淺談行為金融學在證券市場中的實際應用

尚雨

我目證券市場從二十世紹九十年代初期建立，發展至今已有二十多年的時間。但是，與發達國家證券市場相比，我國證券市場起步相對較晚，屬于典型的新興市場，在較多方面存在問題，（如股權結構特殊、市場監管不力、承受風險能力弱、市場體制不完善、市場投資主體以散戶為主等問題）。這些問題導致我國證券市場中頻繁發生許多異?，F象，而這些市場異?，F象卻無法用傳統的金融學理論解釋。人們為解釋市場中的異?，F象，隨對我國證券市場中發生的異常現象進行深入研究，在其深入的研究下，行為金融學應運而生。它從另外一個角度來分析證券市場，并克服了傳統金融學存在的一些弊端。本文通過對行為金融學進行分析，研究行為金融學理論在我國證券市場中的實際應用。

行為金融學 證券市場 實際應用

行為金融學理論的研究

行為金融學是通過對證券投資者的心理特點與決策行為特征進行研究，并建立一套完整、系統的行為金融學理論。

（1）投資者的心理特點

我國投資者的心理特點有以下幾點：第一、太過自信、頻繁交易。投資者在進行證券交易時，總是太過自信，對自己的分析能力與判斷能力抱有百分之九十的把握。認為自己的分析能力與判斷能力勝過市場中的其他投資者，而忽略了在進行證券交易時所需要承擔的風險。更甚者有些投資者對自己的分析與判斷太過自信，出現其頻繁交易的現象，這一現象增強了市場的投機性。第二、回避損失心理。投資者在交易證券時，面對收益與損失時，更注重損失帶來不良影響。其表現是當投資者處于盈利狀態時，通常是拿不住手中的股票，選擇主動賣出，鎖定利潤以防回撤，而當投資者處于虧損狀態時，通常更愿意選擇繼續持有股票，而不是主動認賠出局。第三、暴富心理。大部分新入市的投資者在進入證券市場時，對證券市場缺乏必要的了解，認為證券市場就是投資者的提款機，從而抱著一種能夠一夜暴富的心理進入股市。一夜暴富的心理導致投資者在市場交易時傾向于做股票超短線交易，實現快速賺錢的目的。股票超短線交易的操作特點即是快買快賣，交易頻率快，投機性非常強，加劇了我國證券市場的震蕩。第四、羊群效應。證券證券市場在出現較大幅度波動時，投資者為了獲利，放棄自己的意見，轉而采取與大部分投資者一致的意見，當大多數人都看好相同一只的個股時，就會加劇個股的波動，加大市場的風險性。例如：一名投資者在交易股票之前，對銀行板塊中的個股進行分析與判斷，判斷結果是銀行個股大概率上漲，操作意見是買入。但是，當投資者在市場中交易時，看到較大一部分投資者拋售銀行個股，然后買入價格大幅上升的個股，投資者為了獲利，轉而在不了解緣由的情況下，緊隨其后買入價格大幅上升的個股，放棄之前自己對銀行個股的判斷與操作意見。

（2）投資者的決策行為特征

投資者的心理特點支配著投資人的投資決策過程，其決策行為有以下特征：第一、決策者適應性非常強，決策環境和決策的性質都對決策者的決策方法與決策程序產生影響。第二、決策者的行為是易變和多元的，并且經常是在決策過程中形成。第三、投資者在做決策的過程中，通常傾向于滿意方案而不愿費力尋求最佳方案。行為金融學在我國證券市場中的應用

（1）中小投資者劉行為金融學的應用

在我國證券市場中，雖然中小投資者的人數眾多，但在市場中卻仍然處于弱勢，屬于弱勢群體。究其緣由，是因為我國中小投資者在證券投資的過程中，不僅在對市場的分析能力和資金實力上與機構投資者相比處于劣勢，在市場信息獲取與把握上與機構投資者想比也存在信息不對稱現象。中小投資者為了解決這些問題，隨在投資過程中，在市場中到處打聽機構投資者的消息或者行動，以此來作為自己投資決策的參考依據。造成中小投資者在投資過程中，出現非理性的投資行為（非理性投資行為包括交易過于頻繁、從眾行為等），投資者的非理性行為嚴重影響了我國證券市場的穩定性。因此，政府為了穩定我國證券市場與改善中小投資者的非理性投資行為，將行為金融學中的理論應用到我國證券市場中，合理引導中小投資者的投資決策行為，促進我國證券市場的穩定發展。同時，讓中小投資者通過教育對自身的投資行為趨于理性化，提高中小投資者的投資決策能力。

（2）機構投資者對行為金融學的應用

近年來，隨著我國證券市場的快速成長，我國機構投資者也得到了快速發展。機構投資者的快速發展，使其的數量在證券市場中占的比重也越來越重，導致我國證券市場中的投資者結構漸漸發生了改變，這種改變讓機構投資者在維護市場穩定起到了積極作用。但是，由于在我國證券市場中，仍然有一部分機構投資者在做交易決策時，存在不科學性，影響了我國證券市場的穩定性。究其原因，是投資機構受到了職業經理人的投資心理偏差影響。因此，投資機構想要解決這一問題，可運用行為金融學，加強對職業經理人進行學習以及培訓，提高職業經理人的素養，職業經理人的素養提高不僅能全面提升其的決策水平，也能提高委托投資人與投資機構的收益。

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[5]證券市場投資者結構變遷的動力學模型及特征—兼論基于投資者教育機制的非理性行為治理路徑[J].顧海峰.金融教學與研究.2010（06）