商業(yè)信用資本成本計(jì)算探析

章道云 陳顏 先茂陽

從資本成本“籌資觀”角度出發(fā)，商業(yè)信用用為企業(yè)的一種籌資方式，應(yīng)當(dāng)存在資本成本。然而，現(xiàn)行教材和學(xué)術(shù)界都沒有按資本成本的含義和內(nèi)涵來確立與計(jì)算商業(yè)信用資本成本，在學(xué)習(xí)和應(yīng)用中苦澀難懂。筆者根據(jù)教學(xué)改革及系統(tǒng)研究企業(yè)資本成本后，探析出新的思路，將其成果與大家分享。

商業(yè)信用 資本成本 籌資

現(xiàn)行計(jì)算方法及評述

（1）做法

當(dāng)前學(xué)術(shù)界和教材中對商業(yè)信用資本成本都界定在有現(xiàn)金折扣范疇內(nèi)，即只有當(dāng)賣方給出了現(xiàn)金折扣，但企業(yè)未能在規(guī)定的折扣期內(nèi)付款，放棄了現(xiàn)金折扣時，商業(yè)信用才有成本，這就是因企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣而產(chǎn)生的商業(yè)信用籌資的機(jī)會成本。計(jì)算公式為：

式中K——商業(yè)信用成本；d——現(xiàn)金折扣率；N——放棄現(xiàn)金折扣后延期付款的天數(shù)。

[例1]某企業(yè)購買一批原材料，總價值10萬元，賣方給出的信用條件為“1/10，n/30”。如果該企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，在第30天付款，則該企業(yè)利用商業(yè)信用籌資的成本為：

該企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣意味著它最多可以再使用這筆貨款20天，而它為此付出的代價就是不能享受1%的現(xiàn)金折扣率，即第10天付款，只需付9.9萬元，而第30天付款，要支付10萬元，多支付1000元。也就是說，企業(yè)占用賣方資金9.9萬元20天，為此付出1000元的代價。按年來計(jì)算，這筆資金的成本率為18.18%。

一般來說，買方放棄現(xiàn)金折扣的成本是很高的。因?yàn)橘u方制定現(xiàn)金折扣的目的是希望買方在折扣期內(nèi)付款，以便及早收回貨款。買方在決定是否放棄現(xiàn)金折扣時，主要是比較商業(yè)信用成本和市場利率。如果放棄現(xiàn)金折扣的商業(yè)信用成本高于市場利率，則企業(yè)不應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣，即使此時企業(yè)沒有足夠的資金在折扣期內(nèi)付款，也能以市場利率借款，在折扣期內(nèi)支付貨款；反之，則應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣。

承接上例，如果當(dāng)時的市場利率為12%，即企業(yè)能夠在市場上以12%的年利率來籌集資本，則該企業(yè)在資金緊張的情況下，應(yīng)以12%的利率在市場上借款，在10天內(nèi)支付這筆貨款。如果企業(yè)無法以低于18.18%的成本籌集到資金，那就放棄現(xiàn)金折扣，充分利用賣方提供的信用期限，盡可能推遲付款時間，以降低商業(yè)信用成本。因?yàn)樵撈髽I(yè)放棄現(xiàn)金折扣后，第11天至第30天內(nèi)任何一天付款的金額都是一樣的，付款的時間越往后，商業(yè)信用成本就越低。假定該企業(yè)第20天付款，利用上面公式計(jì)算的商業(yè)信用成本為：

可見，企業(yè)一旦放棄現(xiàn)金折扣，最明智的做法就是在賣方規(guī)定的信用期限的最后一天付款。如果超過信用期限，則有損企業(yè)信譽(yù)。

放棄現(xiàn)金折扣的信用決策。企業(yè)放棄應(yīng)付賬款現(xiàn)金折扣的原因，可能是企業(yè)資金暫時的缺乏，也可能是基于將應(yīng)付的賬款用于臨時性短期投資，以獲得更高的投資收益。如果企業(yè)將應(yīng)付賬款額用于短期投資，所獲得的投資報酬率高于放棄折扣的信用成本率，則應(yīng)當(dāng)放棄現(xiàn)金折扣。

