私募基金行業(yè)監(jiān)管進(jìn)階

制度設(shè)計(jì)要與私募基金的性質(zhì)和特點(diǎn)相適應(yīng)，只有把握好監(jiān)管介入的程度，才能保持市場(chǎng)活力

近年來(lái)，私募基金行業(yè)發(fā)展突飛猛進(jìn)，私募基金管理人不斷擴(kuò)容，基金產(chǎn)品發(fā)行火熱，行業(yè)規(guī)模大增。

近日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中基協(xié)”）發(fā)布了2018年2月私募基金管理人登記及私募基金產(chǎn)品備案月報(bào)，截至2月末，私募基金管理規(guī)模首次突破12萬(wàn)億元，達(dá)到一個(gè)新的高度，與公募旗鼓相當(dāng)。同時(shí)，已備案私募基金數(shù)量突破7萬(wàn)只，已登記管理人達(dá)到2.31萬(wàn)家，私募員工總數(shù)為24.21萬(wàn)人。

手握超12萬(wàn)億的流動(dòng)資金，乘著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)的股權(quán)投資東風(fēng)，私募基金發(fā)展風(fēng)頭正盛。然而在瘋狂擴(kuò)張的背后，一系列風(fēng)險(xiǎn)隱患、監(jiān)管空白等弊端逐漸暴露，引起監(jiān)管層的高度重視。

私募基金的東風(fēng)

今年兩會(huì)上，“新經(jīng)濟(jì)”一詞大熱，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)的股權(quán)投資東風(fēng)，為私募再添一把火，也引起了眾多投資者的關(guān)注和追隨。

私募股權(quán)市場(chǎng)過(guò)去這幾年，發(fā)生了一些根本性的變化，其中最突出的特點(diǎn)就是新增管理規(guī)模有了一個(gè)跨越式的發(fā)展。

一位業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，得益于“雙創(chuàng)”，僅2014—2017年四年，國(guó)家新增的企業(yè)注冊(cè)數(shù)量占到了建國(guó)以來(lái)的44%，為創(chuàng)業(yè)投資的私募股權(quán)投資提供了大量的戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)投資標(biāo)的。

同時(shí)，過(guò)去幾年間，政府引導(dǎo)基金的規(guī)模已經(jīng)突破了9萬(wàn)億，這有效地推動(dòng)了社會(huì)資本進(jìn)入實(shí)體企業(yè)投資和扶持實(shí)體企業(yè)，也進(jìn)一步推動(dòng)了私募的發(fā)展。

根據(jù)波士頓咨詢(xún)預(yù)測(cè)，到2020年，中國(guó)高凈值客戶(hù)家庭達(dá)到388萬(wàn)戶(hù)，高凈值客戶(hù)的財(cái)富投入私募股權(quán)投資中，同樣有效地帶動(dòng)了其增長(zhǎng)。

改革開(kāi)放40年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，在全球體現(xiàn)出了領(lǐng)先趨勢(shì)，這也吸引了全球的投資人，廣泛地關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)，將更多的資金投向中國(guó)市場(chǎng)。

在12月5日召開(kāi)的“2017中國(guó)創(chuàng)新資本年會(huì)”上，全國(guó)社保基金理事會(huì)副理事長(zhǎng)王忠民在主題演講中重點(diǎn)談道“私募股權(quán)基金的極大發(fā)展，給新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)的發(fā)展提供了源源不斷的動(dòng)力。”

北京威諾律師事務(wù)所主任、合伙人楊兆全在接受《法人》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，這幾年，私募基金發(fā)展非常迅速，已經(jīng)成為中國(guó)資本市場(chǎng)上不可或缺的力量。從積極方面來(lái)講，在我國(guó)現(xiàn)階段，私募基金在擴(kuò)大資本市場(chǎng)融資能力、促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展、增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)功能等方面扮演著越來(lái)越重要的角色。

河北省社會(huì)科學(xué)院法學(xué)所助理研究員劉勇在接受《法人》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，當(dāng)前，我國(guó)私募基金行業(yè)蓬勃發(fā)展，監(jiān)管體系日趨完善，制度環(huán)境不斷優(yōu)化，有利地促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，已成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革的重要力量。然而，我們也應(yīng)清醒地看到，私募基金行業(yè)仍然存在私募基金管理人魚(yú)龍混雜、從業(yè)人員自律合規(guī)意識(shí)薄弱、違規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)事件多發(fā)高發(fā)等問(wèn)題。

