地環(huán)保部門(mén)重點(diǎn)監(jiān)督對(duì)象，這些影響對(duì)公司聲譽(yù)、融資方面也是十分巨大的。

3.金融環(huán)境造成的影響

（1）金融危機(jī)對(duì)云天化造成的影響。云天化部分下屬子公司生產(chǎn)的產(chǎn)品主要靠出口外銷(xiāo)，由于國(guó)際金融環(huán)境的變化，從2009年金融危機(jī)開(kāi)始，出口十分困難，對(duì)公司造成巨大的損失。

（2）募集資金管控受限帶來(lái)的影響。按證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)的要求，募集資金必須按要求建立儲(chǔ)蓄、使用、監(jiān)管和責(zé)任追究的內(nèi)控制度，明確募集資金在使用的范圍、審批的權(quán)限、決策的程序、風(fēng)險(xiǎn)的控制、信息的披露等方面的要求。且募集資金要專款專用、專戶管理，不得用作其他用途，收到募集資金后必須要與主辦券商、存儲(chǔ)的商業(yè)銀行簽訂三方存管協(xié)議，并進(jìn)行報(bào)備。使用每一筆資金均受到證券會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、銀行等層層審核和把關(guān)，董事會(huì)應(yīng)當(dāng)每半年度對(duì)募集資金使用情況進(jìn)行專項(xiàng)核查，出具專項(xiàng)報(bào)告，并在年度財(cái)務(wù)報(bào)告及半年度財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)一并披露；主辦券商應(yīng)當(dāng)每年就募集資金存放及使用情況至少進(jìn)行一次現(xiàn)場(chǎng)核查，出具核查報(bào)告，并在掛牌公司披露年度報(bào)告時(shí)一并披露。

云天化近年來(lái)募集的48億元資金均標(biāo)明用途為項(xiàng)目建設(shè)，且指定了具體項(xiàng)目，因此，該48億元募集資金不得用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的使用和調(diào)配，用途受到層層限制。近幾年我國(guó)化肥行業(yè)不景氣，滯銷(xiāo)現(xiàn)象嚴(yán)重，庫(kù)存占用過(guò)多，而原材料天然氣供應(yīng)緊張、價(jià)格飛漲，導(dǎo)致云天化主要業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困境，現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)數(shù)，資金嚴(yán)重短缺。在這種情況下，要維持正常經(jīng)營(yíng)，不得不選擇對(duì)外融資，而對(duì)外融資則會(huì)難上加難。

4.其他內(nèi)部環(huán)境造成的影響

（1）資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，帶來(lái)的融資限制越來(lái)越多。近年來(lái)，由于天然氣供應(yīng)不足和化肥行業(yè)的不景氣，云天化為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和快速擴(kuò)張的宏偉目標(biāo)，在全國(guó)各地選址進(jìn)行煤化工、商貿(mào)、物流、玻璃纖維、鋰電池等投資，因資金不足，財(cái)務(wù)環(huán)境嚴(yán)重惡化，只能不停的進(jìn)行負(fù)債融資，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率節(jié)節(jié)攀升。endprint

因資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，突破銀行放貸警戒線，近年來(lái)，銀行放貸逐漸壓縮，融資限制越來(lái)越多，為緩解原有還款壓力和新項(xiàng)目資金需求壓力，云天化不得不尋求其他融資渠道來(lái)滿足資金需求。

債券融資和資本融資是云天化近年來(lái)資金主要來(lái)源之一，從2011年至2016年，云天化通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)行可轉(zhuǎn)債、增發(fā)新股等形式募集近48億資金，用于項(xiàng)目投資和工程付款，極大的緩解了資金壓力，并且大大的降低了資金成本。但是此類融資條件有限，限制條件過(guò)多，審核十分嚴(yán)格。

（2）負(fù)債融資過(guò)多，導(dǎo)致資金成本過(guò)高，影響公司整體形象。負(fù)債融資的直接結(jié)果就是財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加，導(dǎo)致財(cái)務(wù)環(huán)境進(jìn)一步惡化，每年高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)直接削減利潤(rùn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用的加劇會(huì)導(dǎo)致有限的利潤(rùn)年年減少，對(duì)上市公司而言，投資者會(huì)更多的關(guān)注公司利潤(rùn)相關(guān)的每股收益指標(biāo)。換而言之，資金成本的加劇會(huì)直接影響投資者的信心，影響股價(jià)的高低和公司的形象。

云天化在2014年度財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)23.8億元，截至2016年底，銀行貸款金額大幅減少的情況下，年財(cái)務(wù)費(fèi)用也近20億元。高額的資金成本嚴(yán)重影響公司業(yè)績(jī)，在本來(lái)財(cái)務(wù)惡化的基礎(chǔ)上，造成巨虧，對(duì)公司造成惡劣的影響，上海證券交易所一度給予警告，險(xiǎn)些戴帽”ST”。同時(shí)，各大投資機(jī)構(gòu)、資本市場(chǎng)對(duì)云天化失去信心，造成公司形象受損嚴(yán)重。

三、國(guó)有企業(yè)“云天化”融資問(wèn)題的解決方案

作為云南省重點(diǎn)國(guó)企，象征著云南省制造業(yè)主要命脈，承擔(dān)著近兩萬(wàn)人就業(yè)壓力，云天化即便險(xiǎn)入困境，國(guó)資委也不能任由其財(cái)務(wù)繼續(xù)惡化，通過(guò)下列方案，解決云天化資金困難：

