我國礦業海外投資存在問題及風險研究*

徐 恒，李芳芳，王貽明，吳愛祥，孔 令

（1.北京科技大學 土木與資源工程學院，北京 100083；2.北京華泰潤達節能科技有限公司，北京 100107；3.中礦資源勘探股份有限公司，北京 100089）

1 引言

改革開放以來，我國經濟高速發展，礦產資源的消耗也急劇增加，資源短缺成為制約國家經濟發展的重要因素［1］。同時，我國礦產資源人均占有量低，且大部分礦產品位均較低，可開采性和綜合利用率較差［2］，國內資源保障能力弱。根據中國地質科學院全球礦產資源戰略研究中心對我國礦產品消費情況的調查和作出的消費預測，未來20年，國內對于礦產的需求量將超過過去60年的總和［3］。隨著國家經濟發展對于礦產資源需求的增加，加之國內礦產市場供給不足，必然更加依賴于國外市場［4］。

為了解決國內礦產品的供給問題，國家很早便實行“走出去”戰略，鼓勵企業走出國門，開發利用海外資源，改變貿易方式，獲得穩定、合理的礦產供給渠道，以緩解礦產品需求壓力。但投資均存在一定風險，加之境外投資環境錯綜復雜，諸多因素均會對項目的建設與運營產生影響，成為項目存續的風險影響因素。據中國礦業聯合會數據，目前中國企業在海外的礦業投資項目中，投資虧損和失敗的比例接近80%［5］。因而，有必要對當前我國海外礦業投資情況及涉及的項目風險進行研究，以全面保障投資項目的安全和效益。

2 我國礦業海外投資現狀

全球礦業投資并購始于美國，伴隨著全球一體化浪潮和世界經濟的發展，礦業并購浪潮加速，跨國投資并購的態勢一直居高不下［6］。我國參與礦產行業跨國投資并購始于1983年，最終在1987年，政府通過審批，正式許可中國冶金進出口公司投資開發恰那鐵礦［7］，其后我國對海外礦產資源的投資與開發力度逐漸加強，加入WTO更打開了我國企業進入世界礦業市場的通道。與此同時，一系列與海外投資相關的法律法規也先后出臺，國家也放寬了企業出國投資的限制，海外礦產資源開發的步伐開始顯著提速。2006年7月5日，《境外投資產業指導政策》出臺，國內各類企業開始大規模的海外礦業投資，在此過程中，取得了一系列成績。

以鐵礦為例，至2010年，我國鐵礦石總進口量的四分之一是依靠投資、合作所取得的項目分成產量，極大程度地降低了國內鐵礦市場對外依存度，具有積極意義［8］。據商務部數據，在2012年，我國在境外國家采礦行業的投資額達到了135.4億美元，2013年，該數值上升至371.88億美元，采礦業成為我國對外直接投資的第一大行業，2014年共計宣布和完成投資項目114宗（包括海外能源和礦產項目，不含失敗或撤銷項目），投資總額為462.66億美元，2016年達到1961.5億美元，較2015年增長34.7%，對外投資總數達到765起，覆蓋范圍達到74個國家或地區，具體投資項目和投資金額變化情況如圖1所示。

綜上可知，在過去近三十年中，境外礦業投資項目數和投資額總體呈上升趨勢，有效緩解了我國資源短缺的問題，推動了我國國民經濟的快速增長。

圖1 2007-2016年我國海外投資項目數及投資金額變化圖

3 我國礦業海外投資存在的問題

在礦業海外投資取得突出成績的同時，也存在著系列問題急需解決：

（1）從國際礦業發展歷史和市場格局來看，我國礦企海外礦業投資仍處在起步階段，普遍存在投資企業規模偏小，投資發展緩慢等問題。

我國礦產資源（非能源類）海外投資企業起步相對較晚，走出去之后面臨的是已經較為成熟的市場環境，傳統的礦業發達國家諸如美國、加拿大、澳大利亞等已在全球范圍內形成了相對固定的資源布局。而我國企業投資經驗則相對欠缺，在投資目的地以及項目的選擇上都不夠成熟，多方面限制了我國礦業海外投資的發展。

（2）兩個市場的對接存在缺陷，國內尚未形成完善成熟的投資企業成長條件。

國內市場在法律規范、組織結構、經營管理等多方面都落后于國際市場，造成企業走出國門后，面對的是完全陌生的市場環境，在思想觀念、經營理念、政策法規等等方面都與市場格格不入，許多企業走出國門后盲目套用國內投資的“老經驗”，直接或間接導致了大部分投資項目的失敗。

