科技型中小企業(yè)掛牌新三板的對(duì)策研究

劉軍

摘 要：在國(guó)家持續(xù)改革開放、大力發(fā)展科技經(jīng)濟(jì)的背景下，科技型中小企業(yè)在國(guó)家政策的扶持下將會(huì)扮演越來(lái)越重要的經(jīng)濟(jì)角色。中國(guó)多層次資本市場(chǎng)也將適應(yīng)和服務(wù)于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，新三板這一資本市場(chǎng)平臺(tái)仍處于發(fā)展初期，配套的法律法規(guī)制度并不完善，由于科技型中小企業(yè)規(guī)模小、公司治理機(jī)制不健全、財(cái)務(wù)規(guī)范性較差，因此在掛牌新三板過(guò)程中面臨諸多需要解決的問(wèn)題。因此，本文就科技型中小企業(yè)掛牌新三板進(jìn)行研究，并就如何更好地更順利地成功掛牌提出了相應(yīng)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：科技型中小企業(yè)；新三板；掛牌；對(duì)策

科技型中小企業(yè)從發(fā)展之初就存在企業(yè)規(guī)模小、有形資產(chǎn)少、財(cái)務(wù)制度規(guī)范性差、內(nèi)控制度薄弱、信息披露制度不健全、成長(zhǎng)性尚待檢驗(yàn)等問(wèn)題，因此能夠充分利用多層次的資本市場(chǎng)將成為其未來(lái)發(fā)展前景的關(guān)鍵要素。新三板掛牌申報(bào)是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，除募集資金投向問(wèn)題外與并不存在實(shí)質(zhì)差異，都需要經(jīng)歷輔導(dǎo)、改制、申報(bào)、審核、掛牌等階段，能夠最終實(shí)現(xiàn)掛牌將取決于多種因素。科技型中小企業(yè)可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行完善和加強(qiáng)，以提高掛牌新三板的成功率。

一、完善公司治理機(jī)制

公司治理機(jī)制包括企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制和外部治理機(jī)制兩方面，這些機(jī)制的有效運(yùn)行能夠保證控股股東、中小股東、管理層三方的利益處于一種相對(duì)平衡的狀態(tài)。對(duì)于擬掛牌新三板的企業(yè)來(lái)說(shuō)，良好的公司治理結(jié)構(gòu)是保證企其在資本市場(chǎng)上持續(xù)健康發(fā)展的重要保障。而科技型中小企業(yè)的規(guī)模相對(duì)較小，管理人才或有所不足，因此大部分公司成立之初的內(nèi)部公司治理機(jī)制并未得到較好地建立和實(shí)施，中小股東與控股股東、董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員之間存在著較為明顯的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，其切身利益更容易受到侵害。科技型中小企業(yè)若想成功通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)做大做強(qiáng)，健全的公司治理機(jī)制必須在股份制改造的時(shí)候初步建立起來(lái)，并且在主辦券商的持續(xù)督導(dǎo)和股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的后續(xù)監(jiān)管下不斷完善，確保公司合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)。具體來(lái)說(shuō)包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：

1、完善公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)