1.實(shí)施資產(chǎn)重組方案，提升上市公司整體價(jià)值，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境大變化

面對(duì)大環(huán)境的變化，云天化集團(tuán)（實(shí)際控制人為云南省國(guó)資委）啟動(dòng)資產(chǎn)重組方案，收購(gòu)云天化旗下所有劣質(zhì)公司，注入云天化國(guó)際化工、磷化集團(tuán)等100%的股份，這一注資后，云天化成為磷礦采選企業(yè)亞洲第一；磷復(fù)合肥產(chǎn)能全球排名第二的生產(chǎn)商，公司整體價(jià)值得到明顯提升。磷礦是不可再生資源，市場(chǎng)前景極其樂(lè)觀，這一資產(chǎn)重組后，云天化未來(lái)盈利能力也將得到大幅增強(qiáng)，極大限度的提升了公司競(jìng)爭(zhēng)價(jià)值。

2.狠抓節(jié)能減排，防范法律風(fēng)險(xiǎn)

由于經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍的特殊性，云天化隨時(shí)面臨著環(huán)保方面的法律風(fēng)險(xiǎn)。為此，云天化在節(jié)能減排上加大投入力度，推行清潔生產(chǎn)，狠抓節(jié)能減排，并成立專門(mén)的部門(mén)隨時(shí)組織內(nèi)部檢查，減少污水、廢氣、有毒物品的排放，避免外泄帶來(lái)的法律制裁，從制度上進(jìn)行防范。

3.多方案應(yīng)對(duì)金融環(huán)境的影響

（1）加大資源整合的力度，平安渡過(guò)金融危機(jī)。由于金融環(huán)境的影響，云天化損失巨大。面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)沖擊，云天化沉著應(yīng)對(duì)，通過(guò)加大資源整合的力度、加快科技創(chuàng)新的步伐、加強(qiáng)節(jié)能減排的工作等一系列有效措施，公司上下團(tuán)結(jié)在一起，全力轉(zhuǎn)“危”為“機(jī)”。

（2）通過(guò)債轉(zhuǎn)股，獲得流動(dòng)資金。2017年4月28日，云南省資產(chǎn)管理有限公司將持有的3.71億元云天化可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股份，變相增資云天化，減輕了云天化財(cái)務(wù)壓力，助其2017年一季度實(shí)現(xiàn)凈利1625萬(wàn)元。

2017年9月，云天化將持有的紐米科技46%的股權(quán)和瀚恩新材100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給控股股東云天化集團(tuán)。紐米科技46%的股權(quán)以39744萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓，瀚恩新材100%的股權(quán)以30706萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓，合計(jì)轉(zhuǎn)讓股權(quán)價(jià)值為70450萬(wàn)元。通過(guò)上述交易后，公司實(shí)現(xiàn)投資收益預(yù)計(jì)為4.81億元。并預(yù)計(jì)2017年資產(chǎn)總額減少0.56億元、負(fù)債總額減少4.07億元、所有者權(quán)益增加3.51億元。

4.揚(yáng)長(zhǎng)避短，克服內(nèi)部環(huán)境造成的不利影響，解決融資難題

（1）連續(xù)不分紅，盡最大限度保留流動(dòng)資金。從證券交易所信息查詢，云天化從2014年起至報(bào)告期2017年6月30日，未對(duì)股東分配過(guò)任何紅利，這一方案保留了云天化流動(dòng)資金。

（2）大量使用商業(yè)信用，緩解資金壓力。從2009年遭受金融危機(jī)起，云天化便大量使用分期付款、銀行承兌匯票等商業(yè)信用方式支付貨款，極大限度的緩解了資金壓力，相當(dāng)于短時(shí)間內(nèi)獲得了無(wú)息資金。

（3）規(guī)劃資金使用，同時(shí)實(shí)行預(yù)算考核控制，節(jié)約成本開(kāi)支。將資金花在刀刃上，是每家企業(yè)財(cái)務(wù)工作努力的方向，云天化也不例外，每一筆款項(xiàng)的最晚付款時(shí)間，每一份合同的付款方式審查等等，都經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審核。同時(shí)，每一筆開(kāi)支可以壓縮的力度，每一項(xiàng)采購(gòu)的價(jià)格預(yù)算和考核，都納入預(yù)算考核范圍，盡一切可能節(jié)約成本開(kāi)支。

（4）加強(qiáng)信息化建設(shè)，減少人工成本。加強(qiáng)信息化建設(shè)，合并職能部門(mén)，明確崗位職責(zé)，減少中高層管理人員，降低人工成本，是云天化解決融資難題的方案之一。

（5）籌建財(cái)務(wù)公司，集中規(guī)劃資金使用。為最大限度發(fā)揮資金作用，云天化參股籌建了財(cái)務(wù)公司，規(guī)范現(xiàn)有的資金集中管理行為，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)資源整合，讓資金在體系內(nèi)良性循環(huán)，提高資金利用率。

財(cái)務(wù)環(huán)境對(duì)國(guó)有企業(yè)融資的影響不是理論上的，而是實(shí)實(shí)在在影響著企業(yè)融資、周金周轉(zhuǎn)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，財(cái)務(wù)環(huán)境的改善至關(guān)重要，國(guó)有企業(yè)高層在管理理念上必須樹(shù)立高度的財(cái)務(wù)意識(shí)，盡力創(chuàng)造良好的財(cái)務(wù)環(huán)境，為企業(yè)發(fā)展目標(biāo)提供堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。

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