基于EVA的公司經營業績分析

陸通

[提要] 金融行業是現行國民經濟的支柱性產業，而銀行業又在金融業中處于主體地位。對于銀行來說，構建合理有效的績效評價指標，提高其經營業績，對于社會經濟穩步運行和合理發展具有重要意義。本文選取作為股份制銀行的招商銀行為例，運用EVA指標對招商銀行2012～2016年經營業績進行分析，得出EVA值與招商銀行創造的價值成正比，并且凈利潤、稅后凈營業利潤和EVA數值水平趨于一致。由此可以認為，EVA作為一種高效的銀行績效評價體系，客觀真實地反映了銀行的經營業績，在宏觀經濟大背景下，面對復雜多變的內外部環境，對于商業銀行的經營決策創新和轉型提供了有效的指引作用。

關鍵詞：金融業；招商銀行；EVA指標；經營業績

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A

收錄日期：2018年3月5日

一、引言

隨著社會主義市場經濟的發展，金融業的發展尤其迅速，其中銀行業的成長對于金融業的發展起著舉足輕重的作用。但近幾年隨著支付手段的多樣化，P2P互聯網金融的逐步興起，以及銀行業特殊的資本結構等因素，使傳統的銀行業務遭受重大打擊。因此，尋求高效可行的績效評價方式，以反映公司真實的經營狀況，提高經營管理水平成為金融行業的現實需求。

績效考核制度是商業銀行的整個管理體系的核心，它使銀行在金融市場的激烈競爭中處于優勢。傳統上一般用會計利潤來衡量一個企業的經營狀況，同時結合其他的財務分析指標如資產負債率、速動比率、應收賬款周轉率、存貨周轉率等來考核企業的價值。而EVA有所不同，它將會計上列為費用而實際上具有資本性質的開支資本化，這就使得EVA包含了比傳統會計利潤更準確的盈利信息，可以全面反映企業所創造的價值，并通過衡量生產要素間的關系，實現企業自身價值的最大化。同時，EVA還能反映出一般會計指標不包含的企業成長性和企業價值等信息。因此，EVA在世界銀行業中得到了青睞，如英國渣打銀行、美國花旗銀行等等。本世紀初，EVA也被引入國內部分銀行，如2002年中國建設銀行成為我國第一家引入EVA指標的銀行。并且股份制銀行中，如招商銀行、興業銀行、民生銀行、光大銀行等也積極響應國資委號召，引入EVA業績評價體系，并在實踐中取得了良好的效果。因此，本文基于前人已有研究成果，以招商銀行為案例，通過文獻研究法、定量分析法、定性分析法等方法對招商銀行進行EVA分析。通過本文的研究，希望能夠以EVA為導向，提高招商銀行經營業績的同時，實現銀行整體價值最大化，以及提高招商銀行的可持續發展能力。

二、國內外研究現狀

1982年，EVA的概念由美國思騰思特公司首次提出，隨后在歐美發達國家得到了廣泛應用。國外學者對于EVA的研究主要集中在兩個方面：一方面是從理論的角度證實EVA的目標一致性，如Lokanandha（2006）的研究表明EVA雖然不能使管理者和股東達成一個完全的利益共同體，但至少能在緩和兩者之間利益差異方面起到一定的作用。劉會敏（2009）提出在我國央企中引入EVA指標，由于EVA指標能夠反映出企業真實的經營業績，所以它能真實反映企業的問題，從而決策者能夠有目的的找出解決問題的方法；另一方面是研究EVA的可行性和應用性，如Desai（2006）選取了一個完整的公司案例，比較公司基于會計調整前后的EVA，并提出公司可以采用的一些基于EVA的激勵措施。王曉麗和冒喬玲（2011）首先分析資本市場、公司內部治理等方面，論證了EVA指標在中國企業的可行性。最為重要的是，分析發現EVA管理制度是解決中國企業普遍存在的資源配置率低、股東權益得不到保證、資本成本被忽視等問題的有效工具。同時，他們也提出中國企業推行EVA管理體系的本土化條件不僅要考慮中國經濟的發展特征，還要適應企業自身及所在行業的特點。池國華和鄒威（2014）發現，運用EVA指標于管理層薪酬機制能夠有效地減少非效率投資；EVA指標的有效數值越高，對非效率投資的抑制效果越好。王婧和王美云（2014）通過DEA模型分析研究得出，主營業務收入不足狀況有所改進，可以說明EVA考核對非經常性損益的調減是有作用的，EVA對主業回歸的引導是可行的。