北京金城同達(dá)律師事務(wù)所張烽律師在接受《法人》記者采訪(fǎng)時(shí)亦表示，我國(guó)私募基金在2014－2015年呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，但也暴露出很多問(wèn)題。國(guó)家總體上鼓勵(lì)私募基金的政策沒(méi)有改變，但逐漸加強(qiáng)了監(jiān)管，總的來(lái)說(shuō)我國(guó)私募基金在健康發(fā)展的軌道上。

監(jiān)管持續(xù)加碼

2016年成為私募基金行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管的一年，監(jiān)管層制定“7+2”監(jiān)管體系從私募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品募集、登記備案、信息披露、投顧業(yè)務(wù)、從業(yè)人員資質(zhì)等方面實(shí)行監(jiān)管。2017年以來(lái)，私募機(jī)構(gòu)嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)更是不斷加碼。

2017年2月，為隔離風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)分類(lèi)監(jiān)管，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)原有的私募管理人系統(tǒng)進(jìn)行遷移和升級(jí)。同年3月，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《私募投資基金服務(wù)業(yè)務(wù)管理辦法（試行）》，對(duì)申請(qǐng)開(kāi)展私募基金業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)門(mén)檻、基金份額登記服務(wù)業(yè)務(wù)、基金估值核算服務(wù)業(yè)務(wù)、信息技術(shù)系統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)等諸多問(wèn)題進(jìn)行規(guī)范，自此，服務(wù)機(jī)構(gòu)不得將已承諾的私募基金服務(wù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)包或變相轉(zhuǎn)包。

一系列行業(yè)新規(guī)密集出臺(tái)后，私募機(jī)構(gòu)也被納入常規(guī)抽查范圍內(nèi)。

截至2017年底，中基協(xié)已注銷(xiāo)13789家私募基金管理人，其中，主動(dòng)申請(qǐng)注銷(xiāo)的私募基金管理人1973家，未按照《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》要求完成第一只私募基金產(chǎn)品備案被注銷(xiāo)的私募基金管理人 11748家，因列入失聯(lián)機(jī)構(gòu)名錄滿(mǎn)三個(gè)月未主動(dòng)聯(lián)系協(xié)會(huì)并提供有效證明材料被注銷(xiāo)的私募基金管理人68家。

此外，中基協(xié)還公示了7批失聯(lián)機(jī)構(gòu)，涉及 233 家私募基金管理人，其中，進(jìn)入失聯(lián)階段后注銷(xiāo)的私募基金管理人70家。針對(duì)未按規(guī)定提交 2016 年度經(jīng)審計(jì)的年度財(cái)務(wù)報(bào)告或累計(jì)兩次未履行季度更新義務(wù)的 2407 家私募基金管理人，協(xié)會(huì)已將此類(lèi)機(jī)構(gòu)列入異常機(jī)構(gòu)名單并通過(guò)官網(wǎng)對(duì)外公示，其中，925 家已完成整改，整改率為 38.43%。

除了中基協(xié)對(duì)私募的管理之外，可以說(shuō)證監(jiān)會(huì)對(duì)私募的檢查更是嚴(yán)格。從證監(jiān)會(huì)通報(bào)的2017年私募基金專(zhuān)項(xiàng)檢查執(zhí)法情況來(lái)看，2017年上半年，證監(jiān)會(huì)組織對(duì)328家私募機(jī)構(gòu)開(kāi)展了專(zhuān)項(xiàng)檢查，包括私募債券基金20家、跨區(qū)域私募股權(quán)基金88家、其他私募證券和股權(quán)等各類(lèi)基金220家，共涉及基金2651只，管理規(guī)模1.27萬(wàn)億元，占行業(yè)總規(guī)模的14.8%。

合理制定行業(yè)門(mén)檻

北京一家大型基金公司市場(chǎng)部分析人士表示，一方面《私募基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》相關(guān)內(nèi)容的推進(jìn)，將從規(guī)則體系上進(jìn)一步完善私募基金行業(yè)的監(jiān)管空白區(qū)域；另一方面，資管新規(guī)的出臺(tái)，使得合格投資者的門(mén)檻大幅提高，行業(yè)洗牌的跡象加劇。

