我國中小企業融資困境研究的文獻綜述

馬信聰

中小企業融資問題受到學者的廣泛關注，融資問題是制約中小企業發展的重要因素之一。本文通過對現有的國內外研究成果進行文獻綜述，內容包括中小企業融資困境原因分析；解決融資困境的對策研究；值得迸一步研究的領域。

中小企業 融資困境 解決對策

引言

企業融資是企業生存和發展的重要環節，中小企業的融資問題更是受到諸多學者的關注。中小企業融資為什么困難，如何解決？這些問題是學者關注的重點。早在20世紀30年代，中小企業融資難問題就被發現，當時正處于大蕭條時期英國政府出具的《麥克米倫報告》中指出，資金的提供方普遍不愿意為中小型企業提供借款，使得當時的中小企業處于資金短缺的困境，這便是“麥克米倫缺口”。資金的供給與需求雙方沒有實現有效的均衡，導致市場不能出清，資源配置效率沒有最大化，進一步阻礙了經濟的發展。所以對中小企業的融資困境研究是有重大意義的。本文通過回顧現有的有關研究中小企業融資困境的文獻，總結和歸納有關中小企業融資的相關理論以及相應的解決融資難的對策，并提出值得進一步研究的領域。

本文其余部分安排如下：第二部分分析中小企業融資困境原因；第三部分介紹中小企業的融資困境解決對策；第四部分進行文獻評述，指出值得進一步研究的領域。

中小企業融資困境原因分析

目前關于中小企業融資困難的問題，學者主要從信息不對稱的角度進行研究。信息不對稱的概念源自George A.Akerlof（ 1970）提出的信息非對稱論，在中小企業與社會資本市場之間存在明顯的信息不對稱現象。20世紀70年代，美國經濟學家H.Leland和D.Pyle從信息不對稱的角度解釋金融中介存在的理由和銀行信貸在資源配置中的作用。Stiglitz和Weiss（ 1981）認為，由于信息不對稱會產生道德風險，銀行選擇信息比較完全企業而放棄貸款給那些信用風險比較的中小企業。Impavido（ 1998）提出了新的信貸組織結構，認為通過團體（互助會、儲蓄貸款協會等）貸款，借款人不還則遭受“社會懲罰”。

國內學者基于我國中小企業融資狀況對中小企業融資問題進行比較詳盡的研究。賀力平（ 1999）指出由于金融機構與中小企業之間的信息不對稱，使得銀行難以有效識別優質中小企業，從而導致銀行對中小企業信貸量不足。羅丹陽、殷興山（ 2006）通過分析民營企業的組織經營特征和融資需求的特殊性，并結合分析了正規金融和非正規金融的相對優勢，認為民營企業具有企業家其主導作用、具有家族特征、受集體主義的傳統觀念支配和自身經營不穩定和高風險等特點以及民營企業分散化、多樣化且信息封閉等缺陷使得傳統正規金融規模效應失效，導致正規金融不適用于中小企業融資。而相比之下非正規金融依靠資金供求雙方的人緣、地緣關系獲取關于借方的信息特征，從而在很大程度上克服了信貸市場上的信息不對稱難題。另外，作為一種最重要的社會資本，企業和個人之間、企業和企業之間的融資關系促進了相互間的信任和依賴，使融資者和被融資者結成了某種意義上的利益共同體。所以認為民間資本更加滿足于中小企業的融資需求。楊豐來、黃永航（ 2006）從公司治理結構的角度分析中小企業受到信貸配給比大企業更多的問題，提出由于小企業所有權與控制權結合較為緊密，缺乏職業經理人對股東的制約，道德風險問題較大企業更為嚴重，理性的銀行能對此作出正確預期，并選擇在信貸資金的配給上傾向于大企業而排斥小企業。陳蕾（ 2011）從多方面論證了中小企業融資行為中的信息不對稱現象。一是從中小企業與商業銀行之間的信息不對稱。中小企業向商業銀行貸款時通常提供的材料往往具有很多虛假成分。二是商業銀行信貸人員與銀行自身的信息不對稱。三是金融服務機構和商業銀行之間的信息不對稱。四是中小企業與民間資本的信息不對稱性，導致作為增信機構的融資性擔保公司只追求低風險、高收益的倒貸業務導致能得到民間資本貸款的中小企業不多。張美華（ 2011）通過機制設計理論和博弈論建立了由商業銀行、民間資本、中小企業三個經濟人參與的博弈模型，通過納什均衡分析得出一致結果，即在商業銀行和民間資本追逐利潤約束和中小企業資金缺乏約束條件下，商業銀行和民間資本都放棄給中小企業提供資金。錢龍（ 2015）基于中國小企業信貸數據對在信息不對稱條件下，銀企關系、銀行競爭對中小企業信貸風險的影響進行實證分析。結果顯示，銀企關系對中小企業信貸風險整體上呈顯著的正向影響，銀行競爭對信貸風險有顯著的負向影響，銀企關系、銀行競爭對不同類型企業信貸風險的影響存在異質性，并且銀企關系與信貸市場壟斷程度的影響相互加強。