通過已有研究成果發現，目前關于EVA業績評價體系的研究更多傾向于可行性和應用性，這也表明EVA的應用價值越來越大，成為學術界和相關行業新的研究熱點。

三、EVA價值管理指標的應用

（一）EVA指標計算。EVA是企業稅后凈經營利潤扣除資本成本（包括債務及股本成本）之后的剩余資本收益。本文基于招商銀行2012～2016年年報，并從中選取數據，計算EVA指標。

公式為：EVA=NOPAT-TC×WACC

（NOPAT指稅后凈營業利潤、TC指資本總額、WACC指加權平均資本成本率）

商業銀行相對于普通的工業企業具有其自身的特殊性，對于商業銀行，存款業務是其主要的負債。如果按照計算普通工業企業經濟增加值的方式計算，會高估資本成本，而且投資于商業銀行與投資于其他行業產生的收益不同，引起其資本的機會成本也是各異的。根據前人的研究成果，本文用如下公式計算某商業銀行的各年經濟附加值EVA。

NOPAT=稅后凈利潤+本年商譽攤銷+各種準備金變化額的增加+營業外支出-營業外收入+遞延稅款貸方余額的增加-遞延稅款借方余額的增加+研發和市場開拓費用-本年攤銷的研發費用

TC=權益資本+融資性債務成本+累計商譽攤銷+各種準備金變化額的增加+營業外支出-營業外收入+遞延稅款貸方余額的增加-遞延稅款借方余額的增加+研發費用余額

WACC即資本成本率，本文采用普遍認可的資本資產定價模型確定。就商業銀行而言，其權益資本成本率可以看作是實際資本成本率。故：

WACC=股本資本成本率=無風險收益率Rf+β系數×市場風險溢價

Rf為無風險收益率，國內外主流學者在研究EVA時一般把一年期定期存款利率視為無風險收益率；β系數本文不深入研究，故利用前人已有的研究成果，確定我國近年來銀行業的β系數為0.97。市場風險溢價率即市場風險收益率視為各年的GDP增長率。（表1～表4）

（二）招商銀行經營業績分析

1、EVA值與招商銀行創造的價值分析。由表4可以看出，招商銀行從2012年到2016年這5年時間里，EVA值均為正值，并且逐年上升，說明銀行在不斷盈利，并且不斷創造價值，經營利潤在增長。雖然近幾年，銀行業受到了較大沖擊，但招商銀行依舊保持上升勢頭。EVA值大小能夠充分反映出經營狀況的好壞，由此可見招商銀行在消極的市場環境中做出的一系列措施，如招商銀行輕型銀行戰略轉型、“一體兩翼”協同方案等等都取得明顯的經濟效益。

具體來說，2012年招商銀行的EVA值為2，282，140萬元，2012年歐債危機爆發，全球的經濟環境極其不穩定。國內經濟增速減緩和通脹水平下降，穩增長成為普遍的共識。金融業面臨挑戰，招商銀行也不例外，銀行內部出現一系列問題，信貸資金違規入賬，審貸不嚴格，導致壞賬呆賬劇增。如2012年招商銀行鎮江分行的不良貸款比率達到驚人的15%。中國人民銀行實行通過預調微調，兩次下調存款準備金率和存貸款基準利率以維護貨幣市場穩定，深化利率市場化改革。雖然國際經濟發展加速緩慢，但是招商銀行立足于實體的經濟業務，著重發展自己擅長的零售業務和對公業務，深化風控和內控管理，實現了既定目標。