科技型中小企業(yè)大部分由公司實(shí)際控制人或部分高級(jí)管理人員共同設(shè)立，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單，是導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)失衡的重要原因之一。因此擬掛牌公司應(yīng)充分考慮設(shè)計(jì)多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，將解決企業(yè)發(fā)展階段的融資難問(wèn)題與優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)緊密結(jié)合，使戰(zhàn)略投資者、管理層甚至上下游企業(yè)均成為公司最密切的利益相關(guān)者，使其能夠保持充足的動(dòng)力關(guān)注公司的治理情況并積極介入具體的規(guī)范運(yùn)行過(guò)程中來(lái)，倒逼公司建立良好的治理機(jī)制。科技型中小企業(yè)可以通過(guò)以下幾種方式完善公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。第一，企業(yè)可以通過(guò)券商、銀行等金融機(jī)構(gòu)引入外部戰(zhàn)略投資者，采用定向增發(fā)的形式實(shí)現(xiàn)增資擴(kuò)股，但公司在此過(guò)程中需要重點(diǎn)關(guān)注是否存在對(duì)賭協(xié)議、業(yè)績(jī)補(bǔ)償條款等影響公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的因素，評(píng)估其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響，避免對(duì)公司掛牌新三板或進(jìn)入更高層次的資本市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響；第二，企業(yè)在設(shè)計(jì)股權(quán)結(jié)構(gòu)時(shí)可以與高層管理人員激勵(lì)約束機(jī)制相結(jié)合，采用高級(jí)管理層和核心技術(shù)人員持股的形式，持續(xù)提高員工的工作積極性與創(chuàng)造性，但在此過(guò)程中需要重點(diǎn)關(guān)注股權(quán)激勵(lì)是否構(gòu)成股份支付或構(gòu)成其他股權(quán)糾紛，并評(píng)估對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股權(quán)清晰度的影響，避免對(duì)公司掛牌產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的障礙。第三，還可以通過(guò)債轉(zhuǎn)股、企業(yè)并購(gòu)等方式實(shí)現(xiàn)投資主體的多元化，進(jìn)而持續(xù)優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

2、優(yōu)化完善三會(huì)制度。

健全的三會(huì)制度是保證公司協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡的基本治理機(jī)制和運(yùn)行機(jī)制。但大部分科技型中小企業(yè)在成立之初均為有限公司的組織形式，主要的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)均掌握在控股股東或管理層手中，三會(huì)主要應(yīng)《公司法》等相關(guān)法律法規(guī)的要求而建立，并未能夠得到有效執(zhí)行和實(shí)施，特別對(duì)公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大影響的人事任免、關(guān)聯(lián)交易、對(duì)外投資、對(duì)外擔(dān)保等事項(xiàng)均未經(jīng)過(guò)內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)的有效決策，從而使公司面臨潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。新三板掛牌前極其重要的一個(gè)環(huán)節(jié)為股份制改造，在此階段律師會(huì)協(xié)助企業(yè)制定《股東大會(huì)議事規(guī)則》、《董事會(huì)議事規(guī)則》、《監(jiān)事會(huì)議事規(guī)則》及其他一系列內(nèi)部管理制度，但關(guān)鍵在于企業(yè)在股份公司建立后能否嚴(yán)格執(zhí)行上述規(guī)章制度。從目前的實(shí)際情況來(lái)看，大部分新三板投資機(jī)構(gòu)對(duì)掛牌公司的行業(yè)發(fā)展前景和公司治理規(guī)范程度的要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于盈利能力的要求，科技型中小企業(yè)若想通過(guò)新三板的資本平臺(tái)成功實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展壯大，應(yīng)積極利用股改時(shí)設(shè)立的各項(xiàng)制度規(guī)范公司治理，保證經(jīng)營(yíng)管理合法、合規(guī)、有序、有效。

3、強(qiáng)化應(yīng)用內(nèi)部控制制度

大部分掛牌的科技型中小企業(yè)正處于生命周期的起步階段，盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力均較低，內(nèi)部控制制度也是在掛牌的同時(shí)才建立起來(lái)的，并沒(méi)有一個(gè)良好的執(zhí)行基礎(chǔ)。而有關(guān)部門在監(jiān)管這么一個(gè)并不是完全規(guī)范的新興市場(chǎng)時(shí)，往往會(huì)比較關(guān)注投資者利益的保護(hù)和資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定運(yùn)行，因此對(duì)公司的內(nèi)部控制制度是否完善并有效實(shí)施較為關(guān)注。運(yùn)行良好的內(nèi)部控制制度不僅能夠降低公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，保證公司業(yè)績(jī)發(fā)展的平穩(wěn)性，也能使公司更加獲得投資者的青睞從而成功實(shí)現(xiàn)外部融資。因此，企業(yè)不能是為了掛牌新三板而虛設(shè)一套內(nèi)部控制制度，而應(yīng)按照《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》、《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引》等規(guī)定從資金活動(dòng)管理、投融資活動(dòng)管理、授權(quán)審批制度、銷售管理制度、生產(chǎn)管理制度、采購(gòu)管理制度等各個(gè)方面建立起全面有效的內(nèi)部控制制度，且必須要求企業(yè)每個(gè)部門、每個(gè)崗位、每個(gè)人員嚴(yán)格執(zhí)行，這樣才能吸引投資者的關(guān)注，保障公司長(zhǎng)期健康發(fā)展。