此外，我國在法規上對礦業投資企業缺乏必要的保護，如海外投資保險制度的缺失。傳統礦業發達國家如美國早在1948年便制定了自己的海外投資保險制度——《經濟合作法》，同時成立了 “經濟合作署”，專門對本國的海外投資進行管理［9］。但到目前為止，我國尚未出臺正式的法律條文對海外投資保險制度這一重要的保障制度在法律上予以確認。

（3）我國投資企業本身存在著許多問題，無法適應國際的礦業投資環境。

我國參與海外礦業投資的企業很多，類型不一，規模也不等，對投資風險的認識和承受能力差別巨大，經常出現融資困難、信息獲取遲緩、管理理念落后，甚至內部盲目競爭等問題，嚴重限制了我國礦企境外投資發展進程。

以我國企業進入蒙古開展礦產資源投資為例。2004年，進入蒙古投資的中國各類企業總數為22家，至2006年底，這一數字已達上百家，其中還包括一些毫無礦業開發和管理經驗的個體投資者。許多企業甚至連采礦所要求的專業技術就無法滿足，盲目投資和惡性競爭帶來的高風險使得一些企業血本無歸。

正是由于以上問題的存在，使得在我國大規模進行海外礦業投資時，進行境外礦業投資風險因素研究成為最為必要的工作之一。

4 海外礦業投資風險因素研究

根據以往對投資項目的研究分類，項目風險由非系統風險和系統風險組成，其中非系統風險主要由產業技術風險、交易市場風險、項目融資風險和生產運營風險等類型風險組成；系統風險主要包括政策風險、經濟波動風險、金融資本市場風險和社會風險等［10］。

由于資源特性、技術因素、市場因素等原因，海外礦業投資面臨的風險普遍存在于項目的各個環節。為全面認識海外礦業投資面對的風險和研究風險管控措施奠定基礎，必須對海外礦業投資項目中存在的風險進行詳細的分析和識別。

結合海外礦業投資項目特點和運營規律，綜合前人研究成果［6-7,11］，歸納出該類項目中存在的因素類型包括資源條件、技術工藝、建設條件、社區環境與公共關系、政治因素、法律法規問題、經濟因素及合作方因素等。具體組成如圖2所示。

圖2 海外礦業投資項目風險影響因素

4.1 資源條件因素

海外礦業投資項目主要在于獲取資源，因而項目所擁有的資源量大小及其相應的可靠度，以及對采選工藝的要求等，便成為投資首要關心的問題。

（1）資源儲量因素。

由于礦山條件的復雜和多樣，項目資源相應也具有復雜多變的特性。礦床賦存條件、礦巖物理力學性質等基礎數據只能通過前期的地質勘查工作得到，或通過相關的理論進行分析、估算。一般來說，由于地勘工作的詳略程度不同、理論估算的不可靠性，項目的資源儲量、品位、賦存條件等都存在很大的不確定性。而礦業投資決策及后續的采選工藝設計、基礎設施建設都是依據項目這些基礎數據進行，這也決定了資源儲量因素成為項目成功與否至關重要的因素之一。

資源儲量因素再細分為：資源規模和儲量、資源品質兩個具體指標，其中資源的規模和儲量用以表示項目是否具有工業開發價值；資源品質指資源品位、可采性及可帶來的效益，還包括資源中有害組分的含量。根據我國海外礦業投資的經驗，世界上大部分優質礦產資源已被傳統礦業大國占據，我國投資的礦業項目一般儲量較小、品質較差、開采或選冶難度大，因而在投資時需慎重考察這部分影響因素及其可能的造成了負面影響。

（2）資源可靠度因素。

一般來說，境外礦業項目的投資與前期的勘探、范圍圈定等工作是分開的，而投資決策主要依靠前期地勘資料開展，因而目標國或企業提供的地質報告，及其所擁有相應的資源因素的可靠度對于項目的重要程度非同一般。

具體可以用勘查程度及可靠度，和資源信息的開放性和可用性兩個具體指標來衡量?？辈槌潭仁呛饬克脭祿蚀_性的重要指標，不同的勘查程度對后期投資影響很大，如后期需追加地質勘探投資等。信息的開放性和可用性是指信息的真實性、準確性，相關標準與國際通用標準是否統一。在進行投資可行性分析時，這些信息是基礎的參考數據，其完整性和可靠性是決策正確性的關鍵。

