2017年全球干散貨航運市場回顧與展望

工銀租賃航運資產管理團隊 齊 凱 申 程 劉 鑫

2017年，全球干散貨市場低位反彈，年內接連走出幾輪上漲行情， BDI指數由年初的953點持續上漲至年末的1366點，累計漲幅達到43%。年度均值，2017年BDI平均達到1145點，較2016年平均673點水平更是上漲超過70%。細分市場看，各船型市場不同程度回暖，特別是好望角型、巴拿馬型散貨船相關指數BCI、BPI年度漲幅分別達到84%和72%，為干散貨航運市場的反彈提供了有力支撐。

一、好望角型散貨船市場

圖1. 近兩年全球BDI指數走勢

好望角型散貨船主要服務于全球鐵礦石海運貿易。澳大利亞-遠東、巴西-遠東、巴西-歐洲等航線為全球主要的鐵礦石運輸航線。從航線運費走勢看，2017年多數時間內鐵礦石主要航線運費保持上漲，截至2017年12月，澳大利亞-遠東、巴西-遠東、巴西-歐洲航線鐵礦石運費分別達到8．3美元/噸、16．2美元/噸及10．8美元/噸，全年普遍上漲30%～40%。

鐵礦石運費上漲，除了近兩年船舶訂單減少、加速拆解導致的運力增速放緩等外部因素外，其主要內在推動力還是在于鐵礦石海運量的持續增長。據統計，2017年，全球鐵礦石海運量達到14．9億噸，較2016年增長5%，該增速創下2015年以來新高。具體就澳大利亞-遠東及巴西-遠東航線看，2017年中國自澳大利亞及巴西旺盛的鐵礦石進口需求，成為推動相關航線乃至全球好望角型船市場走強最重要的力量。此外2017年歐洲鐵礦石進口也較為活躍，巴西-歐洲航線鐵礦石運費上漲，為好望角型船市場走強提供了支撐。

圖2. 2017年好望角型船主要航線鐵礦石運費變動

特別分析澳大利亞-遠東及巴西-遠東航線，2017年，中國自澳大利亞及巴西旺盛的鐵礦石進口需求，支撐了市場運費的持續增長。從國內需求側來看，2017年第一季度，市場對于國內眾多城市基礎設施及重大交通項目順利落地預期良好，鋼材需求明顯增長。同時去產能、取締“地條鋼”效果顯現，在鋼材價格持續回升的背景下，鋼廠復產及貿易商囤貨所帶來的鐵礦石需求開始集中釋放。雖然第二季度，隨著房地產和鋼廠補庫存進入尾聲，鐵礦石需求出現暫時收縮。但進入第三季度，國內鐵礦石需求重回高位，特別是市場九月份開始“金九銀十”傳統旺季，同時采暖季鋼廠限產預期，鋼廠加大生產力度提前備貨，刺激鐵礦石單月進口量以破億噸水平創下歷史新高。第四季度，雖然采暖季限產正式啟動，但鋼價仍在供應偏緊的預期中穩步上揚，鐵礦石需求仍保持旺盛。國內旺盛的市場需求及環保政策強化，都使得國內市場對澳、巴兩國高品位鐵礦石依賴度居高不下。總的來看，2017年國內鐵礦石進口整體維持高位，每月進口量同比均出現明顯增長。據統計，2017年1～11月，我國鐵礦石進口量達到9．92億噸，同比大幅增長6%。海關總署2018年1月12日最新公布數據顯示，我國2017年鐵礦石進口量同比增長5%至10．75億噸，創下歷史新高。從鐵礦石供給側來看，上游巴澳礦商不斷擴張產能，以巴西淡水河谷為例，得益于旗下S11D項目的達產，其2017年第三季度鐵礦石產量達到9510萬噸，創下單季產量新紀錄，2017年全年鐵礦石指導產量設定為3．6億～ 3．8億噸，較2016年3．49億噸水平明顯增長。上游巴澳礦商在產能擴張的情況下存在開拓中國市場的現實需求和動力，這也為中巴、中澳航線鐵礦石海運量的持續增長創造了條件。

