原油期貨上市監管不可缺位

歷經17年的石油期貨終于開花結果，中國原油期貨自此揚帆起航。而石油期貨市場，在助推人民幣國際化的道路上會起到非常重要的作用

3月26日，中國原油期貨在上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心（以下簡稱“INE原油期貨”）掛牌交易。上市首日，中國原油期貨迎來“開門紅”，近月合約1809大漲逾3.5%，1809合約上市9分鐘流入資金約1億元人民幣。根據相關方案，原油期貨采用人民幣計價和結算，接受美元等外匯資金作為保證金使用。

中國證監會副主席方星海此前表示，期貨市場理應在推動我國金融開放中發揮重要作用。期貨市場的國際化不僅是期貨市場發展的內在要求，是中國從經濟大國走向經濟強國的一個重要手段，也是參與全球資源、財富配置的重要途徑。

從2001年上海期貨交易所開始研究論證開展石油期貨交易算起，我國原油期貨的籌備已歷時17年，如今終于登上了期貨市場，后續表現值得期待。

17年涅槃

早在2001年，上海期貨交易所就開始研究論證開展石油期貨交易，2012年，我國對《期貨交易管理條例》進行修改，刪除了限制外國人參與國內期貨交易的規定，允許外國投資者參與境內特定品種的期貨交易，為國際化原油期貨上市打開了世界的大門。再到如今中國原油期貨正式上市，前后歷時17年。

“‘中國版’原油期貨終于上市，首日運營價格可謂是符合預期。”投資金融律師董毅智在接受《法人》記者采訪時說，因為任何一種新的交易品種，包括之前很多如豆粕期權、白糖、棉紗、蘋果，都是需要漫長過程的，也符合整個期貨市場的規律。一個新品種上市，大多數人會進行觀望然后去試盤，專業人士會從專業的角度對市場進行預期，但是一般人不會，所以都會謹慎入市。

資深財經媒體人陳默在接受《法人》記者采訪時表示，原油期貨最重要的看點不是漲或者跌，抑或是首日開門紅。目前來看首日是微漲的，但是這僅僅是短期的，因為原油的價格必然受到市場雙邊走向的影響，漲跌是正常的，主要的看點是在于其后期的發展情況。

陳默進一步說：“原油期貨上市，第一天的交易額規模有140億人民幣，實際情況來說，也不算是很大，以后要看以這個為基礎的增長率了。如果增長率高，就能夠在國際原油市場、期貨市場上有一定的份額。”

在陳默看來，此次原油期貨上市有兩個主要的看點，一是在整個成交量上迅速擴大以后能夠在國際原油市場上有一定的份額；二是從美元定價角度來說，人民幣能不能成為石油交易的一個重要支付貨幣，也就是對原油產品的定價權。

中國現在已經是世界第一大石油進口國，同時也幾乎是全球最大的進口原油消耗國，這樣的一個市場肯定對走勢及原油價格是有影響的，對波動也有左右作用。而這個作用應該通過期貨金融的方式能夠鎖定，或者能夠在金融領域內體現出來，即體現出原油的定價權。

另外，中國最大的進口物資是原油，每年達到3億多噸，如果用人民幣進行定價，就相當于全球有相當大一部分原油的定價是用人民幣來計價的，對于原來的美元石油，或者是用歐元來定價的原油體系，是一個很大的觸動。

董毅智同時對《法人》記者說，石油期貨市場，在助推人民幣國際化的道路上會起到非常重要的作用，因為現有的體系實際上是在布雷頓森林貨幣體系（Bretton Woods system）崩潰之后，又趕上70年代的金融危機，其后美元石油這個體系就此建立。美國是通過金融領域的權力，通過這種實力來體現霸權的。

“爭霸并不是我們希望的，但是我們要維護自主發展，因此人民幣必然要走向國際化的進程。”董毅智說。

期貨應為實體服務

“日本、韓國上市石油期貨并不是非常成功，如何吸取經驗？”董毅智在接受《法人》記者采訪時表示，日韓市場與我國的實際情況是有很大區別的，首先因為期貨跟現貨市場是不能背離的，期貨實際上是為現貨服務。

早在1848年，由83位谷物交易商發起組建了芝加哥期貨交易所，主要就是一些現貨的人慢慢開始做成期貨，根本的問題是為了套期保值。因為日本和韓國的市場體量不夠大，尤其是他們的國內市場。

“日本雖然說曾經是世界第二經濟體，但是國內市場在國際上體量是不夠大的，是個出口型國家。”董毅智進一步說，我國實際上在現貨領域，包括實體產業方面，比如原油的儲量，肯定是屬于世界至少前兩位的水平，可能跟美國還有一定差距，但是也不會太大。期貨是為現貨服務，為實體經濟服務，目的是套期保值，所以說我國的市場和需求決定了真正的期貨市場的廣闊性。

