關于證券投資基金投資行為對股市穩定性影響的分析

龔慧學

[摘要]目前，股市投資者的投資行為多以證券基金投資行為為主，深化了這一行為對股票的影響。證券投資基金投資行為的方式，改善了它的投資結構，為股市的發展提供理論，但也會影響股市的穩定，所以對影響的分析，是根據股市的變化，提出保證股市穩定發展的建議。

[關鍵詞]證券投資基金 投資行為 股市穩定性

從股市成立到現在發展，經歷了長時間的發展過程，在這個階段中為保證股市運行的穩定，控制波動幅度的大小，提出可根據國外的成功經驗，增加投資者的分類，用證券投資基金行為的理性判斷保證市場穩定，避免盲目投資，但這會給股市帶來雙面影響。

一、基金投資行為

對基金投資行為的分析包括兩點，其一是傳統金融學，其二是行為金融學。對于前者，是把理性人作為參與市場建設的前提，它的作用是實現效用的最大化，根據所有得到的信息決定市場交易使用哪些策略，其使用的理論是馬科維茲提出的理論——投資組合，核心是分析風險資產收益與存在風險之間的關系，選擇最優組合的投資方案，該理論對資金與股市產生了深遠影響。對于后者，是加入投資者的心理變化，為投資行為的研究提供新的方向，引導人們從另一個角度分析。行為金融學使用的理論是根據市場投資人的心理變化，分析其做出的決策，在理性人的角度上進一步完成了假設。

二、證券投資基金投資行為對股市穩定性影響

（一）證券投資基金投資與股市的關系

兩者的關系從理論的角度分析，是明確兩方面問題，一是基金是否有穩定的參與動機，二是投資行為會受哪些行為影響，這些行為從哪幾個方面影響股市，所以，對于關系的論證，是從以下三方面分析。

（D理性投資者。證券投資基金的設立，是由專業人員整理信息，可以得到信息和技術的優勢，而專業人員提出的理念、投資商號，可引導其他人投資，以此讓整個股市理性投資，保證股市的穩定。同時，具體投資行為的落實，伴有一定的風險，在風險的影響下，把利益最大化，因此，具體投資中，會用可能產生波動的投資行為投資，受這一方式影響，股市的市場秩序被破壞。

（2）委托代理。真正投資人與實際投資人是互為獨立的，因此這項投資行為是委托代理的關系，雙方簽訂協議，用協議確定雙方的合作，同時，這種投資方式下，兩個投資人可得到不同的投資效益，兩者有不相融的特點，在某些時候可能有利益上的沖突。出現這一情況后，基金經理人可能改變原有的方式，做出非理性的投資行為，影響股市。

（3）證券投資組合理論。證券投資組合是現在最常用的理論，根據不同風險的大小，選擇不同的投資方式，比如若是風險較小，股票可得到的收益較多等，使用的是穩定的投資方式，用固定組合的方式投資，保證市場秩序的穩定，而如果情況相反，為得到利益，會根據風險的變化，改變現有的投資組合，引起波動。

（二）影響

從上述關系中，得到保證投資股市的穩定，是促進證券市場發展的途徑之一，股票股價在正常的范圍內波動，是保證股市正常運行的前提，所以，基于這些因素分析具體的投資行為，以及給股市穩定帶來的影響，可對股市的變化有客觀分析。

（1）羊群效應。羊群效應是具體的投資中，多人模仿一個動作，形成群體效應，這一效應下多人做出的行為與決定具有一致性，受此影響某個證券的價格會有不穩定的上漲，或是在某些事后出現不穩定的下跌，具體表現是投資時，采用的是正反投資方式，購買預期價格有上漲的證券，賣出價格下跌的債券，該投資方式的前提是，債券價格在一段時間內不變，而最終導致的結果是，債券價格與基本價格不符，價格動蕩。另受這一效應影響，可能讓不實的消息在投資人群中快速傳播，影響整體市場的變化。

具體體現如下：

公司規模與羊群效應為負相關，隨著規模的擴大，羊群效應隨之變小。即公司股票的規模變大后，很多人可在多種商品中選擇所需的產品，羊群行為減少。我國研究人員在分析后，根據收集到的數據與分析的結果，給出大量實例，驗證了這一理論，比如伍旭川的研究，其是把開放式基金作為研究對象，從中驗證了羊群效應，在深度分析中得到流通股本增加到在市場中全部流通的過程，羊群效應明顯減少。

