試論資產證券化的運行機理及其經濟效應

包旭虎

【摘 要】資產證券化是指將缺乏流動性但具有預期收入的資產，通過在資本市場發行證券的方式予以出售，以獲取融資，來提高資產流動性。資產證券化作為金融創新的一種形式，不僅拓展了資產證券化發起人的融資渠道，使其增加了可使用的現金流，而且資產證券化也帶動了國民經濟的發展。論文的研究就是對資產證券化的運行機理及其經濟效應的探析。

【Abstract】Asset securitization refers to the sale of assets which lack liquidity but have expected income through the issuance of securities in the capital market， so as to get financing and improve asset liquidity. As a form of financial innovation， asset securitization not only expands the financing channels for the sponsors of asset securitization， but also increases the cash flow that can be used， and promotes the development of national economy. The purpose of this paper is to analyze the operating mechanism and economic effect of asset securitization.

【關鍵詞】資產證券化；經濟發展；融資渠道

【Keywords】 asset securitization； economic development； financing channels

【中圖分類號】F832 【文獻標志碼】A 【文章編號】1673-1069（2018）02-0068-02

1 引言

資產證券化的意義在于，拓寬了融資渠道，增加了資金的流動性，從而刺激經濟的發展。當前，社會主義經濟處于高速發展時期，保護并規范資產證券化在我國的相關運行對促進經濟發展與提升我國在世界經濟貿易發展中的“大國”地位具有重要意義。

2 資產證券化的類型

資產證券化的主要類型，包括四種：第一種，實體資產證券化是指將固定資產和無形資產轉換為證券資產的一種方式。第二種，信貸資產證券化是指將流動性較強的信貸資產轉換為信貸證券而進行發行的過程，如將銀行貸款、企業的未達款項應收賬款轉換為未來現金流的債券型證券。第三種，證券資產證券化，就是將證券或證券組合作為基礎資產再次證券化的過程。第四種，現金資產證券化，是指現金的持有人，將持有的現金經過投資而轉換為證券的過程[1]。

3 資產證券化的資產運營機理分析

3.1 組建資產池與設立SPV進行風險隔離

組建資產池是指資產證券化的發起人根據自身資產量的情況及對其進行的分析和評估，將符合條件的資產納入資產池，再結合自己要融資的要求，對期待的資產證券化的目標和規模進行劃分的過程。設立SPV的目的在于在資產證券化發起人和入池資產之間進行風險隔離，防止破產，SPV的經濟行為簡單明確，其主要是通過發行證券而獲得資金，從而來購買基礎資產，組建資產池[2]。

3.2 信用增級與信用評級

信用增級是資產證券化發行過程中的核心技術，由于有的機構投資者投資時只能對信用級別以上的金融產品進行投資，為縮小投資人與金融產品信用級別之間的差距，而進行的信用增級措施。信用評級主要是根據分析基礎資產的信用質量、分析交易結構的風險和結合信用質量與交易結構進行現金流分析這三個步驟來進行信用評級的，獲得一個良好的信用評級可以使證券發起人降低融資成本。

3.3 證券發售

證券發售是指先是由SPV獲得承銷商以公開發售的形式向投資者銷售證券的收入，然后按與資產證券化發起人約定的價格，向資產證券化發起人購買基礎資金的過程[3]。

4 目前資產證券化在運行過程中存在的不足

4.1 相關制度環境不完善

現今我國資產證券化在運行過程中缺乏相關的法律制度體系來對資產證券化的規范運行，缺乏明確的法律體系，致使資產證券化在其運行過程中容易產生虛假的信息或產生欺騙的行為等不良影響，將不利于我國資產證券化的健康發展。

4.2 對資產證券化缺乏嚴格的監督體系

當前我國的資產證券化在運行過程中缺乏一套有效的監管機制，資產證券化在具體實行過程中的管理者與被管理者之間應存在科學透明的依存關系，如果兩者為了尋求自身的相關利益，相互勾結，勢必會在第三者不知情的情況下影響資產證券化不良發展，如出現大量的虛假報告、虛假信用等級評定等，影響資產證券化發起人的融資渠道，加大其進行資產證券化的風險，拖延我國的資產證券化發展速度與經濟發展速度。