2013年招商銀行EVA值為2，293，757萬元，較2012年增加了11，617萬元，經營利潤與反映實際價值的EVA值雙升。但貨幣市場流動性受外匯占款波動等因素的影響在經歷了6月份大幅震蕩之后維持了緊平衡的狀態，這使商業銀行流動性管理遭受較大壓力，同時提升了負債端的成本。招商銀行為了應對復雜的外部經營環境深入推進“二次轉型”，強調服務至上，積極優化三結構（客戶、業務、收入）。2014年招商銀行EVA值為3，333，010萬元，較2013年提高了1，039，253萬元，為上升幅度最大的一年。直接原因是稅后凈營業利潤得到了顯著提升，達到了7，014，700萬元。

2014年，中國經濟增長將持續減緩，總體狀況依然合理。經濟增速預計將維持7%左右。受利率市場化、金融脫媒、新型金融服務模式等因素的影響，市場競爭愈發激烈，銀行業利潤增速趨緩。

2015年，招商銀行EVA值為3，317，224萬元。較2014年相比下降了15，786萬元，下降幅度不大。這一年，中國經濟整體延續下行態勢，受制于產能過剩和去庫存壓力，投資增速持續回落，工業增速整體維持低位，消費增速自下半年起有所企穩，受內外需求疲弱影響，進出口形勢持續低迷，物價水平持續低位運行。2016年，招商銀行EVA值為3，695，844萬元，較2015年相比上升了378，620萬元，上升幅度可觀。

2016年，中國經濟運行緩中趨穩、穩中向好，全年經濟增速為6.7%。固定資產投資緩中趨穩，其中基礎設施建設及房地產投資成為全年投資的重要支撐力量；制造業投資增速因持續去產能整體呈現降勢，但隨著工業企業利潤有所好轉，三季度末逐步顯現回升勢頭。消費增速保持平穩，但城鎮居民人均可支配收入增速放緩，對整體消費拉動作用有所減弱。

2、凈利潤、稅后凈營業利潤和EVA相關性分析。由表2和表4可以看出，凈利潤在2012～2016年平均每年以42.77億元左右的速度增長，稅后凈利潤也隨著凈利潤的增長和經營規模的擴大而增長。根據圖1顯示，EVA值除了2015年有小幅減少之外，其余都有大幅增長，其變化也大致趨同于凈利潤和稅后凈營業利潤。其原因為凈利潤是決定稅后凈營業利潤的主要因素，而稅后凈利潤是EVA計算公式中的一項。凈利潤的高低直接反映了企業經營的效益好壞。（圖1）

從表2看，招商銀行凈利潤保持逐年上漲，說明經營業績良好，公司不斷創造價值。具體來看，2012年凈利潤為4，527，200萬元，實現營業收入為10，829，100萬元，比去年同期上漲17.6%。利潤總額的增長主要是由于本集團存放同業和其他金融機構款項、貸款和墊款及投資等增長。招商銀行批發銀行業務不斷完善定價機制和系統建設，創新盈利新模式，以促進利息收入持續增加、非利息凈收入占比提高、營業凈收入及業務利潤穩定增長。報告期內，招行實現批發銀行業務利息凈收入883.74億元，比上年增加120.67億元，增幅15.82%；非利息凈收入52.54億元，比上年增加10.32億元，增幅24.4%；營業利潤591.13億元，同比增長26.81%，稅前利潤595.64億元，營業利潤占本公司稅前利潤的99.24%。

2013年，凈利潤為5，174，200萬元，實現營業收入13，260，400萬元，比去年同期上漲16.97%。增長的主要原因是招商銀行擴大了資產規模，合理調整了資本結構并通過改善零售小微客戶群綜合經營，持續提高經營性貸款占比。2013年受國內經濟增速放緩以及產業結構調整的影響，銀行信用風險面臨挑戰，招商銀行通過前瞻防范風險，加快信貸結構調整，推進不良清收處置，資產質量下行風險得到有效管控。截至2013年期末，招商銀行集團不良貸款總額183.32億元，比上年末增加56.76%，不良貸款率0.83%，比上年末上升0.22個百分點。

