在生活中遇見理查德·泰勒

岑嶸

狹窄框架：在下雨天遇到泰勒

天下著大雨，你焦急地在路邊等著出租車，載著客人的車一輛接著一輛從你身邊經過，你怎么樣也等不到空車，你心煩意亂，不住嘟囔。這時，泰勒教授來到你身邊，他想和你談談下雨天打出租車這件事情。

這事說來話長。1985年的時候，經濟學家梅拉和普雷斯科特曾提出一個問題：根據美國1889年到1978年間的數據，股票的年均真實回報率是7%，而國庫券的年均回報率是1%，這顯示風險資產和無風險資產兩者的風險溢價為6%，如此巨大的溢價是個謎——人們得要有多厭惡風險啊。

泰勒教授和合作者貝納茨認為這壓根不是風險厭惡的問題，他們使用了“狹窄框架”（narrow framing）概念來解釋這個問題。所謂“狹窄框架”是指在評估投資前景時，人們往往將前景單獨評價，而不是將其看作全部組合的一個部分。他們發現投資者關閉賬戶的頻率大約是13個月為一個周期，也就是說大多數人一年只評估一次他們的資產組合。

股票市場一年期的回報率起起伏伏，常有虧損，但從幾十年的跨度來看，它的收益遠遠超過債券，所以注重一年期回報率的投資者一旦發生年度虧損，他們就會關閉股票賬戶，而那些能觀察到數十年回報率的投資者則將資產大多投資于股票。

泰勒說，你打不到出租車，是因為司機們犯了和投資者同樣的認知偏差，他們同樣運用“狹窄框架”來做生意。出租車司機們常常有個日薪目標，他們以每天的收入作為單獨……