淺談PPP項目資產(chǎn)證券化的法律依據(jù)

摘要：現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)和現(xiàn)代金融共同發(fā)展促進下，PPP項目資產(chǎn)證券化作為一種新興企業(yè)經(jīng)營手段在我國行政體制改革中被應(yīng)用。本文對PPP模式及PPP項目資產(chǎn)證券化進行了簡要概述，分析了PPP項目資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢，從法律依據(jù)切入指出了其在實務(wù)中面臨的法律問題，并結(jié)合問題提出了完善建議，旨在通過本文研究為我們進一步認識PPP項目資產(chǎn)證券化以及更好的應(yīng)用這一模式提供有益幫助。

關(guān)鍵詞：PPP項目；資產(chǎn)證券化；法律依據(jù)

一、PPP項目資產(chǎn)證券化概述

（一）PPP模式的概念及內(nèi)涵

PPP是政府和社會資本合作的簡稱，指進行社會公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一種項目運行模式，簡單來說還要從國家職能角度出發(fā)，公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)由國家投資并負責(zé)是一種傳統(tǒng)模式，但基于融資和造福社會考量，鼓勵社會資本參與到投資建設(shè)中，從而形成了有政府資產(chǎn)、私有資產(chǎn)合作的一種新融資模式。

（二）PPP項目資產(chǎn)證券化的提出

從時間上來看，我國PPP模式最早可以追溯到三十年前，但PPP項目資產(chǎn)證券化卻是近年來在政策推動下發(fā)展起來的，包括證監(jiān)會、發(fā)改委等都相繼出臺了規(guī)定和通知，在具體實施細則上也發(fā)布了指導(dǎo)意見。PPP項目資產(chǎn)證券化的提出也是基于我國社會公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需要提出的，通過在一些大型社會公共建設(shè)項目中推廣應(yīng)用這一模式，有利于加快社會建設(shè)。

（三）PPP項目資產(chǎn)證券化的參與主體

從概念上我們可以看出PPP項目資產(chǎn)證券化的參與主體主要就是政府和社會資本，這是資本角度，從項目參與角度，其主體更為復(fù)雜，包括項目的發(fā)起人、基于特殊目的向發(fā)起人購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的載體、管理人、對資產(chǎn)經(jīng)營管理的資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)、承擔(dān)托管職能的銀行、包括政府和社會資本的投資人以及相關(guān)信用評級機構(gòu)、證券承銷商等。各類主體參與其中需要法律規(guī)范其權(quán)利義務(wù)，因此相關(guān)法律依據(jù)是保證PPP項目資產(chǎn)證券化的重要保障。

二、PPP項目資產(chǎn)證券化的法律依據(jù)及存在問題

（一）關(guān)于PPP項目資產(chǎn)證券化的法律依據(jù)

當(dāng)前關(guān)于PPP項目資產(chǎn)證券化的法律依據(jù)主要包括管理辦法、指導(dǎo)意見等，還沒有系統(tǒng)的法律出臺，但是作為規(guī)章也是具有法律效力，待PPP項目資產(chǎn)證券化時機成熟，頒布相關(guān)法律則水到渠成。以下筆者簡單介紹現(xiàn)有法律依據(jù)：

2014年發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于開展政府和社會資本合作的指導(dǎo)意見》，這不但是公共建設(shè)融資一種信號，也是創(chuàng)新發(fā)展新驅(qū)動新舉措，在投資領(lǐng)域激起強烈反響。雖然之前也有相關(guān)政策出臺，但此次《意見》發(fā)布意義重大而深遠。

2015年發(fā)改委聯(lián)合多部門共同發(fā)布了《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特殊經(jīng)營管理辦法》，對有關(guān)社會資本投資公共領(lǐng)域工程建設(shè)進行了鼓勵和引導(dǎo)，相比之前更加具體，尤其是包括交通部、水利部等參與，實際上也指向了道路、水利等建設(shè)領(lǐng)域。

2016年發(fā)改委再發(fā)《關(guān)于切實做好傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作工作的通知》，進一步細化了具體融資方式、退出機制等，對于之前存在投資意向但又存在風(fēng)險擔(dān)憂的投資者提供了投資安全性保障，可以看出關(guān)于PPP項目資產(chǎn)證券化的規(guī)定在不斷進步和完善。