二、加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理制度建設(shè)

會(huì)計(jì)信息質(zhì)量是企業(yè)向資本市場(chǎng)傳遞公司經(jīng)營(yíng)情況的關(guān)鍵性因素，在多層次資本市場(chǎng)中起到了重要的基礎(chǔ)性保障作用。會(huì)計(jì)信息質(zhì)量存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述將直接影響信息使用者的信任程度，進(jìn)而導(dǎo)致其做出錯(cuò)誤的投資決策并最終造成投資損失，將對(duì)公司的信譽(yù)、知名度、融資能力等方面造成嚴(yán)重的負(fù)面影響，也不利于整個(gè)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展。因此，保證公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，不僅是公司掛牌新三板時(shí)關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題，更是掛牌后監(jiān)管工作的關(guān)鍵所在。但大部分?jǐn)M掛牌的科技型中小企業(yè)存在財(cái)務(wù)基礎(chǔ)規(guī)范工作較差、財(cái)務(wù)管理制度不健全、管控能力及監(jiān)管體系較為薄弱、缺乏科學(xué)合理的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃等問(wèn)題，直接導(dǎo)致了其財(cái)務(wù)信息的不透明，使銀行、私募等金融機(jī)構(gòu)在為其做好融資決策時(shí)愈加謹(jǐn)慎，進(jìn)一步造成了其融資成本的上升。因此，科技型中小企業(yè)的管理者要充分認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)管理制度的建設(shè)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的重要性，努力建立符合現(xiàn)代企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)管理制度，具體來(lái)說(shuō)主要包括以下兩個(gè)方面的內(nèi)容：

1、完善財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算管理體系

由于資本市場(chǎng)要求的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量需要具備真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的特點(diǎn)，因此必須要求企業(yè)會(huì)計(jì)人員熟悉企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等基礎(chǔ)財(cái)經(jīng)法律法規(guī)，并培養(yǎng)財(cái)務(wù)人員的主觀道德素質(zhì)。對(duì)于擬掛牌公司的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人來(lái)說(shuō)，要積極與企業(yè)各部門進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)，在總體上把握企業(yè)的財(cái)務(wù)方向，對(duì)諸如科技型中小企業(yè)較常見(jiàn)的收入確認(rèn)問(wèn)題、研發(fā)費(fèi)用劃分問(wèn)題、關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題、稅務(wù)問(wèn)題等對(duì)申請(qǐng)掛牌影響較大的重點(diǎn)財(cái)務(wù)政策問(wèn)題，需要同券商、會(huì)計(jì)師協(xié)商解決，以提高公司財(cái)務(wù)信息的透明度和可靠性，不斷滿足廣大投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)、企業(yè)價(jià)值評(píng)估、發(fā)展?jié)摿Φ刃畔⒌男枰３酥猓瑪M掛牌公司財(cái)務(wù)人員需要加強(qiáng)預(yù)算管理、績(jī)效考核等財(cái)務(wù)管理制度，不斷提高公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和管理水平。

2、監(jiān)控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

科技型中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的核心目的是為了滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求，因此擬掛牌公司管理人員應(yīng)不僅僅拘泥于日常的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算和管理工作，應(yīng)密切關(guān)注國(guó)家政策的動(dòng)態(tài)變化，從解決公司融資難問(wèn)題出發(fā)，設(shè)計(jì)符合其經(jīng)營(yíng)情況的融資方式，具體來(lái)說(shuō)可以通過(guò)定向增發(fā)、中小企業(yè)私募債、股權(quán)質(zhì)押貸款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款等多種股權(quán)、債權(quán)形式的融資手段，以不斷降低企業(yè)的綜合融資成本。此外，公司財(cái)務(wù)人員需要重視會(huì)導(dǎo)致公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重大經(jīng)營(yíng)決策、對(duì)外投資、對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)，防止對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生不利影響，提高公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