圖3. 2017年中國鐵礦石進口量月度變動

后市來看，2018年好望角型散貨船市場供求關系持續改善，有助于市場運費在2017年明顯上漲后得以企穩。2018年，國內城市基礎設施及交通項目建設將保證對鋼材及鐵礦石的旺盛需求，行業去產能及環保要求強化將使得國內對巴澳高品位礦石依存度持續維持高位，克拉克森據此估計，2018年中國鐵礦石海運進口量將達到11．1億噸，較2017年進一步增長4%。此外歐洲市場，經濟形勢好轉及本土鋼廠生產恢復，將保證鐵礦石進口量在2017年基礎上進一步增長。總的來看，據克拉克森預計，2018年全球鐵礦石海運量增速將保持3．2%左右。與此同時，隨著老舊船舶持續拆解及完工量回落，克拉克森認為，好望角型船隊運力增速也將在2017年2．8%基礎上繼續保持2．7%左右低位。綜合船型運力供求關系，2018年，好望角型船運輸需求增速仍將高于船隊運力增速，市場供求關系改善有助于船型運費企穩。據IHS預測，2018年澳大利亞-遠東、巴西-遠東、巴西-歐洲等主要鐵礦石航線運費將在2017年基礎上整體維持近兩年來高位。此外，據路透社報道，包括Star Bulk Carriers、Safe Bulkers和Scorpio Bulkers在內的散運公司，預計好望角型散貨船2018年收入將增加23%～33%。

表1. 2018年好望角型船主要航線鐵礦石運費預測

圖4. 2017年巴拿馬型船主要航線煤炭運費變動

二、巴拿馬型散貨船市場

巴拿馬型船主要用于全球煤炭海運貿易，印尼-遠東、澳大利亞-印度及印尼-印度航線為全球最典型的煤炭運輸航線。從航線運費走勢看，2017年全球主要航線煤炭運費都出現明顯上漲，特別是遠東地區這一全球最大煤炭進口區域，與其密切相關的印尼-遠東航線，全年運費漲幅接近30%。

煤炭運費上漲，除了運力增速放緩、好望角型船運費上漲刺激等因素外，最主要的內在推動因素還是2017年全球煤炭海運量出現快速增長。據克拉克森統計，2017年全球煤炭海運量達到11．98億噸（其中動力煤9．38億噸，焦煤2．6億噸），較2016年大漲5．1%，這是全球煤炭海運量自2014年連續三年萎縮后首次出現增長。

就印尼-遠東航線看，日本、韓國等煤炭進口國進口量整體增長乏力甚至出現萎縮，航線貨運需求主要依靠中國煤炭旺盛的進口需求。2017年，中國經濟穩中向好，電力、冶金等主要耗煤行業產量明顯增長。據國家統計局統計，2017年1～11月，全國火力發電量累計達到41727．9億千瓦時，同比增長5%，粗鋼產量達到7．65億噸，同比增長6%。而從國內煤炭供應來看，2016年行業大力去產能是的國內煤炭供應出現了較大的缺口，2017年國內煤炭供應增加但整體不及預期，全年原煤產量預計34．84億噸，增幅只有2．2%。國內市場對煤炭存在旺盛需求，而國內供應增長不及預期，直接推動煤炭進口量的明顯增長。據克拉克森統計，2017年中國動力煤海運進口量1．77億 噸， 較2016年 增 長7．5%。焦煤海運進口量達到4230萬噸，較2016年更是大幅增長18．5%。2017年中國煤炭旺盛的進口需求，直接推動了相關航線運費的快速增長。

表2. 2018年巴拿馬型船主要航線煤炭運費預測

表3. 2018年超靈便型船主要航線糧食運費預測

后市來看，2018年全球煤炭海運量持續小幅增長，在運力供給增速進一步下滑的情況下，巴拿馬型船運費有望保持住2017年上漲后的水平。2018年，國內經濟有望延續平穩向好勢頭，電力行業、冶金行業等主要耗煤行業預計將保持穩步增長，煤炭消耗量也將小幅增加。煤炭供應面，在當前產能與庫存出清的背景下，預計有效產能仍增長乏力。總的來看，預計2018年中國煤炭進口量將保持小幅增長，據克拉克森估計，全年中國動力煤及焦煤進口量將分別達到1．79億和4290萬噸，均較2016年小幅增長1%。從其它煤炭進口區域看，歐洲煤炭進口量整體將小幅萎縮，預計德國、法國等歐洲發達國家因“煤改氣”等清潔能源政策實施而使得歐洲動力煤進口約減少4%。印度本土煤炭產量增加，但仍難完全滿足國內需求，特別是焦煤產能缺口明顯，預計2018年焦煤進口量將增長約7%。此外，東南亞煤電項目大量發展，2018年菲律賓、越南等國家動力煤進口量有望保持10%以上高速增長。但考慮到總量規模限制，對全球煤炭海運量增長拉動有限。綜合全球來看，預計2018年全球煤炭海運量達到12．2億噸，較2017年增長約2%。運力供給方面，綜合新船交付及運力拆解情況，克拉克森認為，2018年船隊運力增速進一步下滑至0．4%的低位。結合以上船型運力供求關系分析，2018年巴拿馬型散貨船運力供求關系將保持良性發展，航線運費有望保持在2017年上漲后的水平。