4.2 技術工藝因素

根據礦山開采經驗，資源開采技術工藝可分為開采和選冶兩部分，部分項目不需要進行就地冶煉，也沒有配套的冶煉設施，相應的技術工藝便只有開采和選礦工藝，這兩部分也是一般礦山最為基本的兩大設施和工藝。

（1）開采工藝。

礦產資源的開采涉及很多影響因素，其中最為重要的是礦床開采條件，它決定了項目的開采方法、設備選型、基建投資、投產時間、服務期限等。在項目決策前，必須對該項目的礦床開采條件進行詳細考察，對可能造成礦床無法開采或導致開采成本劇增的因素，如礦巖性質、水文條件、礦體賦存條件等，更是需要進行仔細衡量。從以上分析可知，礦床開采條件也可細分為諸多影響因素，但由于其中涉及因素太多，且過于復雜，不宜再作詳細區分。

除了礦床開采條件外，采礦工藝的適用性和礦床服務期也是該因素中重要的影響指標。國內企業在進行海外礦業投資時，往往選用國內的設計機構進行項目采選工藝設計，但由于設計規程、相關標準存在差異，以及全新的開采環境和條件，會造成設計的采選工藝不適用的情況，特別是安全與環境規程和標準若達不到項目所在國要求，則極有可能造成項目無法繼續開采，或需重新設計，造成重復投資和時間浪費。除此之外，由于項目資源儲量一定，礦山的開采工藝及其相應的年生產量確定后，礦床的服務期限也就確定了，但該期限由于開采期間的基建、采礦能力、市場價格等因素的變動，會造成服務期限的變動，也會給項目的經濟效益和盈利能力帶來影響。

（2）選冶風險。

選冶風險包括選礦工藝的適應性、精礦品位和回收率、冶煉工藝技術風險三個具體因素。選礦工藝的適應性是礦山項目面對的重要影響因素，其決定了選礦得到的精礦品位和回收率，其費用高低也直接影響項目的經濟效益。

選礦所得精礦品位直接影響了后續的冶煉過程，不一樣的精礦品位，對冶煉的工藝要求也不一樣，相應的建設投資也不相同，因而其對項目經濟效益的影響并不亞于選礦回收率對項目的影響。而選礦的回收率對礦山的影響也是多方面的，包括選礦成本、尾礦產量，及后續的尾礦運輸和尾礦堆存等。

冶煉工藝與選礦工藝類似，其對項目的影響屬于后續影響，但對項目的經濟效益都有直接影響，如冶煉產品質量不高，相應便影響著銷售價格，國內許多礦山項目效益不好的直接原因便在于此。即便對于直接銷售精礦的礦山亦是如此，精礦中所含不利成分越多，價格便越低，都會影響項目效益。

4.3 建設條件

海外投資項目的建設條件因素又可細分為自然環境因素和基礎設施條件因素兩個影響因子。

（1）自然環境因素。

主要是指工程地質不確定性、項目區域自然災害發生的頻率和造成的危害。

其中（地表）工程地質等基礎地質條件是項目基建工程建設的基礎，總圖布局直接受其影響，其變化還會造成礦山基建設計變更、進度延遲、追加基建投資等，礦山項目作為一套系統，基建部分受到影響自然會對整個項目的運營造成影響。

自然災害的發生會對工程項目帶來一定的影響，尤其是對于礦業這一類對地質災害特別敏感的工程項目，如滑坡造成的露天礦停工、暴雨帶來的淹井事故等，特別是許多礦山都有尾礦庫，受滑坡、暴雨、泥石流等自然災害的影響也非常嚴重。同時，由于自然災害具有突發性，加之礦山系統復雜、影響因素關系密切，自然災害容易引發系列災害事故，其給項目造成的危害往往難以預計。

（2）基礎設施條件。

礦山項目的前期基建及后續的運營都離不開基礎的運輸、電力水利、通訊等設施，以及基本材料供給條件。當礦山具備這些基礎實施條件時，便可以為項目節省很多的設計、建設、管理費用。由于這些設施都是項目正式建設之前便需要具備的，因而這些設施的投資大都屬于前期投資，大量的前期投資對企業融資、現金流量、負債率等都會產生重要影響。這其中還需要注意區分交通運輸和通訊設施，以及電力水利設施對項目的影響，若項目當地交通和通訊設施不齊全，投資方尚可增加投資解決這一問題，但當電力水利設施不滿足條件時，已經超出了投資方所能承受的范圍，因而雖然這四類設施都屬于影響項目投資的基礎條件，但對項目的影響程度是不同的。

