新三板何時進入春天2.0

姜懿翀

盡管新三板做市指數還在不斷創出新低，流動性匱乏、做市熱情持續走低等多個問題亟待解決，但業內對新三板的未來依然是充滿信心。

根據監管層透露的信息，下一步新三板將在發行制度、豐富投資者類型、推動對外開放和合作、深化分類監管等五個方面加大改革的力度。這意味著，新三板的改革紅利將進一步加碼，新三板有望開啟春天2.0時代。

不過，并非所有的人都能分享到改革的紅利，這個春天只屬于那些有耐心的、規范的、堅守的市場參與者。

三大突出問題待解

中央財經大學證券期貨研究所等單位近日發布的《2017新三板市場發展報告》認為，新三板市場發展中存在以下三大突出問題：

一是市場流動性匱乏，板塊間流動性差異顯著。

2017年，新三板市場的成交量為433.22億股，成交金額2271.8億元，成交量同比增長19.14%，成交金額同比增長18.8%，換手率同比有所降低，流動性仍然是制約股轉系統發展的一個根本性問題。

值得關注的是，掛牌新三板并一定能融到資金。截至2017年12月31日，11630家新三板掛牌企業中，有5264家企業自掛牌以來沒有交易記錄，占全部掛牌企業的45.26%；既沒有交易記錄也沒有融資記錄的企業共4121家，占比35.43%，企業自掛牌以來沒有融資和成交記錄而成為“僵尸股”。

二是做市制度作用不顯著，做市熱情持續走低。

股轉系統的流動性問題與做市板塊不活躍，與做市制度陷入困境有關。截至2017年底，11630家掛牌企業中，僅有1343家參與做市轉讓，占所有掛牌企業的11.55%，與2016年相比，參與做市轉讓的企業數量和占比均有所減少；就各月份的情況來看，做市標的占比自2017年以來逐月走低，做市制度作用不顯著。

三是信息披露水平較低，降低投資者投資意愿。

新三板掛牌公司的信息披露制度并不像主板上市公司那樣嚴格，披露程序也比較簡單，體現在新三板定期報告披露的頻次低、內容少，承擔督導責任的單位不同等方面。因掛牌企業準入條件低，企業質地良莠不齊，信息披露質量普遍不高，信息披露不及時、不完整、不真實的情況頻發。2017年共有108家公司未能按照規定時間披露2016年年度報告。

業內人士堅定看多

“如果從長期來看，毫無疑問，新三板市場充滿希望和機會。”北拓資本董事長、創始合伙人朱正國表示，新三板市場挑戰和機會并存。如果過往的5年是春天的1.0版本，那么現在就是春天2.0版本的開啟之年。

東北證券股轉業務總部董事、總經理張可亮認為，新三板誕生的第一個5年一級市場建設的非常好，第二個5年新三板會注重打造一個好的二級市場，解決定價問題及退出問題。他建議全國股轉系統未來重點做好內部的互聯互通。

“2017年12月22日新政發布標志著新三板正式進入春天。”東北證券研究總監、新三板首席研究員付立春表示，不同于新三板初創階段的“春天”，經過過去的醞釀和儲備，新三板已經具備了升級的基礎。2017年作為過渡期，未來3-5年新三板將進入“春天”的新階段。

新鼎資本合伙人尚靖旗表示，新三板目前肯定是在春天，但只是處于春節階段的春天，還是乍寒乍暖。他認為：“這個時期機會非常多，當市場都已經完善的時候就沒什么機會了。”

九鼎集團董秘王亮認為，對全國2000多萬中小微企業來說，新三板是最佳也是性價比最高的選擇。無論是從制度創新、市場化的程度來看，新三板都是一個非常市場化的、高效的市場。

監管釋放多重利好

新三板要真正進入春天2.0時代，監管利好是非常關鍵的一個要素。如何加快健全和完善多層次資本市場，推動中小企業實現更好更快發展？如何完善新三板交易機制，活躍新三板市場？尤其需要監管層加快推進新三板的改革。

好消息是，監管部門早已做好了部署和頂層設計。全國股轉公司公司業務部總監孫立日前表示，2018年是貫徹黨的十九大精神的開局之年，也是改革開放四十周年，全國股轉公司將從以下五個方面不斷深化新三板市場改革：

一是研究制定新三板戰略規劃，捉準定位，做到一張藍圖繪到底。

二是提高市場分層的精細化和有效性，推行發行制度改革，滿足不同掛牌公司多元化的融資需求。

三是豐富投資者類型，拓寬市場資金來源，為優化市場投融資引入源頭活水。在保險資金從今年4月1日起可以投資新三板市場的基礎上，繼續推動公募基金、社保基金、企業年金、QFII實現投資新三板市場。

四是推動對外開放和合作，實現掛牌公司在新三板和境外交易所兩地同時掛牌上市。這一表態被市場理解為積極信號，即企業不用先摘牌再去港交所掛牌，“新三板+H股”在未來或具有可能性。

五是持續推進依法全面從嚴監管，推動健全市場法制法規，深化分類監管，加強科技監管，切實保護投資者權益，全力維護市場穩定運行。

“莫道春來早，改革正當時。”新三板盡管還存在很多問題，但是從較長的歷史視角來看的話，新三板的又一個春天已經徐徐到來。直面困難和挑戰，我們更應該多點耐心和智慧。

（責任編輯 莊雙博）