過剩壓力仍在 油價低位波動

文／王延婷

2017年12月，國內行情整體回落；2018年1月，國際原油走勢難沖高，國內油價將低位震蕩。

2017年12月，國內成品油行情整體稍有回落。國際原油走勢較為震蕩，消息面對油市支撐不足。與此同時，受北方天氣寒冷影響，戶外用油單位開工率明顯下降，故柴油需求顯著萎縮，汽油需求相對平穩(wěn)。另外，山東地煉汽柴油價格前期推漲速度較快。隨著市場利好消息淡去，市場整體交投量逐步下滑，價格高位回落，尤其柴油價格跌幅較明顯。

行情高位回落

主營市場方面，上月國內成品油市場跌后小幅反彈。具體來看，月內國際油價震蕩上行，零售價兌現(xiàn)一次擱淺、一次小漲，消息面對市場支撐力度相對有限。2017年度最后一個銷售月份，國內主營單位多追趕年度銷售任務，加之上旬山東地煉價格跌勢擴大，主營柴油價格高位回落并持續(xù)探底，汽油方面亦有回落但幅度相對有限。臨近月底，受國際油價反彈、元旦小長假備貨支撐，國內汽柴油價格開始反彈。整體來看，反彈幅度相對有限。至上月末，92號汽油指數(shù)為6909，環(huán)比持平；95號汽油指數(shù)為7296，環(huán)比下跌1，跌幅為0.01%；0號柴油指數(shù)為6935，環(huán)比下跌71，跌幅為1.02%。

地煉市場來看，受原油震蕩上揚以及需求較好支撐，汽油行情得以保持堅挺，油價震蕩上漲。反觀柴油行情，因需求低迷走軟，從而導致部分油價跌幅達1000元/噸。截至2017年12月29日，92號汽油均價環(huán)比上漲2元/噸至6222元/噸，漲幅為0.02%；95號汽油均價環(huán)比上漲2元/噸至6447元/噸，漲幅為0.04%；柴油均價環(huán)比下跌426元/噸至6193元/噸，跌幅為6.43%。

數(shù)據(jù)來源：金聯(lián)創(chuàng)

主營利潤收窄 批零價差柴窄汽高

以中石油下屬煉廠為例，分析原因如下。2017年12月主營煉廠煉油利潤小幅下滑。

2017年12月29日起，大慶原油結算價（含稅）為3499元/噸，較11月底走高90元/噸，原料成本面有所增加。月內成品油零售價兌現(xiàn)一次上調，汽柴油出廠價均走高70元/噸。另外，因供需基本面良好，煉廠其他下游產品出廠價亦小幅上漲。計算之下，煉廠綜合產品均價走高約71元/噸。

原料漲幅高于產品，且稅收方面變化甚微，故煉廠煉油利潤出現(xiàn)下滑。進入2018年1月，原油期價難改震蕩走勢，國內原油結算價或難有大幅波動，預計后期煉油利潤繼續(xù)下降。

上月，國際原油震蕩上行，零售價調整窗口經歷一次擱淺、一次小漲。反觀成品油批發(fā)行情則在缺乏利好支撐下，價格呈現(xiàn)回落趨勢，尤其是柴油前期價格虛高，故跌勢異常猛烈；汽油則由于元旦節(jié)前備貨增加，價格跌幅受限。金聯(lián)創(chuàng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，上月柴油批零價差均價為527元/噸，同比大漲90.22%；汽油批零價差均價為2158元/噸，同比上漲9.04%。

數(shù)據(jù)來源：金聯(lián)創(chuàng)

影響市場行情因素

供應壓力仍存，國際油價走勢偏空。金聯(lián)創(chuàng)預計，進入2018年1月市場矛盾主要在于原油需求的季節(jié)性減弱和供應增長。因此，從基本面來看原油未來將中期承壓。以WTI原油為例，預計1月均價在58美元/桶附近。相比2017年12月均價57.70美元/桶（12月1日-12月27日）或將持平。

就最新掌握的情況來看，造成價格回調的原因主要來自兩點。其一，從WTI的價差結果來看，美原油供應端壓力凸顯。WTI遠期呈現(xiàn)兩端低而中間高的格局，一方面體現(xiàn)了庫欣地區(qū)庫存攀升使得近月油價承壓，另一方面體現(xiàn)了遠月由于頁巖油商兌現(xiàn)利潤使得油價承壓。其二，北海輸油管道目前已恢復運營、Catcher油田開始運作，而利比亞10萬桶/天的損失量也將在短期內回歸，歐洲地區(qū)供應恢復且有提升趨勢。未來需關注BRENT遠月貼水變化，預計油價回落將伴隨貼水收縮。

未來歐洲與北美供應端壓力凸顯，而1月又是傳統(tǒng)淡季，供需弱化將對油價施壓。此外，值得注意的是，隨著北海管道恢復，BRENT壓力將增大，BRENT-WTI價差預計回落。這會使美原油出口受阻，對于WTI來說也是偏離空。

資源供應壓力拉大，國內成品油行情維持低位。1月，國內暫無新增檢修煉廠，整體開工負荷維持高位，資源供應量或小幅增加：1月前期主營單位檢修煉廠，如海南煉廠、中化泉州將在月中相繼恢復生產，而暫無新增檢修計劃。另外，地方煉廠大都維持正常開工，開工負荷較高，成品油資源供應量或提升。但1月國內市場將進入傳統(tǒng)需求淡季，尤其柴油需求將進一步滑坡。為控制庫存，部分煉廠或減少成品油產量，市場資源增加幅度有限。

終端行業(yè)開工進一步萎縮，柴油需求愈發(fā)冷清，但汽油需求量或小幅回暖。隨著北方地區(qū)霧霾天氣增加，下游錯峰限產要求將進一步嚴格。再加上年關臨近，基建工程、工礦企業(yè)等陸續(xù)放假停工，柴油需求將愈發(fā)清淡。但年底私家車出行增加，需求將略見好轉，加之部分用戶或提前備貨，汽油成交或小幅回暖，但資源整體供大于求矛盾仍將延續(xù)。

2018年第一批成品油一般貿易出口配額下放數(shù)量大幅增加。為緩解國內供應過剩壓力，汽柴油出口量仍將維持高位。

國際原油走勢難以沖高，消息面對后市支撐有限，國內成品油價格將低位震蕩。進入1月，國際原油走勢依然偏空，新一輪零售價上調幅度較為有限，對國內行情難有明顯支撐。再考慮到柴油需求進一步減弱，下游業(yè)者多以消庫為主，市場成交轉淡，部分單位或加大出貨力度。而汽油行情受剛需支撐，將適度回暖，但由于資源供應過剩壓力依然存在，業(yè)者大量囤貨現(xiàn)象較少，市場成交難有明顯突破，價格上行動力不足。整體來看，1月國內成品油行情將低位波動。