原來很容易賺錢的方法靠不住了？

宋雪濤

中國已過“雷曼時刻”

過去3年，中國資本市場過得極不平淡——2015年發生股災，2016年發生債災，2017年房地產市場凍結。

2017年，中國已經度過 “雷曼時刻”。從資產荒到負債荒，金融市場翻越了杠桿的頂點。事后看，2015-2016年的一系列震蕩和風險事件，其實就是本輪金融周期的頂點特征。

2017年的中國，相當于2009年的美國，度過了“明斯基”時刻，開始了全面的金融、信用、債務、杠桿的收縮期。中國并沒有像2008年的美國一樣經歷市場化的完全出清，而是在行政手段的調節下提前出清，并相對平穩地過渡到金融收縮的周期中。

從2015年嚴查股票配資，2016年整治債券代持，到2017年金融監管全面升級，進一步規范影子銀行、打破剛兌、統一大資管業務，曾經迅速拉長的銀行的影子開始全面收縮。

從2017年開始計算，中國的金融收縮期可能會持續5年。5年間，各類資產都將面臨確定性溢價和流動性溢價的上升。5年間，利率會先升后降——先是金融去杠桿帶來的利率上升，然后是經濟去杠桿帶來的利率下降。

第一個房地產大周期結束

房地產大周期的背后是24-45歲年齡段人口購房居住的需求。

新中國成立后的第一波嬰兒潮出現在1962-1972年，也就是3年饑荒結束之后。1962-1972年全國出生了2.97億人，當時很多家庭有3到4個子女。這一波嬰兒潮人群中的大部分在1990-2000年結婚生育，一部分人趕上了福利房分配。

1997年國家停止福利房分配時，這群“60/70后嬰兒潮”的年齡在25-35歲，恰好都在首次置業的年齡。1998年商品房市場開放，釋放了第一波嬰兒潮人群的購房剛需，中國房地產市場開啟了第一個房地產大周期。……