特斯拉能否涅槃重生？

宋杰

今年2月初，馬斯克創辦的SpaceX公司發射了獵鷹重型火箭，并將一輛特斯拉跑車送上了太空。在馬斯克眾多的粉絲眼中，似乎沒有什么難題能將他擊倒。然而，最新的消息顯示，特斯拉正面臨產能、技術、高管離職、現金受壓的多重壓力。繼今年2月暫時性關閉Model 3電動汽車生產線后，美國電動汽車制造商特斯拉公司4月16日再度宣布暫停生產Model 3，以“提高自動化水平”，解決產能不足問題。

鑒于目前公司面臨的危機，Model 3量產已成為特斯拉的首要任務。馬斯克日前在社交媒體推特上爆料稱，自己親自監督Model 3的生產情況，并睡在特斯拉Fremont工廠。4月初，馬斯克接管了特斯拉主管Model 3生產的前蘋果高管Field的工作，親自推進Model 3的量產。

在馬斯克的親自“督產”下，特斯拉的產量能否突飛猛進？隨著中國降低汽車進口關稅等一系列舉措的推出，押寶中國的特斯拉能否涅槃重生？

特斯拉扼喉之痛：Model 3“難產”

3月27日，信用評級公司穆迪將特斯拉信用評級評為垃圾級。穆迪稱，下調特斯拉信用評級的主要原因是出于對特斯拉現金流的擔心以及量產計劃的推遲。如果特斯拉Model 3的實際產量與公司目標有差距，特斯拉的評級還會再降低。與此同時，有外媒更直言，稱特斯拉已處于破產邊緣，最多6個月存活時間。特斯拉股價也是一路下跌。

4月3日，特斯拉公布了第一季度的交貨量，其中備受大眾市場關注的Model 3轎車依然沒有達到預定目標——Model 3在今年一季度周產輛為2020輛，未達到其第一季度末周產2500輛的目標。數據顯示，第一季度特斯拉Model S、Model X和Model 3總產量為34494輛，其中Model S和Model X共24728輛，Model 3為9766輛（交付8180輛）。

《中國經濟周刊》記者以消費者身份咨詢特斯拉工作人員時，上海區域銷售有關負責人透露，目前Model 3最快也要到2019年年底才能開放模板內飾的挑選，真正提貨要到3個月后，即2020年年初。如果特斯拉今年下半年產能爬坡提速，最快提到Model 3也要到2019年年底。

不過，馬斯克本人對于Model 3的產能卻很樂觀，他在推特中寫道：“整個特斯拉生產系統已經為Model 3產能提升打下堅實基礎，這意味著我們可以實現周產4000輛Model 3、Model S和Model X，并且產能可以迅速攀升。今年年底，生產速度至少比去年快4倍。”

天風證券分析指出，正因為特斯拉公司標榜自己不是傳統汽車企業，所以在一些典型的供應鏈瓶頸上，公司并不認為是大問題。比如，馬斯克認為流水線自動化能打破一切瓶頸，過于追求極端，從而導致Fremont工廠存在沖壓工藝線缺陷、電池模塊組裝等問題。今年3月，有特斯拉工程師爆料，稱Fremont工廠收到的零件中有40%需要返工。而且，Model 3對產能爬坡的苛刻要求，對供應鏈造成了巨大壓力，部分零部件供應商難以按時交付。

此外，傳統汽車的零部件都是大宗商品，供應充足，但特斯拉采用的零部件很多都需定制，導致供應商替代困難。

天風證券稱，考慮到特斯拉Model S和Model X生產線設計產能在10萬輛/年左右，Fremont工廠原有產能峰值在50萬輛/年，預計Model 3設計產能應在30萬輛/年左右，但可能需要到2019年下半年方可達到。雖然Model 3周產量已達2020輛，但通過減產Model S和Model X而擴產Model 3的激進生產計劃能否持續依舊存疑。

融資需求或達數十億美元

除了產能不足，資金荒是業內對特斯拉的另一層擔憂。近日有消息稱，特斯拉今年需融資25億美元至30億美元。對此，馬斯克回復說，特斯拉今年三四季度可實現盈利，現金流也將轉正，“所以一切正好相反，特斯拉將不再需要融資。”

不過，財報顯示，特斯拉2017年資本性支出從2016年的12.8億美元躍升至34.1億美元，2017年經營自由現金流為-6065萬美元，Model 3的產能緩慢爬坡不但帶來利潤率壓力，也讓負債權益比率從2016年9月的145.5%提升至當前的183%。雖然特斯拉公司強調年內無需再融資，但今年2月已進行5.46億美元ABS融資。

據穆迪調查，特斯拉日常運營最低需5億美元現金， 2018年為維持高資本性支出擴張還需約20億美元的運營開支現金。此外，2019年初特斯拉還有約12億美元的到期債務。這些會在短期內產生約20億美元的融資需求，對應彭博預期的Model 3投產還需要30億美元的額外融資需求。穆迪在下調評級中強調，特斯拉當前流動性不足覆蓋其支出。

據報道，2017年8月特斯拉發行了8年期的垃圾債券，為Model 3量產籌集了18億美元的巨額資金。

垃圾債券又稱高風險債券，指信用評級低的企業所發行的債券，這種債券具有利息高、風險大的特點。

其實，在穆迪宣布對特斯拉降級之前，特斯拉垃圾債券的價格已降至自2017年8月發行以來的最低點。

中國市場成為轉折關鍵點？

面對巨大的經營壓力，馬斯克瞄準中國市場的巨大潛力，準備在上海建立生產線，押寶中國市場。

中國市場對于特斯拉來說有著相當重要的意義，是特斯拉公司最大的海外市場，2017年中國市場為特斯拉公司貢獻了20億美元的營收，幾乎是2016年的兩倍。

不過，特斯拉的車型完全依靠從美國進口，即便在上海建立工廠，但是依然采用“進口身份”，在加征關稅后并無法獲得價格優勢。

轉機在4月10日出現。我國宣布不以追求貿易順差為目標，從今年起將相當幅度降低汽車進口關稅，并計劃放寬外資在華汽車行業股比限制。財政部相關負責人4月11日表示，將抓緊提出降稅具體方案，爭取早日實施。

汽車行業分析師朱廣清認為，從中國官方釋放出的放寬外資股比限制的信息看，此前特斯拉建廠涉及到的合資股比問題，今后將不再是障礙。而國內新能源汽車的發展，也需要借助特斯拉所制造的“鲇魚效應”，提升中國新能源產業的進程速度與整體水平。“特斯拉現在需要做的就是耐心等待實現在華建廠，屆時國內新能源汽車市場將迎來全新的競爭格局。”

不過，特斯拉在中國市場仍面臨諸多挑戰。“特斯拉即便是在上海建廠，購置稅依舊不能免除，也沒有國產新能源汽車享受的補貼。”上海九域匯名車有關負責人說，對于需要倚重中國市場的特斯拉而言，想要吸引更多的消費者需要努力的地方還有很多。