銀行：行業高質量發展

申萬宏源

1、資產質量向好。

2、板塊估值優勢明顯。

當前銀行業發展呈現“規模放緩而業績增長”的顯著特征，展望未來，我們認為銀行正處在“低成本（信貸成本、負債成本）+高能力（資產端）”的高質量發展過渡期，18年下半年息差企穩不良改善的核心邏輯不會改變，牢牢把握銀行高質量發展是驅動板塊價值重估的核心驅動力。信用違約不改資產質量企穩向好的核心趨勢，統計了自年初以來信用債違約、推遲或取消發行的周度數據，不難發現5月底至6月初兩周信用債違約、推遲/取消的數量明顯減少，信用違約壓力最大的時期已經過去。

展望下半年，一方面，我們判斷信用違約高峰期已過，并未形成系統性風險預期，PPI維持正數震蕩區間對銀行而言則是舒適的外部環境，銀行資產質量企穩向好的核心趨勢將得以延續。另一方面，我們預計下半年貸款額度存在一次性向上調整必要性疊加企業信貸需求不弱共同推動貸款量價齊升，銀行存款成本承壓但我們判斷其上行幅度或好于市場預期，兩者共同支撐全年息差企穩之勢。從估值來看，當前板塊估值水平已重回底部，優異基本面疊加低估值，彰顯板塊投資吸引力。從長期角度來看，高質量發展乃是行業演變的核心基調。

重點推薦：上海銀行、中信銀行和招商銀行。