淺析我國上市公司股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)問題

費(fèi) 娟

股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)為了激勵(lì)和留住核心經(jīng)營人才而推行的一種激勵(lì)計(jì)劃。即有條件地將部分股份授予經(jīng)營者，被激勵(lì)者不但能以經(jīng)營者的身份進(jìn)行管理，還能作為股東參與企業(yè)決策，從而與企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同享利潤。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國發(fā)展迅速，但仍存在著許多不盡如人意之處。本文試圖從我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀入手，進(jìn)一步分析股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在運(yùn)用中存在的問題，并針對(duì)這些問題提出一些可以施行的措施。

一、我國上市公司股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀

股權(quán)激勵(lì)在中國的發(fā)展起源于1984年企業(yè)股份制改造時(shí)候所出現(xiàn)的內(nèi)部職工股。隨著2005年《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）的出臺(tái)，股權(quán)激勵(lì)正式引入中國。之后又頒布了一系列的相關(guān)配套規(guī)章，我國的股權(quán)激勵(lì)政策越來越完備，推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)日漸增多。

（一）總體情況

根據(jù)w i n d資訊數(shù)據(jù)庫①統(tǒng)計(jì)，截至2015年12月31日，我國上市公司中推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的共有1110家，占普通股上市公司總數(shù)2844家的39.03%，如圖表1所示。

圖表1

從這1110家上市公司的市場(chǎng)分布來看，中小板的比例最高，共有428家，占中小板上市公司783的54.66%；創(chuàng)業(yè)板330家，占501家創(chuàng)業(yè)板公司的65.87%；主板市場(chǎng)相對(duì)較少，上海主板252家，占1091家上證主板上市公司的23.10%，深圳主板100家，占深證主板上市公司478家的20.92%。由此可見，相對(duì)于主板上市公司來說，中小企業(yè)更需要用股權(quán)激勵(lì)的方式來留住人才，而且中小板和創(chuàng)業(yè)板主要是民營企業(yè)，激勵(lì)制度的操作更為靈活。

圖表2

如圖表2所示，從行業(yè)分布來看，制造業(yè)公司共770家，占69.37%，信息技術(shù)類公司148家，占13.33%，房地產(chǎn)公司51家，占4.59%。制造業(yè)公司中機(jī)械、電子、醫(yī)藥分列前3位，分別占制造業(yè)的33.25%、17%和9.35%，說明這些行業(yè)的公司對(duì)人才的依賴性更強(qiáng)，需要用股權(quán)激勵(lì)的方式來留住核心人才。

（二）實(shí)施狀況

2005年到2015年末，國內(nèi)所有A股上市公司成功實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有821家。計(jì)劃終止的有211家。終止實(shí)施的原因多種多樣，最主要的是政策原因，如不符合新發(fā)布的法規(guī)要求。有的是因?yàn)闃I(yè)績未達(dá)標(biāo)而停止，或是由于要調(diào)整方案而暫時(shí)停止。還有的是由于市場(chǎng)低迷，股價(jià)跌破了股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)，導(dǎo)致無法行權(quán)。另外在2008年和2009年的全球金融危機(jī)期間，停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)數(shù)量最多，分別是47家和8家。不過，多數(shù)停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的公司都表示還會(huì)在合適的時(shí)機(jī)重新推出新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

二、我國上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問題

（一）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃期有限

據(jù)w i n d資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在1110家推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司中，有效期為4年的有433家，占39%，有效期為5年的有275家，占24.77%，有效期為5年以上的僅有70家，占6.3%，且最長為10年，沒有超過10年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。由此可見，大多數(shù)上市公司在考慮的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，僅當(dāng)作一個(gè)短期的手段，只針對(duì)了5年內(nèi)的發(fā)展目標(biāo)，不足以促使經(jīng)營者為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展做足打算，從而讓股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的成效得到最大限度的發(fā)揮。過短的計(jì)劃期不利于規(guī)避高管們的短視行為，股權(quán)激勵(lì)方案的制定應(yīng)該從公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，將實(shí)現(xiàn)公司的長期戰(zhàn)略目標(biāo)作為方案制定的基礎(chǔ)。

（二）激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)不完善

企業(yè)一般多采用股票期權(quán)作為股權(quán)激勵(lì)方案，并且通常把更多的股票期權(quán)分給企業(yè)所有者和高管人員，而忽視了核心員工和技術(shù)人員，而相較于少數(shù)高管而言，數(shù)量龐大的核心員工和技術(shù)人員才是提高企業(yè)盈利水平的最終落實(shí)者。還有的企業(yè)還存在激勵(lì)成本過低的現(xiàn)象，當(dāng)企業(yè)的激勵(lì)成本過低時(shí)，股權(quán)激勵(lì)方案就無法發(fā)揮出它應(yīng)有的效果。另外，還有企業(yè)設(shè)置了過高的激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)，如萬科2006年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，不但在凈資產(chǎn)收益率及凈資產(chǎn)增長率方面做出了要求，更對(duì)當(dāng)期利潤質(zhì)量做出了額外的限制，并設(shè)置了對(duì)股票市場(chǎng)股價(jià)的要求，這對(duì)高管來說是一個(gè)過于艱巨的任務(wù)，雖然萬科人已足夠努力，但最終歷經(jīng)三年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃仍以失敗告終。

