人民幣加入SDR對中國經濟的影響簡析

張寧

[摘要]11月30日，國際貨幣基金組織（IMF）執董會決定將人民幣納入SDR貨幣籃子，SDR貨幣籃子相應擴大至美元、歐元、人民幣、日元、英鎊五種貨幣，人民幣在SDR貨幣籃子中的權重為10.92%，新的SDR貨幣籃子將于2016年10月1日生效。這是人民幣國際化進程中的重要一步，它將會給中國的經濟帶來機遇和風險。中國應該抓住機遇，規避風險，讓人民幣的國際化順利進行。

[關鍵詞]SDR 機遇風 險國 際化

1SDR概念及作用

特別提款權（Special Drawing Dight，SDR）是國際貨幣基金組織（IMF）創設的一種儲備資產和記賬單位，亦稱“紙黃金（PaperGold）”，它是IMF分配給會員國的一種使用資金的權利。IMF只向起成員國貸款并且所有貸款幣種均以SDR記值。SDR是一種國際儲備資產，是IMF分配給會員國的一種應對國際收支逆差的資金使用權利，會員國發生國際收支逆差時，可用它向IMF指定的其他會員國換取外匯。以償付國際收支逆差或償還IMF貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。

2人民幣加入SDR的條件及作用

2.1人民幣加入SDR的條件

2.2.1我國商品與服務出口貿易情況

近年來，全球貿易和經濟增長的格局已經發生了重大的變化，中國已經成為全球最主要的出口商之一，并且中國已滿足IMF規定的納入SDR貨幣籃子第一個標準，即在五年考察期內是全球四個最大的商品和服務貿易出口地。

2.2.2貨幣可自由使用

2014年，人民幣跨境收支占跨境收支的比重上升至23.6%；人民幣成為全球第二大貿易融資貨幣，第五大支付貨幣，第六大外匯交易貨幣。從更直觀的國際市場支付比例及排名來看，人民幣從2010年的第35位迅速躍升，2014年底基本穩定在第五位，僅次于美元、歐元、英鎊和日元，市場份額由原來的不足O.5%上升至2%以上，今年8月超過日本，排名第四。上述數據表明，人民幣這五年來，從開放程度，貿易結算，資本市場等諸多方面政策的推進，人民幣國際地位已然不容小覷。這表明人民幣已經符合SDR準入制度的第二個條件。

2.2人民幣加入SDR的作用

人民幣加入SDR的作用主要有以下幾點：一是SDR的代表性將得到顯著增強。近年來，以中國為代表的新興經濟體在世界經濟中所占比重越來越大。如果SDR不把人民幣納入其中，就失去了SDR所謂的代表性。二是儲備貨幣體系的穩定性得到加強。目前全球儲備貨幣主要為美元、歐元日元和英鎊。隨著2008年金融危機以及歐洲部分國家債務危機爆發，各國央行正在尋找其他貨幣作為外匯儲備，如果將人民幣納入SDR籃子貨幣，其儲備貨幣的作用將大大提升，同時也有利于增加儲備貨幣體系的穩定性。三是有利于推動國際貨幣體系改革。中國等新興市場國家貨幣進入SDR籃子，有利于提升新興市場國家在國際金融領域的話語權，也有助于SDR成為超主權儲備貨幣，促進國際貨幣金融體系朝著公平、公正、有序的方向發展。

3人民幣加入SDR給中國帶來的機遇

3.1促進中國旅游業的發展

人民幣加入SDR長期來說將給中國旅游帶來新機遇，具體來說主要表現為以下幾點。一是節省旅游者和旅行社的貨幣轉換成本。二是規避了旅游者和旅行社貨幣轉換中的風險。三是規避了公民出境換匯額度的限制。四是將極大的促進中國旅游行業境外投資。

3.2支持“一帶一路”建設的順利推進

2013年9月、10月，中國國家主席習近平分別在出訪中亞、東南亞時提出共建“絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”的戰略構想，為中國適應經濟全球化新形勢，主動引領構建面向未來的世界經濟新格局指明了方向。共建“一帶一路”的時代命題，為沿海開放較早、取得較大成就的城市帶來了新的開放和發展歷史機遇。

“一帶一路”沿線涉及60多個經濟體，預計未來十年沿線相關經濟體與中國貿易額將達2.5萬億美元，發展潛力巨大。隨著大宗商品貿易、基礎設施融資、產業園區建設、跨境電子商務以及亞投行、絲路基金等多邊金融體制的實施，人民幣在“一帶一路”區域的認可度將會有較大的提升，人民幣貨幣區有可能會在這條世界上跨度最長的經濟走廊中形成。一方面，中國與哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦等沿線30多個經濟體的中央銀行簽署了雙邊貨幣互換協定，并且大力拓展跨境金融交易管道，在全球14個清算行安排中，7個（港澳臺、新加坡、卡塔爾、馬來西亞、泰國）在“一帶一路”沿線國家和地區，有利于支持人民幣成為區域計價、結算及投融資貨幣。另一方面，龐大的貿易和基建投資規模將推動人民幣計價及支付走進當地市場，為人民幣離岸市場發展創造有利條件。這都將有利的支持“一帶一路”戰略的實施和發展。