三、提高可持續(xù)盈利能力

盡管新三板對(duì)于掛牌企業(yè)的要求僅為可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，但從企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度來(lái)看，只有具備持續(xù)盈利能力的公司才易獲得投資者的認(rèn)可，才能充分利用資本市場(chǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展壯大。一般來(lái)說(shuō)，可持續(xù)盈利能力主要來(lái)自于公司較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，包括研發(fā)能力、自主創(chuàng)新能力，對(duì)于科技型中小企業(yè)主要體現(xiàn)在公司各項(xiàng)核心生產(chǎn)技術(shù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的自主性和先進(jìn)性問(wèn)題上。因此，擬掛牌公司有必要在申報(bào)材料中充分展示自身具備的較強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力，包括詳細(xì)說(shuō)明包括發(fā)明專利、實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利在內(nèi)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)及已有的科研團(tuán)隊(duì)，這樣才能在持續(xù)盈利能力方面得到審核人員和投資機(jī)構(gòu)的更多認(rèn)同。科技型中小企業(yè)需要不斷加強(qiáng)研發(fā)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)和新技術(shù)的研發(fā)工作，加強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，并關(guān)注將研究成果及時(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，生產(chǎn)出能夠?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)、符合市場(chǎng)需求的科技產(chǎn)品。公司可通過(guò)股權(quán)激勵(lì)、管理層持股等方式吸引優(yōu)秀技術(shù)人員、管理人才的加盟，前端注重市場(chǎng)需求調(diào)研和產(chǎn)品推廣，后端重視新技術(shù)、新產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)，前后端相結(jié)合使公司形成較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并最終形成穩(wěn)定的商業(yè)模式和盈利模式。

四、建立健全信息披露制度

我國(guó)目前已經(jīng)初步形成了多層次的資本市場(chǎng)，但是信息披露對(duì)于任何一個(gè)層次的資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)都是保護(hù)投資者利益、維護(hù)市場(chǎng)公平環(huán)境的重要手段。新三板是中國(guó)資本市場(chǎng)改革的試驗(yàn)田，在企業(yè)規(guī)模、盈利能力等方面與有著明顯的不同，但是在信息披露的詳實(shí)問(wèn)題上與上市公司沒(méi)有實(shí)質(zhì)性區(qū)別，從監(jiān)管層的角度來(lái)看遵循著從嚴(yán)監(jiān)管原則、最佳成本原則、強(qiáng)制性與自愿性結(jié)合原則，從掛牌企業(yè)的角度來(lái)看需要遵循真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的原則、及時(shí)原則、風(fēng)險(xiǎn)揭示原則、保護(hù)商業(yè)秘密原則。從目前的審核特點(diǎn)來(lái)看，新三板以信息披露為核心，監(jiān)管層對(duì)明顯違反《公司法》、《證券法》、《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》等法律法規(guī)的行為將實(shí)行較為嚴(yán)厲的監(jiān)管措施。對(duì)于己掛牌的科技型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，股份掛牌時(shí)的信息披露只是小部分工作，企業(yè)若想通過(guò)新三板實(shí)現(xiàn)規(guī)范運(yùn)行，向潛在投資者展示自己的財(cái)務(wù)信息、經(jīng)營(yíng)狀況及潛在風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)完善的信息披露制度尤為重要。特別是自新三板做市商制度正式實(shí)施以來(lái)，市場(chǎng)參與者將會(huì)大幅增加，股份流動(dòng)性也會(huì)大大增強(qiáng)，如果掛牌企業(yè)的信息披露制度不完善，很可能對(duì)投資者的決策產(chǎn)生重大不利影響，同時(shí)也影響著公司在新三板的再融資、轉(zhuǎn)板上市以及未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展。因此，對(duì)于科技型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，按照相關(guān)監(jiān)管制度的規(guī)定建立完善的信息披露制度并貫徹實(shí)施顯得尤為重要。

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