中小企業融資困境的解決方案

解決中小企業融資困境對于中小企業的發展具有至為重要的作用，閱讀文獻發現學者通過不同視角下提出促進中小企業融資的策略。高保中（ 2004）認為通過資產證券化的巧妙設計，將中小企業的應收賬款進行證券化，從而使得證券購買者在分析違約風險的時候只需要分析應收款的信用等級而不需要分析融資者的信用等級，巧妙地將信息不對稱問題化解了，并且還降低了中小企業的融資成本。羅丹陽、殷興山（ 2006）通過對正規金融和非正規金融對民營中小企業融資的適用性的分析，得出非正規金融更加適合中小企業融資，提出監管部分應該高度重視非正規金融，賦予民間借貸合法地位，將其納入金融監管體系中，規范非正規金融的發展，有利于化解中小企業的融資困境。孫雅璇（ 2009）分析了開發性金融的融資方式的優勢，提出發展開發性金融對解決中小企業融資困境重要作用，政府通過搭建銀行、政府、社會中介和貸款企業的“四位一體”的融資平臺為中小企業創造良好的融資環境。錢龍（ 2015）基于對銀企關系和銀企競爭對中小企業的貸款風險的影響的實證研究，提出降低中小企業的信貸市場準入門檻，完善銀行業市場競爭機制，加強貸后管理和監督，可以一定程度上緩解中小企業的融資難、成本高的困境。肖萍（ 2015）基于互聯網擁有大數據和很強的信息處理能力的優勢能夠克服中小企業融資過程中的抵押品不足和融資成本高的問題，提出發展和規范互聯網金融可以化解中小企業的融資困境。蔡苓（ 2016）認為銀行之所以對中小企業信貸配給，是因為銀行借款給中小企業所承受的風險遠大于其獲得的收益，形成收益與風險不匹配的現象，而解決這一問題的關鍵在于通過建立一種銀行與企業投貸聯動的機制，這樣銀行也能夠持有中小企業的股權享受企業成長帶來的高回報，從而抵消銀行因貸款而產生的高風險，有效解決中小企業的融資困境。

值得進一步研究的領域

目前文獻對中小企的分析比較全面，主要是圍繞著信息不對稱問題進行闡述，從企業自身為獲取貸款而過度包裝自己和銀行等金融機構追求利潤最大化目標而選擇對中小企業信貸配給兩個角度進行深入分析，分別從理論和實證兩個方面研究了中小企業融資困境的問題，并且提出各自的解決對策。然而目前學者的研究對象都是籠統的集中在整個市場的中小企業上，對不同區域和不同行業的中小企業沒有進行有效的區分，而不同行業和區域的中小企業本身具有很大的異質性，對這些企業進行分行業和分區域的研究，并分別采用有效的融資策略是有意義的，所以接下來的值得進一步研究的領域應該是對中小企業分區域和分行業進行研究，得出更為具有適用性的結論和提出更具有效率的融資策略。

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