材料與物資的供給問題也是影響礦山項目運營的主要因素，以中色謙比希銅礦項目為例，由于當地的水泥費用極高，但礦山由于礦體賦存條件不好、礦巖破碎，為了提高回收率，必須采用充填法開采，但水泥費用高昂造成充填成本劇增，造成充填法難以推廣，相應的高損失率和貧化率一方面造成了極大的資源浪費，另一方面也必然會對礦山的技術經濟效益帶來重大損失。因而在進行投資決策時，必須充分考慮項目所需材料和物資，盡可能就地解決，或可以很好地控制成本。

綜上所述，基礎設施條件部分可以細分為三個方面的因素，分別是電力水利設施因素、交通運輸與通訊設施因素，以及材料物資供給因素。

4.4 社區與公共關系

項目在運行過程中，與項目所在地的社區及公共關系的好壞是關系到該項目能否正常運轉的一個重要因素。該影響因素可分解為公共關系因素和項目周邊環境因素兩個不確定因素。

（1）公共關系因素。

礦業投資項目由于其運營周期長，且牽涉到勞工、占地、納稅、環保及其他社會責任問題，涉及面較廣，利益相關群體多，因而不得不面對復雜的公共關系問題。

征地、占地問題是礦業項目最容易與當地社區或公眾爆發沖突的問題，此外還有與工會和勞工的糾紛。而此中需要重點關注工會和勞工糾紛問題，由于文化傳統不同，國內外在工會及勞工政策方面有很大差距，特別是在澳大利亞、北美等地，其當地工會力量非常強大，不但可以對抗投資方，干擾項目的正常運營，甚至還可能導致項目中斷。首鋼、中鋁、五礦等在秘魯的投資項目，以及中澳鐵礦項目，都曾多次遭到當地工會抵制，其中部分項目已經中斷。

這其中還涉及一個承擔社會責任的問題，這是許多國內企業所不具備的，造成無法和當地政府或當地社區形成很好的良性互動，沒有盡到自己的經濟、法律、道德等方面的責任，或造成嚴重的環境保護、生產安全以及公共利益問題，導致當地政府特別是民眾抵制項目的建設和運營，對項目的生產運營均容易造成嚴重影響。但需要注意的是，部分地區要求投資企業承擔的社會責任過重，造成企業大部分利潤均投入其中而造成利潤極低，導致項目難以繼續運營。因而，企業走出國門進行礦業投資時，必須對相關的投資區位進行調研，深入了解當地類似項目的運營情況，要培養好企業主動承擔與之相關的社會責任的思維，但同時也需要避免被動承擔過多的不相符的社會責任。

（2）項目周邊環境因素。

項目所遇到的周邊環境因素包括項目當地的治安情況、文化差異和宗教信仰。項目當地的治安狀況好壞很大程度上影響到項目的正常運營和員工的安全，我國在非洲的部分投資項目多次受到當地武裝分子的暴力威脅，對項目的繼續運營形成阻礙。文化差異和宗教信仰對項目帶來的影響較為抽象，但其影響是多方面的，是許多風險因素的源頭，如文化差異必然導致日常風俗習慣、價值觀，甚至于對一些事情的是非判斷等方面都會有所不同，而宗教差異的因素則更為極端，如在阿富汗、巴勒斯坦等中東國家，宗教沖突往往造成國家動蕩，必然會影響到投資項目的運營，而投資區域存在的宗教差異，也會帶來很大的不便。因而，在進行投資決策時，需要對這些日常不注意的抽象因素也進行仔細考量。

