基金稱把握5月份結(jié)構(gòu)性行情 科技龍頭和醫(yī)藥板塊春風(fēng)正濃

高方方

隨著中美雙方正式接觸磋商，中美貿(mào)易爭端趨于緩和，資管新規(guī)對股市情緒有提振，二季度宏觀基本面對股市有一定支撐，對A股建議穩(wěn)中求進(jìn)，提示周期的交易機(jī)會，對于近日的市場行情，博時基金魏鳳春這樣表示。

同時，也有不少機(jī)構(gòu)分析表示，短期對貿(mào)易摩擦等多個因素的擔(dān)憂，造成市場波動；但從中長期來看，市場不存在大幅下跌的基礎(chǔ)，藍(lán)籌股估值處于歷史偏低位置，未來投資機(jī)會仍很多。

千合資本王亞偉分析認(rèn)為，多方面因素導(dǎo)致市場波動。一是投資者擔(dān)憂國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)周期性下行風(fēng)險；二是對資管新規(guī)等引發(fā)的金融流動性擔(dān)憂，市場缺乏增量資金；三是海外風(fēng)險的貿(mào)易戰(zhàn)壓制投資者風(fēng)險偏好，且近期中興、華為、格力等事件顯示沖突有加劇的趨勢，引發(fā)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司大幅調(diào)整；四是海外市場聯(lián)動，資本市場已部分開放，近期港股也表現(xiàn)較差，A股港股形成一定的聯(lián)動性下跌。建議在當(dāng)下動蕩時刻，政策引導(dǎo)正面輿論，并利用政策工具和手段，有效且持續(xù)維護(hù)市場信心，降低市場波動，實(shí)現(xiàn)中國資本市場的平穩(wěn)慢牛發(fā)展。

也有機(jī)構(gòu)分析表示，目前市場的風(fēng)險溢價水平在貿(mào)易爭端將持續(xù)并可能進(jìn)一步發(fā)展的情況下，繼續(xù)保持高企狀態(tài)；同時疊加年報和一季報的業(yè)績期，市場不穩(wěn)定的情況下，容易放大業(yè)績不達(dá)預(yù)期時的利空影響。

同時，歷時四年努力，A股將于今年6月正式納入MSCI新興市場指數(shù)。對此，建信基金梁洪昀表示，A股納入MSCI是2018年的重要投資利好。近期，內(nèi)地與香港兩地股票市場互聯(lián)互通機(jī)制進(jìn)一步完善，5月1日起互聯(lián)互通每日額度將擴(kuò)大4倍，旨在為6月A股納入MSCI鋪路。

A股市場整體估值再次回到低位

5月份的市場將會呈現(xiàn)何種走勢，對此，前海開源基金楊德龍表示，4月份，A股市場出現(xiàn)了一定回落，這無疑和中美貿(mào)易摩擦有一定關(guān)系，投資者對于中美貿(mào)易摩擦不確定性的擔(dān)憂導(dǎo)致了市場的下跌。值得關(guān)注的是，經(jīng)過A股前期的大幅調(diào)整，當(dāng)前A股整體估值回到了低位，因此也具備了較好的抄底價值。

近期，外資也持續(xù)流入A股，特別是一些優(yōu)質(zhì)的白馬股，且外資的流入有加速的跡象。從本月開始，滬港通、深港通的每日額度提高了4倍，這進(jìn)一步提高了外資流入的積極性。目前外資在A股市場的占比只有2%左右，未來增長空間非常大。這一次在每日額度提高了之后，6月份MSCI新興市場指數(shù)可能會一次性將A股按5%的比例納入，這大概會產(chǎn)生170億～200億美元的增量資金，這也標(biāo)志著A股已經(jīng)成為國際指數(shù)體系的重要一員。隨著A股市場國際化程度的提高以及中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展，A股在MSCI新興市場指數(shù)中的納入因子也會逐步提高，最終會實(shí)現(xiàn)100%納入，這預(yù)計會給A股帶來最多4000億美元的增量資金，這意味著外資流入A股的步伐剛開始，并且以后會不斷加速。

根據(jù)統(tǒng)計局公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，我國經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量出現(xiàn)大幅提升，經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)健是后市出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會的根本保障。在行業(yè)集中度方面，各個行業(yè)的集中度都有所提升，特別是周期性行業(yè)。一直建議配置優(yōu)質(zhì)龍頭股，是希望能夠抓住優(yōu)質(zhì)龍頭的投資機(jī)會。龍頭股的業(yè)績確實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了行業(yè)的平均水平，盈利能力較強(qiáng)，績優(yōu)龍頭股的盈利增長推動了A股整體業(yè)績的改善。