沃土投資風(fēng)險(xiǎn)控制總監(jiān)稅墨在接受《法人》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，私募行業(yè)抬高準(zhǔn)入門(mén)檻，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)可以保護(hù)投資者利益，規(guī)范私募市場(chǎng)健康發(fā)展，淘汰虛假私募和空殼私募。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)及證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列的規(guī)范性文件和法規(guī)，意在將市場(chǎng)與監(jiān)管部門(mén)的博弈轉(zhuǎn)為市場(chǎng)主體間的博弈，通過(guò)透明的注冊(cè)登記標(biāo)準(zhǔn)、明確的行業(yè)行為準(zhǔn)則和有效的事中事后監(jiān)測(cè)處罰，保障市場(chǎng)主體間的博弈秩序和博弈環(huán)境，讓私募基金行為真正回歸市場(chǎng)，行業(yè)發(fā)展終將步入健康軌道，但對(duì)灰色地帶的私募基金不能有效地監(jiān)管到，這將會(huì)是一個(gè)隱患。

宋清輝表示，此前私募行業(yè)監(jiān)管環(huán)境寬松，但隨著私募行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)，私募違規(guī)違法現(xiàn)象較為普遍，因此，必須收緊對(duì)私募行業(yè)的監(jiān)管。私募機(jī)構(gòu)門(mén)檻全面抬高，不管是對(duì)市場(chǎng)還是監(jiān)管都是好事，此舉無(wú)疑有利于行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。在嚴(yán)格的監(jiān)管制度下，私募基金行業(yè)的未來(lái)發(fā)展備受關(guān)注。

但在張烽看來(lái)，私募基金的門(mén)檻過(guò)高或過(guò)低都不合適。門(mén)檻過(guò)低，則魚(yú)龍混雜，很多不具有私募基金管理能力的人取得資質(zhì)后，必然損害投資者權(quán)益，擾亂整個(gè)私募基金市場(chǎng)。但門(mén)檻過(guò)高，也導(dǎo)致申請(qǐng)資質(zhì)成本過(guò)高，導(dǎo)致部分有實(shí)際需求的私募基金管理人鋌而走險(xiǎn)，無(wú)照經(jīng)營(yíng)，也同樣會(huì)損害投資者利益。

楊兆全也發(fā)表觀點(diǎn)稱(chēng)，伴隨監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管加強(qiáng)和新政的出臺(tái)，買(mǎi)殼的現(xiàn)象愈演愈烈，基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)此多次發(fā)文強(qiáng)調(diào)新登記的私募基金管理人應(yīng)保證公司治理、組織架構(gòu)和管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，確保私募基金管理人持續(xù)有效執(zhí)行登記申請(qǐng)時(shí)所提出的商業(yè)運(yùn)作計(jì)劃和內(nèi)部控制制度，不隨意進(jìn)行法定代表人、控股股東或?qū)嶋H控制人、總經(jīng)理、合規(guī)風(fēng)控負(fù)責(zé)人等高級(jí)管理人員的變更。已登記的私募基金管理人在辦理法定代表人、實(shí)際控制人或控股股東的重大事項(xiàng)變更申請(qǐng)時(shí)，除應(yīng)按要求提交專(zhuān)項(xiàng)法律意見(jiàn)書(shū)外，還應(yīng)當(dāng)提供相關(guān)證明材料，充分說(shuō)明變更事項(xiàng)緣由及合理性。這些舉措就是為了防止買(mǎi)殼現(xiàn)象的發(fā)生。然而監(jiān)管越嚴(yán)格，炒殼現(xiàn)象越激烈，買(mǎi)殼賣(mài)殼的機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)也大。

楊兆全進(jìn)一步提出，監(jiān)管政策應(yīng)該突出風(fēng)險(xiǎn)防范和投資者權(quán)益保護(hù)。緊緊圍繞防范風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)投資者合法權(quán)益的目標(biāo)，以規(guī)范基金管理人、基金托管人、基金服務(wù)機(jī)構(gòu)的行為為著力點(diǎn)，抓住資金募集、投資運(yùn)作兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，做出有針對(duì)性的制度安排。同時(shí)，應(yīng)該堅(jiān)持適度監(jiān)管。制度設(shè)計(jì)要與私募基金的性質(zhì)和特點(diǎn)相適應(yīng)，只有把握好監(jiān)管介入的程度，才能保持市場(chǎng)活力。