4.5 政治因素

政治風險是企業進行海外投資過程中面臨的主要挑戰之一，對于礦產資源投資更是如此，這是由礦產資源對一個國家的國家安全和國民經濟的重要性所決定的。許多國家都制定了系列法律法規對礦業投資進行規定、限制或保護，但不同國家的標準是有區別的，更主要的是，受國家與國家之間政治關系的影響，相關的投資法規可能對友好國有所偏向，但國家之間往往容易爆發突發性的政治風險，國家內部也會因社會動亂、政權穩定性等因素造成政治風險。正是因為政治風險具有突發性，該因素往往最難以預估，并且該風險一旦爆發對項目來說往往是致命的，如2010年吉爾吉斯斯坦突然爆發的動亂，以及轟動世界的非洲中國工人人質事件等，這些問題都導致企業安全和效益等多個方面受到嚴重影響。此外，礦業投資有許多許可需要當地政府審批，投資者難以避免需要與國家或當地政府打交道，這過程中會受到政府部門的工作效率、法制化程度等因素影響，除此之外政府工作人員的腐敗問題也會對企業經濟效益和現金流等方面造成損失。由上述分析，政治因素可以分解為國家安全狀況、政府治理水平兩個方面。

（1）國家安全狀況。

國家安全情況又可以細分為外部戰爭與社會動亂、政權穩定性、地緣政治危機、民主與法制秩序等因素。

海外投資項目受戰亂影響非常嚴重。特別是一些國家政權更迭頻繁，政局動蕩不安，繼而引發與礦業相關的政策持續性差，經常出現的情況就是政權變更后，礦業投資項目需要重新談判，或直接終止，所有前期投資及基礎設施、設備等全部被沒收，中資企業在民主剛果、幾內亞等國家就遇到過新政府上臺后重新審查項目的投資合同的情況。但需要注意的是，戰爭和社會動亂一般會威脅政權的穩定性，但政權不穩不一定是由于戰爭和社會動亂造成的，因而需要將二者區別對待。這兩大因素對于項目可能造成的影響一般是通過國際評級機構的評價報告來確定。

地緣政治危機也不可忽略，其可能會在項目存續期內轉化為直接的國家戰爭，因而在進行項目選擇時，必須慎重考慮目標國的地緣政治條件，以及項目服務期內出現政治危機的可能性，必須最大程度地保證目標項目運營安全。

民主與法制秩序與投資運營環境安全性和長期技術經濟效益均密切相關。

總之，在政局不穩或面臨突出的地緣政治危機問題的國家進行投資具有很高的風險，如中石油在利比亞等中東和北非地區的6個海外能源投資項目，便由于當地的政局動態，最終造成合同終止，企業損失慘重。

（2）政府治理水平。

此部分可以細化為政府經濟與財政實力、部門工作效率、工作人員腐敗程度，以及國家法制化程度。

某些投資目標國政策不透明，政府腐敗嚴重，而我國的投資主要集中在一些發展中國家，國家政治、經濟均比較落后，許多投資項目遭遇索賄問題，這些都是由于政府治理水平不夠衍生出來的必然問題，而這些問題對項目的前期基建和后期的運營都會產生直接影響，部分問題要是嚴重更會造成投資項目無法繼續運營。

4.6 經濟因素

經濟因素包括經濟性評價、投資效益、籌資渠道以及市場風險四個指標構成。

（1）經濟性評價因素。

經濟性評價因素由評價方法的恰當性、可行性研究與分析數據的偏差幅度、評估資料信息的完整性三個指標組成；在進行項目評估時，所選擇的評估方法、模型，以及所選用的參數等，都會對項目的評估結果造成影響。特別是所選用的方法等還存在適用問題，若選擇不當會影響后續的投資決策。一般來說，當項目進行可行性研究時，會提供一套項目數據用于研究，但投資方財務部門結合礦山實際對項目進行評估時，會得到評估的一套數據，二者可能會存在一定的偏差，當偏差值較大時，證明提供的可行性報告并不可信，需要對所評估的項目進行重新審核和確定。而信息的完整性與前面兩個指標都密切相關，項目提供的資料信息越完整，對評估方法、模型和參數的選擇越有利，相應的，利用這些資料信息進行評估時所得到的結果也就越可靠。

（2）投資效益因素。

投資效益是最直接地反映項目技術經濟指標的因素，同時也是項目初評階段研究項目投資是否可行的重要衡量指標，由財務內部收益率和凈現值兩個經濟評價指標組成。

（3）籌資風險因素。

為了避免造成投資企業的資金鏈斷裂，企業一般會通過融資手段（主要包括銀行貸款、引進戰略投資、發行股票或債券等）獲得投資所需的資金，籌資風險因素由籌資渠道和成本的可控程度，及投資總額與預算值的偏離程度兩個指標組成。在這兩個指標中，需要著重注意投資總額和預算值的偏離程度，在投資過程中，由于部分因素不可控，可能造成投資額增加，超出前期預算，造成融資不足，進而對企業的現金流造成影響。