陳默同時對記者說：“美國和英國為什么能夠建立石油體系呢？除了金融地位之外，還因為得克薩斯就是一個石油生產地，美國歷來就是石油生產大國，原來的洛克菲勒財團、西方石油七姐妹，壟斷了全球的石油資本，在英國也有巨大的石油公司。”

陳默表示，新加坡雖然也不是原油生產國，但是新加坡有世界上規模最龐大的煉化產業基地，因為它是馬六甲海峽的入口，所以中東的原油由此進入東亞地區，還有東南亞的印尼等產油國的原油和天然氣，都是通過海運到新加坡，因此新加坡是個集散交易地，它既是中東的原油集散交易地，也是周邊原油的煉化生產基地。

陳默認為：“日本、韓國是完全沒有現貨油生產的純粹的消費國，也是一個進口的末端，也不是轉口貿易地方，而且規模不是很大。日本曾經是原油進口大國，韓國的體量也不大，所以想在全球原油能源生產、貿易上占有一席之地是非常困難的。”

陳默進一步說，中國上海有以下幾個優勢：

第一，龐大的消費市場，全球第一大進口國。即便不做轉口貿易，就已然是全球第一大石油進口消費市場。

第二，中國是全球排前列的原油生產大國，雖然不像中東國家依靠出口石油為主要經濟支柱，但在產量上仍然是全球很重要的一個石油生產國。

第三，中國跟中亞、俄羅斯是緊密相連的，中亞的石油產品要進入國際市場，要么直接出口到中國，要么通過中國的運輸途徑和渠道供應到亞洲其他地方，中國相當于就是一個轉運的集散地。

所以，從這幾個角度來說，中國的整個經濟體量、外匯儲備和人民幣整個的國際市場，到現在為止是比韓國要強很多了，已經超越日本成為世界第二的經濟體。所以在中國推出這樣一個石油期貨是水到渠成的事情，今后它的發展空間和想象空間遠遠大于此前日韓推出的石油期貨產品。

需要穿透式監管

“原油期貨上市，是里程碑式的事件，開盤僅僅是第一步。”董毅智在接受《法人》記者采訪時說，市場后續如何發展，首先要在法治的環境下合規、合法地運行。

此外，一定要切合市場，不要違背期貨的本意，期貨的本意到現在為止，還是服務實體經濟，是為現貨市場服務的。

最后，從專業人士角度考慮，還是定價權的問題，作為市場的買家或者是賣家，我們有一定要有定價權。過去往往因為我國的經濟實力還沒有達到一定程度，可能在定價權上喪失了部分權利，比如在我國建立鐵礦石期貨后，近幾年鐵礦石的波動就小了很多，因為我國是世界上鐵礦石期貨交易最大的市場。

“所以說我還是看好這個行業的，這樣才能真正讓期貨行業健康發展。”董毅智對記者強調。

陳默進一步對記者說，中國是在一個非常成熟的環境中推出此類期貨產品的，包括金融環境、市場環境以及中國的投資經濟體系。另外，人民幣在逐步推進國際化，人民幣在各個國家被廣泛地使用抑或成為儲備貨幣，大宗商品交易也是其中最重要的產品。所以，中國原油期貨產品的推出，是在一個很成熟的環境中產生的。

在實際的運營中，陳默認為，首先，可以在上海市場推出類似于布倫特原油、得克薩斯原油等歐亞大陸的標準油品，品質符合包括俄羅斯、中亞在內的歐亞品質的油品要求，上海的歐亞原油就有可能跟世界的其他原油品種成為四足鼎立的狀態。

其次，對原油期貨投資機構和個人，雖然有很多的門檻，但還是吸引了很多愿意從事這個行業的投資人來參與交易，對他們要進行一個良好的規范監管。同時要吸引歐美、日韓、印度、俄羅斯等國外大的石油進口消費國的企業，他們應該是有意愿以及需求來找到很好的投資交易場所來進行交易、確保利潤的。中國既然已經建成了原油期貨的交易市場，除了著眼于吸收國內的市場外，更多的還是需要吸收境外的原油、石油市場上重要的成員來進行參與。

“另外，對于與原油期貨產品伴生的天然氣期貨，這兩種資源，如果能夠吸引到更多的市場份額進行參與，這樣更有利于市場地位的確認，因為原油市場涉及的資金額巨大，那么中國的原油期貨市場就不僅僅是開門紅了，在國際商場上的地位會越來越明顯，這也是中國原油期貨推出樂于達到的目標。”陳默說。

董毅智最后對《法人》記者強調：“第一對于散戶來說，期貨是一個絕對高風險的市場，而且是一個高杠桿的市場，不太適合普通的投資者，應該起碼是專業的投資者或者是機構來做這個事情。第二，要在正規的機構進行交易。第三，交易的過程中，內外盤需要考慮的各種因素也應包括其中。”