解決信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題

近兩年，中國(guó)私募行業(yè)的突飛猛進(jìn)，使得越來(lái)越多的高凈值客戶(hù)更傾向于把資金交給有專(zhuān)業(yè)投資能力的機(jī)構(gòu)打理，可以說(shuō)私募基金的魅力正在逐步被市場(chǎng)認(rèn)識(shí)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于投資者對(duì)私募基金的了解有限，在購(gòu)買(mǎi)私募產(chǎn)品的過(guò)程中，往往出現(xiàn)信息不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象，投資者在這一過(guò)程中往往處于劣勢(shì)地位，相關(guān)法律的出臺(tái)很大程度上體現(xiàn)了對(duì)投資者利益的保護(hù)。

宋清輝發(fā)表觀點(diǎn)稱(chēng)，若沒(méi)有外在約束機(jī)制，私募基金為追求巨額的利潤(rùn)，可能會(huì)與上市公司串謀，進(jìn)行內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)等違法行為。這是其追逐利益的投機(jī)本性所決定的，所以必須借鑒國(guó)際上的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，對(duì)私募基金的信息披露進(jìn)行嚴(yán)格的要求。否則可能會(huì)給投資人和市場(chǎng)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。總體來(lái)看，私募基金集中出現(xiàn)較多問(wèn)題，一方面因其公司管理薄弱和風(fēng)險(xiǎn)控制制度不完善，更重要的是，與我國(guó)的金融活動(dòng)信用缺失和監(jiān)管失位不無(wú)關(guān)系。

稅墨稱(chēng)，受私募基金自身性質(zhì)的影響，私募基金的投資策略具有隱蔽性，國(guó)際上一般對(duì)私募基金的信息披露沒(méi)有嚴(yán)格的限制，這就會(huì)造成嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)，不利于對(duì)基金持有人利益的保護(hù)，就會(huì)造成進(jìn)行內(nèi)幕交易等違法行為。這些操作風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)給投資人和市場(chǎng)帶來(lái)很大的危害。基金管理人的個(gè)人操守不好衡量，如果管理人不遵守合同，就會(huì)給投資人造成損失。

楊兆全表示，市場(chǎng)上上市公司與私募機(jī)構(gòu)內(nèi)外勾結(jié)，利用信息優(yōu)勢(shì)講故事、造熱點(diǎn)、炒作估價(jià)的現(xiàn)象頻發(fā)，涉案人員主要手段就是合謀操縱市場(chǎng)、操縱信息披露、大宗減持股票。這些行為不僅是對(duì)“股價(jià)管理”的曲解，更是對(duì)“三公原則”的踐踏和對(duì)中小投資者利益的嚴(yán)重?fù)p害。除了出臺(tái)更適應(yīng)市場(chǎng)的監(jiān)管制度外，正確引導(dǎo)市場(chǎng)主體行為和培養(yǎng)市場(chǎng)參與主體的合法合規(guī)意識(shí)更有長(zhǎng)遠(yuǎn)意義。現(xiàn)階段，亟須培養(yǎng)大量高素質(zhì)專(zhuān)業(yè)人才，促進(jìn)整個(gè)行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。

劉勇也強(qiáng)調(diào)，私募基金與上市公司串謀，進(jìn)行內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)等違法違規(guī)行為，嚴(yán)重破壞了市場(chǎng)公平，擾亂了市場(chǎng)正常秩序，損害了中小投資者的合法權(quán)益，侵蝕了投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心，必須始終予以嚴(yán)厲打擊。對(duì)于內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)等違法違規(guī)行為，監(jiān)管層不僅要采取“零容忍”的態(tài)度，敢于亮劍，還要拿出“零容忍”的手段，善于亮劍。例如，不斷推動(dòng)利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等現(xiàn)代科技手段，提升監(jiān)管智能化、精準(zhǔn)化和科學(xué)化水平；加大對(duì)違法違規(guī)行為的行政處罰力度，豐富處罰措施，依法嚴(yán)懲相關(guān)責(zé)任主體；與公安及司法機(jī)關(guān)密切配合，形成密切配合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的工作格局，“心往一處想，勁往一處使”，共同嚴(yán)厲打擊各類(lèi)證券期貨違法犯罪。