（二）實務(wù)中PPP項目資產(chǎn)證券化存在的法律問題

雖然部門規(guī)章也具有法律依據(jù)作用，但政策性色彩濃厚，對于實務(wù)中進行的PPP項目資產(chǎn)證券化還是存在法律依據(jù)不足的問題。

首先，關(guān)于特許經(jīng)營權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)缺乏法律依據(jù)，由于PPP項目資產(chǎn)證券化中主要針對社會公共建設(shè)，例如高速公路、供電站等，這些項目建設(shè)完成后的收費權(quán)就是一種收益，作為特許經(jīng)營權(quán)雖然在實踐中廣泛被認可為基礎(chǔ)資產(chǎn)，但截至目前卻沒有相關(guān)法律依據(jù)。同時對于特許經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押等也缺乏法律依據(jù)，使得此項權(quán)利的權(quán)益實現(xiàn)程度大打折扣。

其次，期限問題也成為了困擾PPP項目資產(chǎn)證券化關(guān)鍵問題，從傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化法律中找相關(guān)依據(jù)，規(guī)定的產(chǎn)品期限一般在5～7年為最長，但PPP項目對應(yīng)的產(chǎn)品作為公共產(chǎn)品期限普遍在10年以上，這也是急需解決的法律依據(jù)問題。

（三）解決PPP項目資產(chǎn)證券化法律問題的建議

筆者認為解決法律依據(jù)存在的以上問題應(yīng)當(dāng)加快出臺單項立法來規(guī)范，但立法需要時間和過程。因此從現(xiàn)實需求出發(fā)，在出臺專門法律之前，應(yīng)當(dāng)以規(guī)章或者法規(guī)等形式針對當(dāng)前突出的特許經(jīng)營權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)問題、PPP項目產(chǎn)品期限問題等進行規(guī)范，尤其是當(dāng)前在推進實施PPP項目資產(chǎn)證券化中還會出現(xiàn)各種新問題，有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)及時分析問題和解決問題，出臺相關(guān)規(guī)定來提供指導(dǎo)，解決實際問題，待條件成熟及時制定法律法規(guī)。

三、PPP項目資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢分析

PPP項目資產(chǎn)證券化是為了進行社會公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)而實施的一種融資方式，由于吸收了社會資本，又利用了現(xiàn)代金融方式，對推進和實施社會建設(shè)有著積極意義，同時也活躍了資本市場，優(yōu)勢明顯。

（一）有利于實現(xiàn)社會資本與項目雙贏

社會資本投資到公共建設(shè)項目上本身就是一項利國利民的好事，從社會影響上對作為投資的私營企業(yè)或者民間資本都具有積極意義，而在現(xiàn)有法律依據(jù)下，國家給予社會資本可靠保障和優(yōu)惠政策，在資產(chǎn)證券化運作下能夠在很短時間內(nèi)就收回投資，也有利于投資者自身發(fā)展。從國家建設(shè)項目角度，通過法律和政策各方面保障社會投資安全和收益，能夠更大范圍吸引社會資本投入，這對我們開展更多項目非常有利，因此有利于實現(xiàn)雙贏。

（二）有利于融資安全與融資最大化

PPP項目資產(chǎn)證券化融資通過將融資證券化實現(xiàn)了風(fēng)險隔離，通過融資過程中信用評級機構(gòu)等參與有效保證了融資安全，通過法律為社會資產(chǎn)提供安全保障，也堅定了投資者投資信心，有利于吸引大量社會資本投入，因此無論是在資金量還是資金安全上都有可靠保障，有利于順利實施社會建設(shè)項目。

參考文獻：

[1]張文京，鄭宏宇，杜麗娟，鄧勁松.PPP項目資產(chǎn)證券化的政策法律依據(jù)及作用[J].人間，2016（10）：83.

[2]管輝寰.PPP項目資產(chǎn)證券化“基礎(chǔ)資產(chǎn)”中“特許經(jīng)營權(quán)”的法律問題研究——以“云南水務(wù)水費收費權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃"為例[J].當(dāng)代經(jīng)濟，2017（02）：96-97.

作者簡介：程鈺舒（1988.11）女，籍貫：重慶，方向：民商法，單位所在城市：澳門科技大學(xué)法學(xué)院博士在讀。