今年，重點(diǎn)推薦的是“新白馬股”，主要是科技龍頭股。無論投資于大的行業(yè)還是小的行業(yè)，都要配置龍頭股，原因是行業(yè)集中度的提高，非常有利于龍頭股的業(yè)績提升，而龍頭股也會享受到“龍頭估值溢價”。經(jīng)過前期充分調(diào)整之后，實(shí)際上很多優(yōu)質(zhì)白馬股已經(jīng)具備配置的價值。

此外，《資管新規(guī)》的落地也是最近比較關(guān)注的問題，楊德龍稱，《資管新規(guī)》的正式發(fā)布標(biāo)志著大資管行業(yè)新監(jiān)管框架的正式形成，標(biāo)志著我國資管行業(yè)進(jìn)入了統(tǒng)一監(jiān)管的大時代，對股市來說，屬于長期利好。為清理違規(guī)、高杠桿產(chǎn)品提供了很長的時間，減少了短期資金的擠出效應(yīng)。

總體來看，經(jīng)過前期調(diào)整之后，A股整體估值水平再次回到低位，吸引了包括外資等資金流入。而中美貿(mào)易摩擦進(jìn)入談判階段，雖然談判過程很艱辛，但市場對不確定性的擔(dān)憂得到有效緩解。我們需密切關(guān)注中美貿(mào)易談判的進(jìn)展，把握5月份結(jié)構(gòu)性行情。

企業(yè)的內(nèi)生增長是投資回報的核心

實(shí)現(xiàn)收益的根本驅(qū)動因素是企業(yè)內(nèi)生的盈利增長。在挑選標(biāo)的時，中信保誠基金基金經(jīng)理吳昊表示，“更傾向于選擇趨勢向上的行業(yè)、選擇那些未來對GDP的貢獻(xiàn)比例會提升的行業(yè)和板塊。”確定了行業(yè)，接下來則要在內(nèi)選取優(yōu)質(zhì)公司，對標(biāo)的的最低要求是公司能分享到行業(yè)的增長，而最理想的標(biāo)的是公司在行業(yè)內(nèi)的話語權(quán)能不斷擴(kuò)大，最終實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)平均水平的增長。一般來說，龍頭公司在長期里取得超越行業(yè)的增長是大概率事件。

每個行業(yè)變化的方向并不太容易被看錯，容易出錯的是，企業(yè)在某個時點(diǎn)或是比較短的時間窗口內(nèi)具體能實(shí)現(xiàn)多少增長幅度。短期在變化的往往不是基本面而是市場風(fēng)格、股票價格，比如標(biāo)的資產(chǎn)雖然成長性沒有變化，但是股價在短時間里大幅上漲，那就要判斷它的漲幅已經(jīng)過于超出了未來3～5年的預(yù)期回報率。

談到未來看好的行業(yè)板塊，從中長期來看，最為看好的是消費(fèi)升級和技術(shù)創(chuàng)新、新經(jīng)濟(jì)相關(guān)行業(yè)。他認(rèn)為，從長期看消費(fèi)升級趨勢會一直存在，消費(fèi)升級的過程不僅是價值做大的過程也是市場向有競爭力的公司集中的過程。這些行業(yè)和公司會持續(xù)帶來超越GDP增速和一般權(quán)益資產(chǎn)平均增速的增長速度。

“基本面+政策面”支撐醫(yī)藥板塊

基于今年醫(yī)藥行業(yè)“基本面+政策面”的雙重支撐，國泰基金表示，對于醫(yī)藥板塊的中長期行情仍然堅(jiān)定看好，近期醫(yī)藥板塊持續(xù)上漲，今年以來板塊漲幅位居各行業(yè)分類第2，僅次于計算機(jī)板塊。業(yè)績方面，從目前已披露的醫(yī)藥上市公司2017年年報情況來看，2017年有191家公司整體收入增長13%，凈利潤增長21%，利潤增速較2016 年明顯加快，且整體毛利率提升2個百分點(diǎn)。醫(yī)藥板塊2017年整體業(yè)績明顯回暖，且未來成長的確定性和持續(xù)性較好。目前已披露一季報業(yè)績的醫(yī)藥上市公司中，接近九成一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤增長，行業(yè)整體向好勢頭明顯。