（三）績效考核指標(biāo)不健全

績效考核關(guān)系到經(jīng)營者能否成功行使被授予的權(quán)利，是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃尤為重要的一環(huán)，設(shè)計(jì)出一套好的績效考核指標(biāo)對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施能起到事半功倍的效果。我國上市公司一般多采用會(huì)計(jì)指標(biāo)來衡量經(jīng)營者一段時(shí)間內(nèi)的業(yè)績水平，這與國際上流行的用股票價(jià)格作為標(biāo)準(zhǔn)的衡量法大相徑庭，會(huì)計(jì)指標(biāo)雖然有著方便獲取與統(tǒng)計(jì)的優(yōu)點(diǎn)，但其無法反映出企業(yè)經(jīng)營過程中存在的真正問題，且真實(shí)性有可能存在質(zhì)疑。在我國，使用最多的是傳統(tǒng)的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，如：凈資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)增長率，而財(cái)務(wù)方面之外的衡量指標(biāo)較少，并未形成科學(xué)、全面的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系，無法全方位、多角度地展現(xiàn)出企業(yè)在經(jīng)營過程中的真實(shí)情況。簡單的評(píng)價(jià)指標(biāo)會(huì)使股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)易于完成，也可能會(huì)給部分經(jīng)營者帶來可乘之機(jī)，不能有效地杜絕其人為篡改數(shù)據(jù)和著重于短期目標(biāo)的行為。

三、完善我國上市公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)策

就目前我國上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問題看，應(yīng)從兩方面入手。一方面，公司內(nèi)部要制定出解決問題的辦法，并根據(jù)具體情況對(duì)措施進(jìn)行完善。另一方面，國家也應(yīng)在多方面確立規(guī)范，為企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供一個(gè)良好的運(yùn)行環(huán)境。

（一）科學(xué)制定合理的股權(quán)激勵(lì)方案，將股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與公司的發(fā)展相結(jié)合

企業(yè)所有者在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，應(yīng)充分考慮本公司面臨的具體問題，從實(shí)際出發(fā)，找出最適合本公司的發(fā)展規(guī)劃。同時(shí)，面對(duì)日新月異的市場(chǎng)環(huán)境變化，所有者和經(jīng)營者也應(yīng)及時(shí)調(diào)整實(shí)施細(xì)則，以發(fā)展的眼光看問題，堅(jiān)持具體問題具體分析，緊跟時(shí)代的潮流。另外，應(yīng)創(chuàng)造出符合實(shí)際的經(jīng)營者行權(quán)或退出機(jī)制，防止經(jīng)營者在實(shí)現(xiàn)激勵(lì)目標(biāo)后安于現(xiàn)狀、固步自封，為經(jīng)營者樹立新的標(biāo)桿，真正調(diào)動(dòng)起經(jīng)營者的工作熱情，使其更盡職盡責(zé)地為公司發(fā)展做出貢獻(xiàn)?？傊嬲龅綄⒐蓹?quán)激勵(lì)計(jì)劃與公司的發(fā)展結(jié)合起來，使股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效服務(wù)于公司效益的提高。

（二）完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營管理層的監(jiān)控

一個(gè)公司要想讓股權(quán)激勵(lì)制度發(fā)揮最大的效果，就必須擁有一個(gè)優(yōu)質(zhì)的公司治理結(jié)構(gòu)，否則股權(quán)激勵(lì)將無法發(fā)揮出應(yīng)有的效果，只會(huì)淪為少數(shù)人利益轉(zhuǎn)移的工具。上市公司應(yīng)盡快解決國有股權(quán)所有者或出資人缺位的問題，真正發(fā)揮董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督約束職能。充分發(fā)揮監(jiān)事會(huì)制約經(jīng)營者的作用，對(duì)領(lǐng)導(dǎo)層、公司財(cái)務(wù)等進(jìn)行牽制。另外，還應(yīng)該把外部董事從公司治理中分離出來，并建立起對(duì)董事的考核評(píng)價(jià)機(jī)制，以此來增強(qiáng)其誠信水平。通過完善公司治理結(jié)構(gòu)，防止股權(quán)激勵(lì)被高管操縱，侵占所有者的權(quán)益，推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施。真正建立起完善的公司治理結(jié)構(gòu)，使各個(gè)參與者互相聯(lián)系、互相制約，共同服務(wù)于公司發(fā)展。

（三）建立科學(xué)的業(yè)績考核制度，完善經(jīng)營業(yè)績考核體系

上市公司要最大化發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用，就必須使用一套科學(xué)合理的考核辦法，單純的財(cái)務(wù)指標(biāo)不足以反映企業(yè)經(jīng)營的真實(shí)狀況，單純的物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)也無法團(tuán)結(jié)所有的經(jīng)營者。應(yīng)做到財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)同行，物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)與非物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)結(jié)合。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)考核指標(biāo)制定時(shí)的橫向與縱向比較，既要符合同行業(yè)的發(fā)展水平，又要結(jié)合公司之前的業(yè)績水平。在行業(yè)發(fā)展較好的時(shí)期，也應(yīng)當(dāng)適當(dāng)業(yè)績考核的門檻。此外，可以考慮引入E V A、平衡計(jì)分法等國外流行的考核辦法。長遠(yuǎn)來看，隨著股權(quán)激勵(lì)制度的不斷發(fā)展，可以邀請(qǐng)第三方中介公司參與考核，形成一套更為合理的績效考核辦法，客觀公正地評(píng)價(jià)公司業(yè)績。

注釋：

①萬得資訊（Wind資訊）http：//www.wind.com.cn/.

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