收益率與羊群效應為正相關。收益率越高，羊群效應越集中。很多人選擇基金時，多傾向于有較高收益的基金，如果一個基金的收益率很高，它會成為大部分人選擇的對象，做出追加的行為，同時，另外一部分人也會選擇收益較低的基金，形成小范圍的羊群行為。由此，總結出它使用的策略是正反饋，但前一種行為多于后者。

（2）基金持股比重。基金持股比重是個人持有某一基金或股票的多少，而根據目前投資者持股情況的分析，得到了以下觀點：

證券投資與基金持股同時變化，隨著股市發展的加快，人們手中的基金股數也隨之增加，如果下跌，股民的持股數也會減少，因此，股數的變化與股票大盤趨勢的變化為負相關。但持股數的變化是否影響價格，無法從分析結果判斷，其原因是，持股人手中的股數變化是由整個市場的變化，以及得到的信息決定，調整市場內股票的價格，以讓價格變得合理，但當某股的持有人大量增加手中的持股數量后，會引起蝴蝶效應，增加了這只股票的購買者，讓股票的價格超過大盤，如果大量拋出，該股票的價格也會不斷下跌，深化對市場的影響。由此，總結出資金持股比重對股票市場的影響是，如果基金有雄厚的實力，購買的行為將成為價格提升的推手，引起價格在某一階段的上漲、下跌。

由此，總結出影響股市穩定的是，基于羊群效應與基金持股比重，得出對于股市穩定性來說，需盡量避免羊群效應，如果無法規避，要保證羊群行為使用正確的信息與理論，以免錯誤的行為給市場帶來波動，而從基金持股比重的角度分析，是個人或集體購買的行為可間接影響股票價格，引起股票價格的變化，它從側面也反映了基金交易對交易市場帶來了哪些影響。

三、提高股市穩定性的建議

對于股市穩定性的保證，是要求營造一個好的股票環境，在這個環境中，促進金融工具的完善，同時，優化對基金投資行為的監控。

（一）營造良好的股票環境

它包括以下幾點：首先，補充市場資本結構的不足，股市的特征是有豐富的層次，品種豐富、投資對象多元，但市場結構在形成的過程中，有結構上的不足，這是限制其發展的瓶頸，因此，完善市場基本情況的建設，是建立多層次的體系，根據主板等層次的特征，增設其他層次的市場，比如二板、三板等，同時，也要豐富投資人可選擇的品種，補充不同期貨的不足。另需完善投資者的結構，整合散戶，擴大整體的資金規模。其次，使用金融衍生工具，我國股市投資有明顯的羊群效應，分布在大戶與散戶中，出現這一情況的原因是，投資者可使用的工具較少，所以，金融衍生工具的的使用，是擴大投資者可選擇的空間，把“羊群”分散，為投資者提供更多選擇的機會，控制市場震蕩。最后，加快市場國際化的發展進程。這是根據市場整體環境的變化，以及我國所處的世界貿易環境，結合自身的特點與行業發展的現狀，找到使市場立體化的方案，確定最佳的監管方案，有步驟的實現市場的國際化發展。

（二）加強對基金投資行為的監控

對基金投資行為的監控，是基于目前的現狀，建立完善的內控機制，避免出現羊群效應。具體方式是建立績效評價體系，完善公司內部的治理機制。前者是幫助投資者了解投資行為有哪些風險，找到最佳的風險控制方案，同時，投資者也可根據基金投資的基準，評估其帶來的績效，用這一方式完成投資后，投資人的利益可得到真正的保證，強化每個人風險防范的意識。后者是監控治理，對企業進行內部控制，這一控制下，可協調委托人與操作人員之間的利益關系，規避道德風險，故必須加強對內部投資的控制，確定具體運作有哪些環節，讓每個環節相互監督與制衡，相關人員的工作互為獨立。而加大內控的同時，也需建立內部稽查機制與信息披露機制，這兩項機制下，組織內部的分工進一步明確，所有信息的披露都有既定的標準，在信息的披露過程中及時發現問題，針對這一問題給出處理方案。

四、結語

證券投資基金投資行為是投資者根據基金價格的變化與變化趨勢，做出的購買行為，形成羊群效應，并通過改變資金持股比重調整價格變化，股市受此影響，可能會引起大范圍的波動，這一波動下讓股市帶來較大的風險，所以需用良好的環境與行為的監控等，為股市的穩定發展提供好的條件。