4.3 中介服務機構存在缺陷

中介服務機構是推動我國資產證券化發展的關鍵性力量，目前中介服務機構存在的缺陷主要有以下幾點：首先，中介服務機構缺乏實施資產證券化的專業型人才，相關專業理念知識受限，將無法處理一些難度系數較高的證券化處理或對其處理有誤。其次，我國金融市場的一部分中介服務機構存在資質水平不夠、實力不強的現象，致使無法很好的對客戶進行證券化轉換服務。

5 完善資產證券化運行過程中不足點的對策

5.1 完善相關法律制度環境

完善資產證券化運行過程中的相關法律法規是促進我國資產證券化良好運行的基礎，國家可以借鑒發達國家完善資產證券化的相關法律條款，然后結合我國資產證券化的現實情況，來制定一套符合我國資產證券化實施的法律制度，以此來約束我國不良資產證券化違法現象的發生。

5.2 加強對資產證券化的監管力度

資產證券化運行過程中，相關負責人應該站在全局的角度上，制定一套科學、合理、規范的監督機制，確保資產證券化所有環節都會與制度所匹配。同時，在日常資產證券化運行過程中，應加強對資產證券化過程中的信用等級評級等方面的嚴格監察，往往小的漏洞也可以造成大的損失，對此，就需要相關政府部門統籌規劃來制定全方位、無死角、廣覆蓋的監督機制，為我國資產證券化的良好、健康發展保駕護航。

5.3 提高中介服務機構的發展水平

針對我國資產證券化中介服務機構目前存在的問題，首先，中介服務機構應加強對資產證券化專業性人才的培養力度，如通過開展培訓課程或講座的方式來加強資產證券化服務人員的專業化水平。其次，國家應對金融市場上一些實力不強，資質不夠的中介服務機構進行扶持與淘汰，對有改進空間的中介機構給予積極的扶持，對于沒有改進空間的中介機構進行查封并淘汰。

6 資產證券化的經濟效應研究

6.1 資產證券化能夠使資金流動性加快

資產證券化可以將市場上流動性較差的資產，通過對其進行證券化的轉換，從而轉變為流動性較高的資產，資產證券化的發起人在不增加負債的情況下，通過資產證券化可以拓寬其資金來源渠道，擴大其借款能力，從而使得資金流動性變快，加快了資金的周轉。

6.2 資產證券化可減低經濟運行成本，優化資源配置

資產證券化可以減低市場宏觀經濟運行成本，優化市場的資源配置，促進國家的經濟增長，首先，資產證券化拓寬了金融市場的融資渠道，降低了融資成本，從而使得國家的經濟運行成本也逐漸降低。其次，資產證券化促使流動性較差的資產轉換為流動性較強的資產，加快了金融市場的資源優化配置，促進了金融市場資金的流動速度，使得國家的經濟發展水平也有了一個大幅度的提升。

6.3 有助于推動我國企業的發展

一直以來，融資渠道狹窄一直是制約企業發展的最大因素，實施資產證券化可以拓寬我國企業的融資渠道，促進企業融資機制的發展，使其改變傳統的靈活性較差的融資方式，可以加快我國現代企業的發展步伐，促進其產業經濟結構的轉型，從而刺激我國的經濟發展水平，加快經濟發展步伐。

7 結語

在很大程度上，資產證券化作為一種新型的金融工具，它的運作意義跟其他金融類工具一樣，可以有效地優化資本市場的經濟結構，對資源的合理配置起到明顯的改善作用，更有利于提高資金在運行過程中的效率問題，進一步激發經濟活力，優化產業經濟結構，達到扎根于實體經濟內部為其服務的目的。相比傳統的金融，資產證券化對傳統市場主體具有良好的突破性，能夠促進資產向金融領域融合轉化，具有精細程度高、運作方式多樣化強、影響效能深的深遠意義，對資產證券化的發起人來說，可以大大減少傳統金融規章制度的投資限制，優化投資選擇性，是一種很受歡迎的現代化新型金融投資渠道與方法。

【參考文獻】

【1】趙友福.試析資產證券化的運行機理及其經濟效應[J].經濟管理，2016（29）：26-27.

【2】胡威.資產證券化的運行機理及其經濟效應[J].浙江金融，2017（18）：14-15.

【3】胡青丹.資產證券化的運行機理及其經濟效應[J].企業導報，2017（89）：17-18.