完善退出制度

私募股權(quán)投資的最終目的是要從投資中獲得回報(bào)，而回報(bào)是以其成功退出來(lái)實(shí)現(xiàn)的。中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)近幾年獲得了爆發(fā)式增長(zhǎng)，私募股權(quán)退出的實(shí)踐非常豐富和活躍，但是我國(guó)目前私募股權(quán)退出的方式比較單一，運(yùn)營(yíng)操作也不夠規(guī)范，私募股權(quán)借以退出的資本市場(chǎng)平臺(tái)還不完善。

劉勇表示，當(dāng)前我國(guó)私募股權(quán)基金退出機(jī)制不健全，退出渠道依舊比較狹窄，最大的障礙是多層次的資本市場(chǎng)體系并沒(méi)有真正形成，新三板成交冷清、流動(dòng)性匱乏。今年的政府工作報(bào)告提出，支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)上市融資，深化多層次資本市場(chǎng)改革。這對(duì)進(jìn)一步拓寬私募股權(quán)投資基金退出渠道無(wú)疑是重大利好。此外，隨著我國(guó)新股發(fā)行常態(tài)化、新股審核提速，私募股權(quán)投資基金借助IPO實(shí)現(xiàn)退出將更為通暢和快捷。

宋清輝分析，一般而言，私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作分為四個(gè)階段：募資、投資、管理和退出。在整個(gè)投資循環(huán)中，私募股權(quán)投資基金的退出是最后一個(gè)環(huán)節(jié)，但也是最為核心的環(huán)節(jié)。因?yàn)闃I(yè)內(nèi)一般都將私募股權(quán)投資的退出，作為判斷一個(gè)投資機(jī)構(gòu)盈利能力的重要參考。

當(dāng)前，我國(guó)私募股權(quán)基金在退出機(jī)制方面存在一些障礙，例如相關(guān)法規(guī)的不健全導(dǎo)致推出缺乏依據(jù)。因此，亟須完善私募股權(quán)基金退出的法律制度，逐步解決私募股權(quán)基金退出面臨著諸多法律等障礙。現(xiàn)有的私募股權(quán)投資基金常見(jiàn)的退出方式包括IPO、并購(gòu)、新三板掛牌、股轉(zhuǎn)、回購(gòu)、借殼、清算等。總體而言，IPO退出被認(rèn)為是最受私募股權(quán)投資基金青睞的渠道，清算則是投資人最不愿意看到的退出方式。

張烽則表示，私募基金的退出已經(jīng)有比較成熟的模式，包括回購(gòu)、轉(zhuǎn)讓、上市以及清算注銷(xiāo)。但在現(xiàn)有的退出方式中，大都手續(xù)繁雜，周期長(zhǎng)。將來(lái)注冊(cè)制的推出可能會(huì)增加市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

在楊兆全看來(lái)，私募股權(quán)投資基金普遍希望能以所投資企業(yè)IPO的方式退出，因?yàn)檫@一方式將可能給其帶來(lái)最大化的巨額利潤(rùn)。而以清算等方式退出，則會(huì)被視為有損于PE的聲譽(yù)。

“政策和市場(chǎng)的雙重推動(dòng)要求退出方式的多樣化，在三板市場(chǎng)退出、并購(gòu)?fù)顺觥⒎蓊~轉(zhuǎn)讓退出、回購(gòu)、借殼等方式也是較為穩(wěn)健的退出方式，不僅能夠?qū)崿F(xiàn)資金的最大價(jià)值，還可以促進(jìn)投資資金的再循環(huán)。”楊兆全說(shuō)。

法律架構(gòu)存在缺失

長(zhǎng)期以來(lái)，學(xué)界和業(yè)界一直期盼出臺(tái)有關(guān)私募基金的立法，一個(gè)主要訴求是給予私募基金合法的生存空間。