3.3人民幣加入SDR將加速中國金融改革

我國經過十幾年改革，金融業以空前未有的速度和規模在成長。我國的金融市場雖取得了較快的發展，但與國外成熟的金融市場相比仍存在諸多亟待完善的地方。主要表現在：一是金融結構失衡。我國的金融機構雖然呈現不斷優化趨勢，但現存結構狀態仍然不能夠滿足市場經濟發展的內在要求以及適應經濟全球化的需要，甚至嚴重制約了金融效率與國際競爭力的提高。二是金融創新乏力。與發達國家相比，我國的金融創新還很落后，且存在金融創新過于依賴政府，在有限的金融創新中，各領域進展失衡的狀況。這些都降低了金融資源的效率，削弱了我國金融機構的創新競爭力。三是金融市場機制不健全。與快速發展的市場現實相比，我國金融市場基礎性制度建設依然薄弱，仍有很多亟待加強和完善的地方，市場內在運行機制尚不健全，結構性、體制性矛盾依然突出，金融市場的持續健康發展還面臨諸多挑戰。這些挑戰所提出的問題，都需要在發展中逐步解決，都需要市場各方勇敢直面，下大力氣，用去盡快地加以解決。人民幣加入SDR后將加大中國在世界的話語權，對世界經濟的影響也會更加突出，與全球經濟聯系更加緊密，這就要求中國的金融市場要能夠承受國際金融的波動影響，能夠進一步與發達國家的金融體系靠攏并縮小差距。這都將促進中國金融市場改革。

3.4推動人民幣國際化

就人民幣加入SDR的直接影響看，SDR“籃子”的貨幣可以自動成為各國儲備資產，加上有些國際金融組織也部分利用SDR作為記賬單位，因此可能會對人民幣的儲備貨幣功能帶來一些提升，但總體規模還是非常有限。IMF雖然近年來地位有所下降，但仍然是相對具有權威性的國際金融機構，SDR也是迄今為止最接近超主權貨幣的創新，因此這也意味著對于人民幣的信用增級與背書，代表了對中國經濟金融改革的某種認可，由此未來或許會在國際貿易支付結算中，在海外人民幣資產配置中，對人民幣的需求都會有所增加，當然短期內這種效果可能難以迅速顯現。回到SDR的本來功能上，也是為了實現主權信用的相互保障和增加央行流動性補充能力，雖然近些年這些功能日漸削弱，但也意味著未來我國政府多了額外的信用自由度支撐。總的看，無論是認為“入籃”后人民幣可能大幅貶值，還是巨額的資金流入沖擊，都過高地估計了這一事件的影響。人民幣加入SDR也意味著之前的人民幣國際化進程也得到了階段性認可。以此為起點，可以為將來探索強勢人民幣政策奠定基礎。

4人民幣加入SDR給中國帶來的風險

4.1人民幣匯率波動將加劇

從人民幣國際化的角度看，加入SDR僅僅是人民幣國際化的一個重要環節，路途還很漫長，央行仍有維持幣值穩定的動機，以提升國際投資者持有和使用人民幣的意愿。所以央行仍會持續干預外匯市場，保持人民幣匯率的平穩。從利率角度看，即使考慮了美國未來可能的加息，中國利率仍然比美國高很多。從10年期國債到期收益率看，中國為3.14%，美國僅為2.25%。而8月匯改以來人民幣已經釋放了一定的貶值壓力，所以只要美聯儲加息節奏緩慢，短期對人民幣匯率的沖擊相對有限。但人民幣匯率波動將加劇。人民幣納入SDR，意味著朝著國際貨幣的方向邁進了一大步。人民幣在世界范圍內的接受程度也將進一步加大，那么中國政府就會放松對市場匯率波動的干預，這樣一來人民幣的匯率波動將會加劇。這也會帶來更多投機現象的發生。

4.2資本外流的風險加大

近日公布的《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》提出，擴大金融業雙向開放；有序實現人民幣資本項目可兌換；推動人民幣加入特別提款權（SDR），成為可兌換、可自由使用貨幣；轉變外匯管理和使用方式，從正面清單轉變為負面清單。

擴大金融業雙向開放是提升我國金融業整體競爭力和穩健程度的現實需要，也是更好地統籌利用國內國外兩個市場的有效路徑。這表明中國為了促使人民幣加入SDR，已經在不斷的打開資本項目賬戶。而2015年11月30日人民幣順利加入SDR，這標志著中國在國際金融市場中日益凸顯的重要性得到了國際認可，這還將進一步推動中國國內金融改革以及資本項目開放進程。

以前中國在資本賬戶上控制一直是嚴格把關，來避免大的金融市場風險進入中國，以控制國內金融市場的風險和波動。而隨著我們資本賬戶的進一步開放，這道關卡就不再有原先那樣嚴格的限制，任何愿意進入中國的資本都可以輕松的流進來，也都可以隨時流出去。這種資本隨意的流進和流出勢必會造成人民幣的升值和貶值，而受到嚴格的匯率管制制度，人民幣也不能隨意的大幅度升值貶值，如此一來就造成了匯率上的矛盾。而我們現在面對的問題，就是我們的匯率彈性不夠，我們的資本賬戶的開放程度就不斷地加大。而所有的在資本賬戶開放的過程中出現危機的經濟體，都是因為匯率的彈性與資本賬戶的開放程度之間不兼容，才出現這樣的問題，而跟其他的條件幾乎沒有關系。金融市場自由化如果取得進展，將產生促進對華投資的效果，但在陷入經濟動蕩時，則存在發生大規模資本流出的風險。如果金融交易實現自由化，中國經濟會承受更大的市場壓力，經濟本身也可能變得不穩定。

5總結

總之，人民幣加入SDR是人民幣國際化進程中的一個階段性勝利，也是世界對中國的經濟以及對人民幣接受程度大幅提高的一個重要標志。這給中國的經濟發展帶來很大的機遇，但同時也帶來不少風險。中國現在應該抓住人民幣進入“一籃子貨幣”帶來的機遇，來發展國內經濟，未來在國際市場能站穩腳跟，而且能更進一步，為人民幣的真正國際化打下堅實基礎。也應該積極準備，防范由此帶來的風險，確保國內市場不收這些風險的干擾。