（4）市場風險因素。

可詳細劃分為產品價格風險、銀行利率風險和貨幣匯率風險三個指標。

受全球經濟形勢發展、貨幣流通性、產品的需求和供給情況等因素的影響，礦產品價格會持續變動。尤其是自2008年金融危機前后，國際礦產品價格震蕩幅度遠遠超出預期，以銅為例，從圖3可看出1997年至2016年間LME銅價波動程度，因而，對礦產品價格長期走勢的預測具有很大的不確定性，而這一因素與項目的盈利情況息息相關，礦產品價格的暴跌導致許多項目發生巨額虧損甚至破產，即礦產品價格風險是決定海外礦業投資項目成功與否的最關鍵因素之一。

圖3 2000-2010年倫銅與滬銅收盤價走勢圖

此外，由于海外礦業投資不可避免地使用外匯，同時其投資金額巨大，常需要銀行借貸，因而匯率和利率的變化也將對其產生影響，其中匯率的變動對項目的影響更大，包括項目的收益、成本、債務償還能力等方面。

4.7 法律政策因素

礦產投資項目在運營過程中，必然涉及到政策與法律方面的問題，根據法律類別不同，可分為操作性法律因素、環境性法律因素，以及政策因素三個分類指標。

（1）操作性法律因素。

操作性法律風險指標包括四個具體指標，分別是礦權歸屬及有效性、土地使用權、許可證明是否具備，以及相關稅費是否繳清，這其中項目最關心的應該是礦權歸屬和相應證明是否有效，其中礦權歸屬存在著重大的法律問題，與項目所涉及的土地征用、相關稅費等因素都相關，因而必須重點關注。項目建設和運營必然會牽涉到土地問題，包括所需土地是否能得到滿足，項目是占有這些土地的使用權還是所有權，或者二者均不具備，還有所有權能否延續的問題。礦業項目從可研至投資、生產運營過程均需要不同的許可證明或文件，若其中過程缺少某一項許可，會造成項目運行的突然中斷，因而項目必須關注自身相關證明是否完全具備。礦業中涉及稅費復雜，還與不同國家的規定相關，投資方需時刻關注相關稅費的繳納問題。

（2）環境性法律因素。

環境性法律因素共包括反收購與反壟斷法律情況、匯兌限制、環境監管限制、健康與安全監管限制、行政干預以及特許審核問題五個具體指標。

環境性法律因素主要是由兩部分原因造成的，首先是國際通行的政策規定，如企業碳排放標準等，其次是投資目標國結合自己的具體情況，制定的環境或安全保護政策。但需注意的是，并非環保要求越嚴苛對項目的影響越負面，當在相關法律條文明晰、法規執行力強的國家進行投資時，不需要擔心執法者肆意執法導致項目運營受阻的問題，在一些法律規定不明晰的國家，反易遇到因執法者肆意執法或貪腐等問題給項目運營帶來阻礙等問題。因而在進行相關的礦業投資時，必須對相關的環境性法律法規和對項目的影響進行調研和綜合考量。

除了基本的環保、安全規定外，部分國家實行礦業保護政策，拒絕或限制國外投資企業進入本國進行礦產投資，因而制定了許多反收購與反壟斷政策，或實行匯兌限制，對項目實行行政干預或特許審核，一方面設置匯兌障礙禁止或限制外國投資者將項目所得利潤和其他正常收入轉移到境外，另一方面通過行政手段對項目運營實行限制增加了項目的潛在風險。

（3）政策因素。

具體由五個具體影響因子組成：相關稅費體制、投資政策與稅收政策、相關政策的穩定性與連續性、國家政策的傾斜度及行業壁壘。

不同國家根據自身情況制定了不同的礦業稅收政策和稅費體制，如蒙古曾通過優惠的礦業投資和稅收政策以吸引外資進入本國，即國家實行投資優惠政策對投資企業進入該國有利。一般來說，當投資目標國實行優惠的礦業政策時，相應會有礦業投資優先審批、勞工補貼等有利于投資企業的條件。

這其中需要特別注意相關政策的穩定性與連續性，部分國家、地區的立法和司法的隨意性較大，對投資企業不利，對周期較長的礦業投資來說，威脅則更大。而行業壁壘則是指部分投資目標國或地區會設置投資貿易壁壘來限制項目的規模、所占權益比例等，造成投資效益降低甚至受損，發達國家通常會設置環保壁壘、技術壁壘和帶歧視性的知識產權壁壘來限制投資，發展中國家則一般會設置限制外資比例作為投資壁壘。

