養老保險基金投資的相關問題研究

苗青 肖文強

養老保險基金投資的運營管理，對于應對我國社會人口老齡化問題具有重要作用，但目前我國在養老保險基金的運作上仍存在較多不合理之處，解決這些問題，對緩解我國因養老保險而造成的財政壓力以及滿足日益增長的養老保險需求具有重要意義，本文分析了我國養老保險基金的構成，養老保險基金投資運作存在的問題和相關對策。

養老保險 基金統籌 投資管理

目前，隨著我國人口老齡化趨勢日益明顯，人口結構問題不斷突出，未來養老保險基金的需求壓力必然不斷增大，而受投資范圍限制以及通貨膨脹等因素的影響，我國養老保險基金，特別是占傘部養老保險基金較大比例的基本養老保險基金的實際收益率很低。完善養老保險基金投資運營機制成為確保我國養老保險制度可持續發展，應對老齡化趨勢的必然要求。要想實現這一點，就必須明確我國養老保險基金投資管理中所存在的問題并確定相應的對策。

養老保險基金的構成

我國養老基金主要包括三部分。第一，傘國社會保障基金，主要用于應對人口老齡化高峰時期的社會保障需要和其他社會保障需要，資金主要來源于中央政府的財政撥款和國有股減持等。第二，基本養老保險基金，這部分是國家依照法律程序，采取強制手段依法籌集的養老保險資金，來源于用人單位和職工個人的繳費。第三，企業年金，用人單位在依法參加基本養老保險的基礎卜，基于自愿建立養老補充保險而積累的基金，由單位和個人共同繳納。

在這三部分養老基金中，傘圍社會保障基金初期主要用于銀行存款和投資國債，自2001年開始逐步將投資擴展到了固定收益產品、股票和實業投資之中。企業年金則在2004年之后逐步采取規范的信托模式，實現了市場化管理運營。而占據養老保險基金大部分的基本養老保險基金，一直以來都僅限于投資銀行存款和購買圜債。

我國養老保險投資存在的問題

（1）投資渠道單一嚴重制約養老基金的可持續發展

基本養老保險基金具有數額巨大，資金收入穩定和流動性好的優勢，但基于安全性的考慮，我國的基本養老保險基金采取保守投資策略，投資范圍受到嚴格限制，僅限于存入銀行專戶和購買國債，這種情況會降低基本養老基金的投資收益。近年來，存款利率多次下調，同時通貨膨脹率不斷上升，有些年份甚至出現銀行存款利率低于同期通貨膨脹率的情況，這就使得銀行存款很難實現保值和增值，而國債多為3年、5年、10年、20年等中長期國債，如遇大規模資金需求，須提前兌付，勢必造成基金收益降低。

（2）養老保險基金投資管理缺乏良好的制度環境

雖然自上世紀90年代以來，我國出臺了多部關于基本養老保險基金管理的規定。如《國務院關于完善企業職工基本養老保險制度的決定》等，但上述規定大多停留在行政性和政策性文件層面，法律的約束性不強，也缺乏有關基本養老保險基金投資運營管理以及質量評估指標體系的具體規定，而且，這些規章制度相對滯后，如果投資體制再不改革，增值手段不足，資金必然縮水。據專家估算，21世紀以來，基本養老保險基金的損失已達6000至7000億元。

（3）基金統籌層次低，運營低效

目前我國社會保險采用分散管理體制，各類養老保險基金結余資金雖然數額巨大，但由于沒有實行全國統籌，基金由各省、市政府分散管理，而目前我國還沒有針對各類養老保險基金投資管理的法規加以規范，實踐中，各地基金被侵占、挪用、浪費等現象時有發生。而且長期以來，我國基本養老保險基金的運營受到嚴格管制，基金需納入單獨的社會保障基金財政專戶，基金結余除根據財政和勞動保障部門商定的最高不超過國家規定預留的支付費用外，全部用于購買國家發行的特種定向債券和其他種類的國家債券。

實現養老保險基金投資管理健康可持續發展的對策

（1）拓寬養老保險基金的投資渠道，參與資本市場運作

養老保險投資應在最初限定于投資銀行存款和購買國家債券的基礎上對其他投資領域逐漸放寬，允許投資于股票、私人債券、基金和有形資產等。市場化、多元化、分散化投資已成為主要國家社會保險基金投資運營的發展方向，如果說我國養老保險基金的多元化投資已成必然的話，問題的關鍵在于：如何優化投資組合，以防范和控制投資風險，所謂的基本養老保險基金人市并不是指單純的進入股市，而是指參與各類資本市場運作，如購買國債、企業債、金融債等。

（2）建立完善的監管體系

隨著基本養老保險基金投資渠道的多樣化，其風險控制會變得更為復雜，因此，有必要建立監督機制以防范風險。借鑒國外經驗，我國在強化養老保險基金監管方面，可從監管體系層面加以推進，建立有效的內部監管體系。政府部門和社會保險經辦機構是基金管理的主體，可從健全機構規章制度、財務管理等角度出發，以養老基金管理質量評估指標體系為依據，對基金的投資結構、財務狀況、基金周轉、調劑以及現金流等進行全面和綜合監管，實現對基本養老保險基金的事前、事中和事后傘方位監管，建立機構內部的風險監測、評價、預警和防范體系。

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