（2）評述

事實(shí)上，傳統(tǒng)的商業(yè)信用資本成本計(jì)算方法是錯誤的，主要存在的問題如下：

1.與資本成本涵義不符。資本成本是年度費(fèi)用（籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用）與籌集資本之比率。公式7.1傳統(tǒng)理解為：現(xiàn)金折扣百分比÷（1-現(xiàn)金折扣百分比）是指籌資者在N天里延遲付款的資本成本，即放棄現(xiàn)金折扣損失額除以占用資本額；（360÷放棄現(xiàn)金折扣延期付款的天數(shù)）是指你在一年內(nèi)有多少個這樣的N天，簡單來說是把N天里的資本成本換算成一年的資本成本，因?yàn)橐话阗Y本成本是反映一年的。表面上看好像是正確的，實(shí)質(zhì)上是錯誤的。如上述企業(yè)不在第10天付款，而是放棄現(xiàn)金折扣在第30天付款，20天內(nèi)籌資9.9萬元損失1000元，資本成本是18.18%對嗎？不對。

2.沒考慮籌資費(fèi)用。從表面上看商業(yè)信用籌資不發(fā)生籌資費(fèi)用，其實(shí)不然，供貨方之所以為購買方提供商業(yè)信用，明知道要推遲收貨款而受到損失，一定在商品定價上高于正常市場水平，其超額價格部分就是籌資費(fèi)用。

3.沒體現(xiàn)資本時間價值。資本成本是復(fù)利條件下的年度資本成本，要體現(xiàn)資本時間價值，但計(jì)算公式中沒反映體現(xiàn)時間價值的要素。

4.用資費(fèi)用不周全。除放棄現(xiàn)金折扣出現(xiàn)損失外，當(dāng)展期（延期）付款，可能會發(fā)生利息費(fèi)用。

改進(jìn)計(jì)算方法

按資本成本的真實(shí)涵義計(jì)算，即先計(jì)算日資本成本，然后轉(zhuǎn)換成年資本成本。對籌資費(fèi)用、用資費(fèi)用、籌資金額等要素，要按具體情況確認(rèn)。現(xiàn)舉例說明如下：

[例2]某企業(yè)購買一批原材料，總價值10.2萬元，正常市價10萬元，賣方給出的信用條件為“1/10，n/30”。從第31天開始，加收年單利率12%的利息費(fèi)用，最長延期至90天。

（1）企業(yè)第30天付款的商業(yè)信用資本成本

1.籌資費(fèi)用=10.2-10=0.2（萬元）

該費(fèi)用是在第30天付總價款10.2萬元時，才發(fā)生支付。

2.用資費(fèi)用一一機(jī)會成本。第10天付款為10.098萬元，與第30天付款相比少0.102萬元。即20天用資10.2萬元相對費(fèi)用為0.102萬元。

3.日復(fù)利率a及年復(fù)利率k

（2）企業(yè)第90天付款的商業(yè)信用資本成本

1.籌資費(fèi)用=10.2-10=0.2（萬元）

該費(fèi)用是在第90天付總價款10.2萬元時，才發(fā)生支付。

2.用資費(fèi)用機(jī)會成本。第10天付款為10.098萬元，與第90天付款相比少0.102萬元。即80天用資10.2萬元相對費(fèi)用為0.102萬元。另外還要支付利息費(fèi)用0.201205萬元（10. 2x 12%×60）。

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3.日復(fù)利率a及年復(fù)利率k

[1]孫雪蓮.議債務(wù)資本成本的計(jì)算[J].企業(yè)技術(shù)開發(fā)，2005（12）.

[2]程養(yǎng)林.銀行借款資本成本計(jì)算優(yōu)化方案研究[J].會計(jì)之友，2012（18）.

[3]袁太芳，李潔.企業(yè)資本成本計(jì)算原理新探[J].財(cái)會月刊，2011（4）.