政策方面，國家市場監(jiān)督管理總局宣布將逐步實(shí)現(xiàn)新藥上市審評審批時間由7～8年縮短到2～3年，此外，國家衛(wèi)生健康委員會近期將召開專題新聞發(fā)布會，介紹《關(guān)于促進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展的意見》和醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)有關(guān)情況。政府前有對仿制藥和創(chuàng)新藥的大力推行，后有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的相關(guān)意見，今年醫(yī)藥行業(yè)政策面上也利好頻出。

最后，通過分析近期滬股通和深股通北上資金主要偏好的行業(yè)和所持股票情況，可以發(fā)現(xiàn)，持股中醫(yī)藥行業(yè)的公司數(shù)目最多，再對所持股票占流通A股比例進(jìn)行平均之后，發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)還是名列前茅。不難看出，醫(yī)藥行業(yè)比較受到北上資金的青睞，無論是出于基本面上業(yè)績優(yōu)秀還是政策面上各種利好政策的大力推行，市場對醫(yī)藥都有較高的認(rèn)可度。

積極助力養(yǎng)老第三支柱建設(shè)

醞釀多年的稅延養(yǎng)老試點(diǎn)的落地，預(yù)計2019年5月，養(yǎng)老目標(biāo)基金有望納入個人商業(yè)養(yǎng)老賬戶投資范圍。對此，泰達(dá)宏利基金總經(jīng)理劉建表示，個稅遞延試點(diǎn)是我國養(yǎng)老金體系建設(shè)的重大里程碑，標(biāo)志著醞釀多年的個人養(yǎng)老第三支柱正式啟動。個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險的試點(diǎn)：一方面能夠通過實(shí)踐建立起完備的第三支柱制度和服務(wù)平臺，另一方面也能夠引起居民對于個人養(yǎng)老儲備的重視，吸引居民建立個人養(yǎng)老金賬戶，為養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)打下良好基礎(chǔ)。

同時，這一政策將改變公募行業(yè)的格局。現(xiàn)在，通過稅收優(yōu)惠政策吸引長期養(yǎng)老資金入市，可以降低市場波動率，公募基金更好地踐行長期價值投資的理念，發(fā)揮市場穩(wěn)定器的作用，改善行業(yè)發(fā)展不平衡的格局。

債市短期受沖擊 未來仍將有較好表現(xiàn)

今年以來債券收益率震蕩下行，債市回暖超預(yù)期。其中，10年期國債收益率已從去年逾4%降至3.5%附近。從今年宏觀經(jīng)濟(jì)和金融走勢來看，債市的拐點(diǎn)逐步臨近，對此，長信基金固定收益部總監(jiān)張文琍表示，從估值水平來看，債市經(jīng)過調(diào)整后，估值水平已基本處于合理水平，當(dāng)前正是布局債券類基金的最佳時機(jī)。

大摩華鑫基金表示，目前美債上升對國內(nèi)債市更多是短期沖擊。從國內(nèi)情況來看，信用收縮下經(jīng)濟(jì)下行壓力逐漸體現(xiàn)，貨幣政策逐漸邊際放松，資管新規(guī)落地后監(jiān)管政策更加明朗化，未來國內(nèi)債市仍將有較好表現(xiàn)。

泰達(dá)宏利基金認(rèn)為，從中長期來看，經(jīng)濟(jì)基本面的韌性猶在，不存在超預(yù)期下滑的風(fēng)險，通脹水平可能會超預(yù)期，同時，在防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的實(shí)際監(jiān)管操作中，政策的持續(xù)出臺以及貨幣政策中性偏緊的取向會進(jìn)一步加大利率的上行壓力。繼續(xù)保持低倉位、短久期和低杠桿策略是當(dāng)前首選，靜待債券收益隨資金價格回調(diào)后，流動性壓力不大的配置資金可以關(guān)注3～5年期的高等級信用債，長端利率債依舊只作為交易盤的標(biāo)的。近期隨股市調(diào)整，可轉(zhuǎn)債回調(diào)幅度較大，建議將籌碼集中在有實(shí)際業(yè)績支撐的白馬股所對應(yīng)的標(biāo)的，謹(jǐn)慎對待規(guī)模較小的品種。