社會養老保險基金的投資管理研究

徐錫林

[摘要]當前，我國人口老齡化的問題日漸突出，導致社會養老保險基金的支付成為了一大難題，龐大的養老保險基金仍以銀行存款的投資形式存在。再加上近幾年來通貨膨脹率的大幅度上升，我國的養老保險基金根本無法實現行之有效的保值增值。因此，深化我國養老保險基金的運營管理模式的改革，保證我國人民群眾的切身利益已成為當務之急。

[關鍵詞]養老保險基金 保值增值 投資管理

隨著人類社會的物質文明和精神文明的不斷進步與發展，人們對于養老這一話題的關注度也越來越高。一個健全的養老保險體系，從微觀上講，對于我國人民特別是老年人的生活水平和生活品質而言有促進作用。從宏觀上說，它有利于促進社會各方面的協調發展，從而推動社會與經濟的全面健康發展。所以，一個能夠適合本國國情的養老保險體系，對于各個國家來說，始終都是一個值得不停研究探索的課題。

一、我國養老保險體系構成

當前，我國正逐步完善由強制性的基本養老保險、具有補充性質的企業年金和有補充功能的個人儲蓄性養老保險組成的具有社會化、層次豐富特征的養老保險體系。其中，基本養老保險是一項我國強制實施的制度，它是為了廣大人民群眾退休后的基本物質生活得到有效的保障而設立的。企業年金養老保險是雇主按照國家的政策引導，依據自身實際的經濟狀況，使企業雇員退休后的收入得到良好的保障而建立的具有補充特征的一項養老金制度。而個人儲蓄性養老保險是職工根據個人的實際經濟能力，自發選擇參與的一種具有補充性質的養老保險形式。

二、我國養老保險基金投資管理的主要影響因素

不論是經濟的發展情況或是金融產品的選擇，都有可能影響一個國家的養老保險基金投資管理。這些影響因素不僅覆蓋面廣泛，而且內部關系非常復雜，往往很難去把它們一一進行分析研究。所以，本文將選取人口規模，經濟發展程度，金融市場的發展程度以及物價消費指數這幾個具有直接影響的因素，對我國養老保險投資產生的影響進行大致的分析。

第一，養老保險基金所需給付的對象的多少，是由一國的人口規模所決定的，兩者之間呈正相關關系。此外，基金的收入與支出是在同一個時點進行的，老齡人口比例會給養老保險基金的收支平衡造成巨的大影響。在老年人口比例小的時期，由于就業人口多，繳納的份額大，此時的養老保險基金處于正向流入狀態。而到了老齡化時期（此時老年人口比例大），大幅度地給付退休金或養老金，導致養老保險基金大量流出。因此，只有提前做好養老保險基金的儲備工作，才能盡可能地避免養老保險基金入不敷出、資源枯竭的局面。

第二，養老保險基金資源的充足與否，和社會經濟發展狀況有著極為密切的聯系。若一國的社會經濟發展的速度快，意味著有較高的就業率，那么養老保基金的來源就會更充足。與此同時，良好的經濟狀況帶動了財政的收入，養老保險的基金補貼也會有所增加。

第三，越是發達的金融市場意味著投資機遇越多，養老基金投資的大多數的流向是金融市場。在發育較為成熟的金融市場里，種類眾多的投資工具使各種不同的投資需求能夠同時得到滿足，在分散大規模的養老保險基金的投資風險的同時有效地實現資金的保值增值。

第四，只有在養老保險基金的投資收益率大于物價消費指數的情況下，才能使養老金免遭貶值的厄運。因此，物價消費指數已成為衡量養老保險基金是否能夠實現保值的一項重要指標。

三、我國養老保險基金投資管理存在的問題

（一）基金投資收益率低，投資管理職責分權不明

在養老保險基金投資運營系統相對成熟的國家的一些投資管理模式中，作為養老保險體系最重要的基本養老保險基金一般用于購買國債或者采取市場化投資運作模式，在資本市場的活躍度相當高。盡管我國基本養老保險基金的結余數額巨大，卻把大多數資金用于投資年均收益率極低的銀行存款，再加上逐年上升的通貨膨脹率，養老保險基金將難以逃脫貶值的厄運。

同時，諸多基本養老保險基金的投資管理機構負責我國基本養老保險基金的投資管理，其中包括人力資源與社會保障部、保監會、證監會、銀監會、審計署等機構。有些政府機構既掌管養老保險基金的投資運作，又肩負著資金運營監管的責任，繁縟的管理系統使得基金管理部門在投資運營過程中政事不分。此外，累贅的管理機構不僅導致管理人員冗余，還使得部門間的信息傳遞和反饋滯后，這無疑降低了資金管理效率，抬高了管理成本。

