資產質量對企業融資約束的影響

蘭州財經大學 任永連

隨著我國經濟的發展，資本市場不斷完善，企業作為宏觀經濟的微觀主體，其所帶來的經濟效益是國民經濟發展的主要部分，資金作為企業經營發展中的“王中王”，因此，資金短缺不僅會阻止企業投資，并可能會導致投資不足進而放棄投資機會，更為甚者會影響企業正常經營活動，最終導致企業發生財務困境。已有研究發現產業政策、企業市場地位以及商業信用等都是企業融資的影響因素。審計作為企業經營的外部監管機構，其所發表的審計意見是對會計信息的一種有效保證。那么，不同審計師作出的審計報告是否會影響企業融資？李明輝，楊鑫(2014)發現，審計師質量不僅會影響融資約束，而且影響公司的融資方式。如：具有高質量審計的企業，相對于債務融資選擇權益融資的可能性較大，并且這種影響在小規模公司中更為顯著。

資產質量作為衡量企業價值和會計信息質量的核心內容之一，無論對企業管理者或外部投資者來說都具有不可替代的作用。對企業經營者來說，不僅可以更有效地管理資產，而且有助于企業價值最大化的實現；對于外部投資者來說，可以在對眾多公司進行分析后作出是否進行投資的決策。然而眾多文獻研究中，主要從企業績效、盈余質量、減值準備等方面來論述與資產質量的關系，那么資產質量是否對企業融資具有約束作用，本文通過文獻梳理，希望能夠回答此問題。

1 文獻評述

資金作為企業經營的血液，貫穿于企業始終，企業一旦發生資金短缺，將會給企業正常經營活動帶來種種困境，對此，有眾多學者對企業融資所受因素進行研究，并得出相關結論。祝繼高，韓非池，陸正飛(2015)通過對具有銀行關聯、政治關聯的企業在進行融資時是否受產業政策影響研究中發現，具有這種背景的企業受產業政策的影響。張新民，張婷婷，陳德球(2017)通過實證研究得出產業政策的出臺不僅影響企業融資，而且在資本市場不發達、私營企業以及沒有政治關聯的企業中更為突出。張新民、王玨、祝繼高(2012)在研究企業市場地位、商業信用以及經營融資三者關系一文中指出，市場地位越高企業商業信用越高，進而獲得更多借款，而這種現象在市場地位低的企業中不明顯甚至不存在。由此，可以得出，市場地位低的企業融資相較于地位高的企業融資困難。黃興孿，鄧路，曲悠(2016)指出，在融資決策中，商業信用與銀行存款之間存在替代關系。企業融資不僅受外部環境影響，還受企業內部股權結構、公司持續發展能力以及企業經營業績等影響。企業經營業績的衡量離不開對資產質量的分析，冷軍(2013)通過對上市公司資產質量與企業績效的研究發現，不同行業資產質量系數對公司盈利能力的影響程度和方面不同，同一行業中，資產質量越高，企業盈利能力越強。審計師責任是對上市公司財務報表是否不存在重大錯報提供合理保證，因此資產質量也是審計師在作業中關注的內容。呂勁松，王志成等(2016)研究指出，商業銀行信貸資產狀況作為制定宏觀經濟政策的重要依據，因此，企業資產質量也是其是否進行貸款的衡量標準。

通過對以上文獻分析可知，以往研究主要集中在宏觀政策等外部影響因素對融資約束的影響，當然也有對內部因素進行分析，如：資本結構、商業信用、公司市場地位、公司經營規模等，但很少有文獻對資產質量和融資約束關系進行研究，因此，本文從資產質量的角度來研究企業融資狀況。

2 資產質量評價指標

2.1 資產質量的概念

現有文獻對資產質量定義的觀點主要有：一是張新民(2001)認為，資產質量是指資產經營效果滿足企業對資產的預期程度。二是陳仲威等(2010)將資產質量按照不同利益者分為低、高層次的資產質量，低層次是指站在企業的角度，資產為企業帶來經濟效益的滿意度；高層次是指站在投資者角度比較不同企業業績來決定是否進行投資。通過對以上觀點分析，可以得出最為廣泛的定義為對企業利益相關者的滿意度。

2.2 資產質量的特征

資產質量作為衡量企業經營業績的重要指標，其所具有的特征將是作為衡量企業業績的關鍵考慮因素。馮愛愛，高民芳(2011)認為資產質量的主要特征有存在性、有效性、收益性以及資產的結構。唐國平，郭俊，吳德軍(2015)根據資產在未來帶來現金流的性質，將資產質量的特征分為真實性、流動性、盈利性、獲現性、可持續性，同時經過實證分析表明，當企業創造價值時，資產盈利性為主要指標；當發生毀損時，則變為資產獲現性。通過以上分析可知，企業所處周期不同投資者考慮資產質量的特征不同。由于資產質量最終體現為投資者對經營者經營資產的滿意度，因此企業資產質量評價指標的選擇將作為相關利益者進行決策所考慮的重要因素。

2.3 資產質量的評價指標

資產質量主要體現在單獨或與其他資產組合使用后，為實現企業經營目標的程度，因此有用性則為關鍵因素，衡量有用性的指標主要有流動比率、速動比率、流動資產周轉率、固定資產周轉率和總資產周轉率，而以上指標是適用于各類上市公司資產質量的基礎性指標，根據不同行業的經營特征，還需要對部分指標進行調整。袁春生，張志昊(2015)則根據煤炭行業的經營特征采用流動比率、固定資產周轉率、總資產周轉率、長期資產適合率以及每股權益可采儲量等指標來對資產質量進行實證研究。因此，相關利益者對資產質量進行分析決策時，應結合公司所處行業背景以及經營特征來選擇評價指標。

3 結語

財務質量的高低不僅體現企業核心競爭力，也影響企業價值創造。通過對相關文獻整理可知，資產質量不僅是評價財務質量的指標，也是影響企業融資的重要因素。研究發現在資本結構相同的情況下，資產質量越高企業融資能力越強；資產質量越低融資能力越弱。企業資產質量不僅影響融資能力也影響融資方式，融資方式不同又導致企業資本結構不同，資本結構不同又決定公司財務特征。因此經過分析可知，資產質量、財務質量、經營活動以及融資能力在企業的生產經營活動中相互影響、密不可分，并作為企業利益相關者進行投融資決策的重要考慮因素。

[1] 黃興孿,鄧路,曲悠.貨幣政策、商業信用與公司投資行為[J].會計研究,2016(2).

[2] 冷軍.上市公司資產質量與企業績效關系研究[J].財會通訊，2013(8).

[3] 呂勁松,王志成,隋學深,等.基于數據挖掘的商業銀行對公信貸資產質量研究[J].金融研究,2016(7).

[4] 李明輝,楊鑫.審計師質量對上市公司融資方式選擇的影響[J].會計研究,2014(11).

[5] 錢愛民,張新民.企業財務狀況質量三維綜合評價體系的構建與檢驗[J].中國工業經濟,2011(3).

[6] 唐國平,郭俊,吳德軍.資產質量、實物期權與價值體現[J].管理科學,2015(1).

[7] 袁春生,張志昊.基于投資者視角的財務質量評價研究[J].經濟問題,2015(3).

[8] 祝繼高,韓非池,陸正飛.產業政策、銀行關聯與企業債務融資[J].金融研究,2015(3).

[9] 張新民,王玨,祝繼高.市場地位、商業信用與企業經營性融資[J].會計研究,2012(8).

[10] 張新民,張婷婷,陳德球.產業政策、融資約束與企業投資效率[J].會計研究,2017(4).