我國股票市場與居民儲蓄余額的相關性研究

肖攀 文國麗

摘 要：自20世紀80年代初以來，中國經濟增長迅速。人們自己的儲蓄余額和證券投資也增加了。一些專家和學者提出了相互關聯的經濟理論，但缺乏研究的事實數據。所以本文通過對樣本區間1996年至2017年的家庭儲蓄余額（代替居民儲蓄）與滬深股市交易額（代替股票市場）的月度數據建立VAR模型進行統計分析，對兩者之間的相關關系進行嘗試分析。由模擬建模結果得出，在1996年至2017年時間段內兩者之間存在負相關性

關鍵詞：家庭儲蓄 股市交易總額 VAR模型

中圖分類號：F123.7 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3791（2018）10（c）-0-02

當前我國股票市場的發展已經成熟。另一個方面，關于我國城鄉居民的儲蓄額度增長很快，儲蓄存款的橫向和縱向規模也在逐漸壯大。根據國家統計局不完全統計，2016年底，A股總市值規模達到50.62萬億元，我國城鄉居民儲蓄余額達150.42萬億。兩者的增速步調確不一致并且是基于同時期研究的。所以究竟兩者的發展規模是否具有相關性呢？ 下文將給出于已構建VAR模型為基礎的相關明確性答案。

1 理論基礎與計量方法

本文對兩者之間的相互關系進行了就實證分析，主要工具為1980年司馬斯學者提出的VAR模型。

ADF檢驗是檢驗時間序列是否平穩的方法。而進行格蘭杰因果（Granger）關系檢驗的一個最重要的前提條件：時間序列必須具有平穩性。

本文使用的1996年至2017年的數據分為兩類，一類是家庭儲蓄余額（LSA，億元人民幣），它來自中國人民銀行統計年鑒。另一類是滬深股市的總交易量（LTR，億元人民幣），來自中國經濟貿易網數據庫，數據采用傳統方法進行季節性調整。為了達到減少數據波動的目的，數學處理兩組數據用于對數，最后將新序列記錄為LSA和LTR。本文獲得相關的過程和結果由Eviews 6.0軟件處理。

2 模型建立與變量平穩性檢驗

VAR模型實質是建立在考察多個變量之間的非靜態互動關系之上的。下面設VAR（P）模型的表達式為：

Yt=β+A1Yt-1+A2Yt-2+…+ApYt-p+St （1）

其中，yt是由2個內生變量組成的向量，yt=（LASt，LTRt）接著對數據進行平滑處理，LAS代表居民儲蓄余額的log值，LTR代表滬深股市交易總額的log值。A1，A1，...Ap是參數矩陣，滯后階數是p，隨機擾動向量為St。

對LSA和LTR序列進行ADF檢驗，LSA和LTR的p值分別為0.0257和0.0003。均有平穩性。在滿足平穩性要求后，建立VAR模型，根據AIC和SC信息準則確定其滯后階數p。本文通過比較現，最優滯后階數為3階。即建立VAR（3）模型。

3 格蘭杰（Granger）因果檢驗

從表1中可以看出，1996年至2017年這段時間范圍內，LTR與LSA的Granger的可能概率分別為0.0444和0.0008，所以證明其之間互為Granger原因。這說明居民儲蓄市場與股票交易市場之間的變動關系存在相互影響。

4 脈沖響應分析

LTR和LSA的脈沖響應函數分析結果見圖1和圖2。根據圖1的曲線走向，LSA（家庭儲蓄）對于LTR（股市交易總額）的沖擊有較明顯的反應。影響是呈現出非正向的。并且從0期開始，影響程度逐步增加，發展到20期后趨于穩定。這驗證了股市的分流效應。圖2中，LTR（股市交易總額）對于LSA（居民儲蓄）的沖擊在短期內有一個先負后正的轉變性影響，在第三期達到正向影響的高峰值，但是影響程度隨時間推移逐漸下行，慢慢降低，15期后趨近于零。

5 結語

綜上所述，根據1996年至2017年時間階段的時間序列數據分析，股市交易總額與城鄉居民儲蓄變動之間有較高的負向相反相關性。股市交易市場總額的迅速增長會對居民儲蓄余額規模的增長產生一定程度的消極性影響，說明我國股市市場確實具有造成我國家庭儲蓄存款分散引流的效應。

參考文獻

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