（二）投資工具少，投資渠道單一

相關法規規定，我國的養老保險基金的投資范疇僅限于銀行存款和國債，與其他各國相比，基金的投資渠道太過單一，難以抵御通貨膨脹所帶來的貶值的風險。多數國家特別是歐美一帶的國家一般會采取多樣化的投資方式，譬如采用資本市場運營方式，投資于股票債券，或是用于投資外匯儲備等。單純地把資金用于購買國債和存入銀行是非常不科學的做法，這種單一的投資管理方式很難實現基金的增值。

（三）相關的法律法規建設滯后

我國養老保險基金管理雜亂無章，投資管理過程頻頻出現問題，這是我國目前仍然沒有一個能夠起到規范作用的系統的養老保險制度造成的。雖然我國已出臺一系列與社會保障基金投資管理相關的法律法規，但對于投資監管都是籠統地進行規范，并沒有對基金運營過程中各種利益矛盾作明文禁止規定，也沒有細致地規范各種基金信息內容的披露，這些直接關系到投資方利益的操作行為無法得到良好的規范，必然會阻礙社會養老保險基金制度的良好發展。

（四）專業素質的管理人才匱乏

我國社會養老保險基金監管機構的成立時間晚于其他國家，發展相對不成熟，導致擁有專業能力的管理人才匱乏。而養老保險基金的管理工作不但數據量龐大，而且其負責部門和相關業務的覆蓋面廣，這就使得養老保險基金的專業監管知識和理論知識匱乏的管理人員容易發生監管失誤。

四、完善我國養老保險基金投資管理的建議與對策

（一）豐富養老基金投資結構，采用多元化的投資方式

當前，我國的養老保險基金的規模在市場經濟體制的不斷深入改革的條件下日漸壯大，其累計結余額逐年增多。可是，這些數額巨大的養老基金的投資范圍卻局限于銀行存款和國家債券這種單一的投資方式，再加上逐年上漲的通貨膨脹率的影響，基金的投資收益率可謂是每況愈下。縱觀全球，大多數國家養老基金管理一般會采用股票、債券和基金等多種投資工具組合的投資方式。這樣不僅增強了資金的流動能力，保障了養老基金的安全，還可以收獲較高的投資收益率。因此，我國可根據資金市場的具體機構，以投資的安全性和流動性為前提條件，拓寬養老保險基金的投資渠道，采用多元化的投資方式。為了把投資風險控制在較小范圍，可以把養老基金投資于信用等級較高的企業債券和金融債券。在具備一定的投資經驗的條件下，再轉向如大型的國家基礎建設項目和房地產等實業方面的投資。等到投資運營系統發展完善之后，可考慮海外市場組合投資，在運用多種金融工具和證券的同時分散系統性風險。

（二）加大資本市場的改革力度，加快建設基金投資的環境

在發展相對成熟的金融市場中，可供養老保險基金選擇的投資工具種類豐富，不僅降低養老保險基金管理的風險，還對養老保險基金制度的發展有積極的影響。而我國的金融市場起步較晚，存在著投資品種單一、信息傳遞效率低下、風險管理機制不完善等諸多問題，這無疑阻礙了養老保險基金管理的發展道路。因此，我國應完善和健全資本市場運營的法律制度，加大金融市場的改革力度，讓養老保險基金的投資運營能夠在優良的環境中進行。

（三）成立專門的社會養老保險基金監管機構

專門的社會養老保險基金監管機構的存在是保證養老保險基金的投資運營能夠順利進行的必要條件，毋庸置疑必須成立。目前，我國養老保險基金的運營存在著相當多的監督管理漏洞，并且基金運作和監管由同一個機構負責，政府干預力度強，這樣不利于養老保險基金的健康發展。因此，應建立一個獨立于政府之外的養老金監管負責機構，并利用現場和非現場兩種行之有效的監督方法，系統地監督養老金的投資運作。同時，監管機構應明確規范基金的進入、退出、投資范圍和投資比例等相關資格，避免一些資金經營管理不善的管理機構混入養老基金市場。

（四）大力培養專業人才和養老金專營機構

高效的養老保險基金運作模式與專業管理機構和其中專業性強的工作人員有著相互匹配的關系，為此政府應提高養老保險基金投資運營機構的管理效率并大力培養高素質的管理人才。具體可落實的措施有：一、選拔優秀的專業人員到養老保險基金管理機構任職，分別負責機構內各部門的管理工作；二、定期開設培訓課程，讓各部門的管理者學習專業知識，提高其專業技能；三、為高素質的管理者提供到海外交流和學習國外養老保險基金投資管理理念與經驗的機會，使養老基金的管理模式在專業人員的管理下日趨完善。