2014年，凈利潤為5，604，900萬元，實現營業收入16，586，300萬元，比2013年上升25.08%。其中凈利息收入的占比為67.53%，比2013年降低7.06個百分點，非利息凈收入的占比為32.47%，比2013年增加7.06個百分點。本年公司金融業務占據公司營業額的主體地位，面對經濟新常態等趨勢性變化帶來的挑戰與機遇，公司金融業務聚焦客群建設和戰略轉型業務，推進體制改革，以增強資產組織與經營能力為突破，加速打造交易銀行、投資銀行兩大業務體系，不斷提升核心客群經營能力，包括客戶分層管理、定制綜合服務、產品體系創新、數據精準營銷、風險統一管理五大專業能力，著力打造差異化競爭優勢。對公業務的強大發展勢頭給本年度的經營效益帶來極大利好。

2015年，凈利潤為5，801，800萬元，實現營業收入20，147，100萬元，比2014年同期上漲21.47%。盈利漲幅有所回落，主要集中在公司金融業務上，由于降息導致利差收窄，再加上外部有效信貸需求不足、進出口下滑等因素影響，公司金融業務營業利潤742.48億元，同比上升2.03%。在公司貸款方面，由于經濟下行，招商銀行主動退出小企業貸款業務以規避一定的信貸風險。同時，招商銀行主動減少了資本占用相對較高的一般性貸款的發放，增加承兌、保函、信用證等信貸品種的運用，全面貫徹輕型銀行發展戰略。

2016年，凈利潤為6，238，000萬元，實現營業收入20，902，500萬元，比2015年同期上漲3.7%，漲幅為5年間最小。其中凈利息收入的占比為64.39%，非利息凈收入的占比為35.61%。主要是受2015年降息后生息資產重定價及“營改增”價稅分離等影響，使得生息資產平均收益率下降。資產質量方面，截至2016年末，招商銀行不良貸款余額為611.21億元，比上年末增加137.11億元；不良貸款率為1.87%，比上年末上升0.19個百分點。招商銀行不良貸款和不良貸款率“雙升”。

四、結論和啟示

（一）結論。進入“十三五”階段，國家對金融業的管制逐漸放寬，面對整體經濟上升放緩，經濟下行的趨勢，商業銀行正面臨前所未有的挑戰和競爭壓力。通過借鑒國外管理成功的案例，EVA逐步在國內興起。在國外，EVA價值管理已經廣泛應用于各大企業和銀行，在中國國內卻還處于起步階段。對于銀行業來說，先進的管理理念是走向國際化不可或缺的鑰匙，將EVA引入國內銀行，并將其作為銀行價值管理的核心，是中國商業銀行乃至中國國企提高效益的必由之路。

本文以招商銀行為例，運用EVA指標對招商銀行5年的財務數據進行了計算和分析，得出EVA值與招商銀行創造的價值成正比，并且凈利潤、稅后凈營業利潤和EVA數值水平趨于一致。由此可以認為，EVA作為一種高效的銀行績效評價體系，客觀真實地反映了銀行的經營業績，在宏觀經濟的大背景下，面對復雜多變的內外部環境，對于商業銀行的經營決策創新和轉型，提供了有效的指引作用。

雖然EVA在國內正逐步得到廣泛的應用，但商業銀行和央企不同，銀行所處的市場環境更加復雜多變，對于國際金融市場也是反映較為敏感。誠然，即使EVA在銀行價值管理方面發揮了巨大作用，但實際上價值管理涵蓋內容非常廣泛，EVA無法同時反映出由于客戶、宏觀經濟政策等外部因素對銀行經營造成的影響。所以，EVA不應該是價值管理的唯一指標，招商銀行應根據自身特點，將EVA與其他績效評價方法相結合，這樣才能反映出全面、客觀的經營狀況。比如，EVA與平衡記分卡相結合等。

（二）啟示

1、以EVA為導向科學進行業績評價和管理。既要客觀真實地對銀行經營業績進行評價，更應該從4M體系（EVA業績評價、激勵機制、思想理念、管理體系）出發，發揮其作為管理方法的各項基本功能，全方位提高銀行的經營業績和價值。

2、把EVA價值管理上升到戰略理念。EVA公司業績評價體系應上升到戰略理念的高度。它迎合了公司的經營目標即實現自身價值最大化。同時，為管理者的行為規范提供了客觀全面的標準。招商銀行一方面要推行EVA戰略理念；另一方面要建立EVA業績評價體系，并在運用EVA的過程中結合原有的財務管理理念，充分發揮二者的合力作用。

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