4.8 合作方因素

海外投資的方式一共有四種，分別是股權式合資、非股權式合資、跨國收購與兼并，根據企業進行投資所采取的方式的不同，會存在有無合作方的問題，但為了降低風險，許多投資企業選擇與投資國企業或其他企業進行合作。如我國最先進行海外礦業投資開發時即采取的是合資開發的形式，中澳共同開發了恰那鐵礦，以及之后的中巴寶華瑞礦業公司、中澳寶瑞吉礦業公司等。

除合作方式外，合作方因素由合作方信用狀況和財務情況兩個具體指標構成。

（1）合作方信用狀況。

合作方信用狀況需要通過調查得到，包括其業務規模、產權結構、商業信用，以及履約能力的保障程度等，特別需要調查其過往的經營歷史中是否存在訴訟等影響經營的重大事項。

對于進行海外礦業投資的企業來說，為了投資項目發展，必須選擇具有相當資質的企業進行合作，而不是單純根據企業資本實力進行選擇。一般來說，合作方企業資質越好、相關經驗越豐富，對所投資的目標項目則越有利，而且也能更好地達到企業所希望的分擔風險的目的。合作方相應的產權結構和管理效率、合作方銀行信用等對項目效益和風險分擔均有影響。

此外，還需注意相應的合作方式和選擇的合作途徑是否符合合作的目的，合作模式的選擇對于項目后期的運營和合作雙方的企業效益都會產生重要的影響。

（2）合作方財務狀況。

合作方財務狀況則包括合作方的負債率、現金流、盈利能力等財務數據，以及可以反映其經營狀況的市盈率和股價波動幅度等市場數據。

5 加強礦業海外投資風險控制的建議

針對我國當前海外礦產投資中存在的問題，以及所面對的風險因素，為了保障礦業海外投資的安全和效益，武力聰等［12］曾從政府和企業兩個層面提出了相應的建議，在其基礎上，結合境外項目投資經驗，為海外礦業投資工作提出五點建議：

（1）從國家層面上，需建立專門用于收集礦產資源信息的部門，以及向企業提供投資咨詢的機構，從戰略角度為企業劃定發展方向，規范投資，同時制定專門的法律、提供更多的融資渠道，為投資企業提供法律保護和資金支持。

（2）從市場層面上，可引導或直接培育國內自身具有國際水平和相應資質要求的獨立海外礦業投資咨詢機構，為投資企業提供專業的咨詢服務。鼓勵或強制投資企業與相應的咨詢機構建立長期合作，在投資項目運營期內為管理者提供專業、長期的建議，以充分降低過程風險，保證資方利益。

（3）從資本層面上，經濟部門應抓住經濟發展低迷的戰略機遇期，整合國內企業資源，提高企業國際競爭力，加大海外礦業投資力度，擴大對海外礦產資源的占有量，同時做好市場調研，根據產品價格走勢，做好開發時間預測，在合理的時間內待市場回暖時進行開發。

（4）從科研層面上，應帶動科研力量加強境外礦業投資風險研究，幫助企業做好項目調研、可研、投資分析等工作，加強投資科學性，提高投資風險管控意識，或做好風險規避措施制定與實施工作，為投資企業保駕護航。

（5）從企業層面上，投資企業應客觀了解自身的實力，在投資過程中加強企業聯合，補足自身實力，避免出現惡性競爭。此外，還需要加強對國際市場資本運作規律的了解，提升投資融資能力；加強人才隊伍建設，提升自身的人才隊伍素質；注意企業管理與國際接軌；注重提升工藝水平；注重礦業投資的長期性，多途徑增加企業項目投資成功率。

6 結論

風險的存在對于海外礦業投資項目的影響是巨大的，一定程度上還影響著國家利益。分析當前礦業海外投資過程中存在的問題，研究投資項目建設與運營全生命周期中可能存在的風險因素，是保障投資項目安全、實現投資預期目標的前提。對于海外礦業投資項目風險的研究，應受到各方更高程度的重視。

［1］李玉煒. 淺析全面風險管理在海外礦業項目投資中的應用[J]. 中國礦山工程, 2013, 42(1):56-58.

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