三、超靈便型散貨船市場

超靈便型散貨船主要用于全球小宗散貨及糧食海運貿易。2017年，全球小宗散貨海運量扭轉2016年的萎縮態勢實現2%的增長，這一增長速度達到2014年以來最高水平。就貿易結構看，全球小宗散貨海運量的增長主要由鋁土礦海運貿易帶動，2017年，全球鋁土礦需求受到包裝、電器及運輸行業終端市場需求的推動保持快速增長，全年鋁土礦海運貿易量達到9800萬噸，較2016年大漲21%。除鋁土礦外，全球化肥、鎳礦、錳礦等貨種海運量也出現不同程度上漲，為市場走強提供一定程度支撐。糧食海運貿易保持旺盛需求，據克拉克森統計，2017年全球糧食海運貿易量達到5．15億噸，較去年4．81億噸大漲約7%。特別就大豆來看，據海關總署2018年1月12日最新公布數據顯示，2017年我國大豆進口量9554萬噸，同比大漲13．9%。中國市場旺盛的進口需求支撐了全球大豆海運貿易量的強勢增長，2017年全球大豆海運貿易量實現13%的大幅增長至1．52億噸的歷史高位。除大豆外，全球小麥和谷物海運量也實現了約5%的穩定增長，累計3．63億噸的海運量也創下歷史新高。糧食海運貿易的旺盛需求支撐了航運市場運費的快速增長。從糧食航線運費走勢看，巴西-遠東、北美-遠東等主要航線運費水平全年均累計實現20%左右的漲幅。

后市來看，超靈便型散貨船航運市場運力供求關系將繼續好轉，市場運費走勢保持樂觀。據克拉克森預計，2018年，預計包裝、電器及運輸行業終端市場需求依舊旺盛，支撐全球鋁土礦海運量保持10%以上增速。此外，化肥、鎳礦、錳礦等其他小宗散貨也保持穩步增長。2018年 小 宗 干散貨海運量預計將達到19．68億噸，較2017年增長3%。2018年糧食海運需求增速預計將在高位有所回落，預計全球小麥、谷物海運量3．66億噸，增長1%；大豆海運量累計1．59億噸，增長5%。運力供給方面，該船型近年來訂造量相對有限，船隊老化使得拆解量持續高位，克拉克森預計2018年超靈便型散貨船運力增長近乎停滯。市場運力供求關系繼續好轉，市場運費走勢保持樂觀。

圖5. 2017年超靈便型船主要航線糧食運費變動

四、整體市場趨勢展望

最后，整體就全球干散貨航運市場走勢看，2018年，市場運力供求關系將繼續改善，眾多機構對市場短期前景均表示樂觀。2018年，中國力量支撐國際大宗商品市場基本面繼續改善，小宗散貨區域貿易活躍也為市場海運需求提供有力支撐。與此同時，隨著老舊船舶加速拆解及完工量回落，全球散貨船運力增速將持續回落。據克拉克森預計，2018年全球干散貨海運量增速將穩定在接近3%的水平，而散貨船船隊運力規模增速在2018年將控制在1%左右。其預計樂觀的需求走勢和更適度的運力增長將推動市場進一步復蘇。在波羅的海國際海運理事會（BIMCO）對于其在2018年的展望中，預測散貨船運力增幅1%左右，這是自1999年以來的最低增長速度，控制運力增長水平和加速拆除過剩運力將是2018年市場復蘇的關鍵因素。同時市場需求或提高5%，2018年全年散貨船市場需求將超過供應增長，市場走勢保持樂觀預期。從機構對具體運費預測看，波羅的海交易所的FFA遠期租金顯示，2018年好望角型船的年度租金平均值在15000美元/天左右，與2017年平均值基本持平；巴拿馬型船和超靈便型船的市場參與者對于2018 年的遠期預期在10000美元/天左右，略高于2017年平均值。總的來看，干散貨航運市場供求關系持續好轉，將為市場復蘇提供堅實基礎，但考慮到過剩運力短期仍難以完全化解，市場在逐步走出低谷的過程中，短期波動及風險仍要予以關注。