劉勇指出，我國(guó)私募股權(quán)投資基金立法還存在很明顯的不足，從總體上看比較分散，缺乏系統(tǒng)性和前瞻性，立法層次較低。2017年下半年，國(guó)務(wù)院法制辦公室發(fā)布《私募投資基金管理暫行條例征求意見(jiàn)稿》并公開(kāi)征求意見(jiàn)。該條例的制定和實(shí)施將提高我國(guó)私募股權(quán)基金的立法級(jí)別，一定程度上結(jié)束我國(guó)私募股權(quán)基金立法模糊、重疊和真空交織的狀態(tài)，為私募基金行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造健康、良好的秩序。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)積極推動(dòng)這一條例盡快實(shí)施，建立健全私募股權(quán)投資基金的法律法規(guī)體系。

宋清輝表示，與飛速發(fā)展的行業(yè)現(xiàn)狀相比，我國(guó)私募股權(quán)投資基金行業(yè)的法律制度建設(shè)和監(jiān)管體系仍存在諸多缺陷，應(yīng)從三方面去完善解決：一是逐步健全相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)私募股權(quán)投資基金的相關(guān)問(wèn)題應(yīng)該在相關(guān)的法律條文中做出明確規(guī)定；二是逐步改變IPO退出方式占主導(dǎo)地位，朝著多元化發(fā)展、其他退出方式方向去發(fā)展；三是完善相關(guān)配套措施，避免中介服務(wù)行業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)。

稅墨也分析稱(chēng)，當(dāng)前私募基金監(jiān)管體系的缺陷主要表現(xiàn)為：

第一法律規(guī)范缺位。私募基金的發(fā)展缺少完善的法律、政策法規(guī)及配套制度的支持。

第二，監(jiān)管部門(mén)不明確。私募基金監(jiān)管涉及面廣，發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、人民銀行、商務(wù)部、財(cái)政部、外管局、科技局、稅務(wù)局、工商局、外經(jīng)貿(mào)部各個(gè)部門(mén)等都參與到監(jiān)管工作中來(lái)。在現(xiàn)行的監(jiān)管格局下，由于沒(méi)有一個(gè)明確統(tǒng)一的部門(mén)來(lái)進(jìn)行系統(tǒng)的監(jiān)管，相關(guān)政府部門(mén)的監(jiān)管職能也沒(méi)有明確的劃分，各部門(mén)各自為政，導(dǎo)致監(jiān)管職責(zé)不清。由于缺乏配合和協(xié)調(diào)，導(dǎo)致監(jiān)管措施不系統(tǒng)，容易造成“政出多門(mén)”。

第三，嚴(yán)格的審批制度不利于私募基金發(fā)展。目前我國(guó)私募基金的設(shè)立采用單一的、較為嚴(yán)格的審批制度，一般要經(jīng)過(guò)監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)才能成立，影響了私募基金高效的發(fā)揮。

第四，合格投資者的規(guī)定存在不足。

第五，缺乏基金管理人資格的認(rèn)定。私募基金運(yùn)作中存在很大的道德風(fēng)險(xiǎn)，管理人素質(zhì)的高低對(duì)于基金的運(yùn)營(yíng)及投資者利益的保護(hù)有重要的影響。

第六，缺乏信息披露的要求。

張烽說(shuō)：“私募股權(quán)基金的法律體系正越來(lái)越完善，個(gè)人認(rèn)為監(jiān)管思路應(yīng)該集中于為私募基金提供一個(gè)公平透明的市場(chǎng)環(huán)境，而對(duì)其具體業(yè)務(wù)模式不應(yīng)過(guò)多影響。另外，對(duì)國(guó)資與民資的私募股權(quán)基金，還是存在事實(shí)上隱形的不平等，這方面應(yīng)該引起重視，因?yàn)槊褓Y的活力是非常好的。”

我國(guó)私募基金立法不能腳痛醫(yī)腳，應(yīng)該把私募基金立法納入整個(gè)投資服務(wù)業(yè)立法體系中加以整體設(shè)計(jì)和考慮，通過(guò)完善證券法、投資基金法和投資顧問(wèn)法等整個(gè)資本市場(chǎng)法律體系來(lái)加以完善。既要為我國(guó)金融創(chuàng)新和私募基金發(fā)展提供強(qiáng)有力的法律保障，消除現(xiàn)行法律環(huán)境中阻礙其發(fā)展的各種不確定性，又不能完全讓私募基金游離于監(jiān)管之外，處于“地下”的灰色狀態(tài)，讓監(jiān)管者完全失去控制，欺詐投資者，積聚金融風(fēng)險(xiǎn)。