中國股市投資收益分析

趙寶芳

自從1990年底上證指數開始發布以來，到現在中國股票市場已經歷23年的風風雨雨，已發展成為全球第二大股票市場。本文通過上證指數、深證成分指數、中小板指數及創業板指數的年化收益率來分析中國股市的投資收益，并分別比較同一時間四個指數的年化收益率差異并分析差異產生的原因。

股市指數 年化收益率 投資收益

幾何年化收益率

首先計算持有期收益率，其計算公式為：k=（p_tμp_tμ1）/P_tμ1

式中：k為持有期的收益率，p_t為t期的股票價格水平，p_tμ1為t一1期的股票價格水平。

然后計算幾何年化收益率，其計算公式為：EAR=（1+k）^12/tμl

式中：EAR為幾何年化收益率，k為持有其收益率，t為從基期開始的第t期。

數據選取

上證指數、深證成指、上證B股指數與深證B股指數的比較分析

從表2中可以看出，上證B股與深圳B股年化收益率優于上證綜指與深圳成指數，在2005年后則更為顯著。

二者的年化收益率不同，其原因可能如下：

（1）市場規模不同：上證指數包括上證A股和上證B股，其范圍更大。截至2017年11月，上證指數的范圍包括1283只A股和51只B股，共計1334只股票，但上證B股僅包括51只股票，深證B股也僅有48只股票，所以二者的范圍不同，導致其收益率不同。

（2）國內外的經濟環境不同：B股是以人民幣發行的、僅限國外投資者以外幣認購的股票，其投資者面臨的經濟環境與A股不同。2006年以后，由于受到美國經濟危機的沖擊，加之國內的股票市場相比于國外更加脆弱，抗風險能力較弱，導致了2006年-2017年的B股收益率高于上證指數。

（3）市場開放的程度不同：B股市場是在1992年建立的，在2001年2月19日前只對外開放，之后國人投資者才可以投資。而根據上表發現，在1995-2010這15年間，A股和B股年化收益率似乎沒有收到多少影響，因為數值差不多是相等的，所以，市場是否對外開放對年化收益率的影響是微乎其微的，即可以認為是沒有多少影響的。

（4） IPO對年化收益率的影響：上證B股和深證B股于2005年停止了IPO與再融資，之后上證B股與深證B股年化收益率便明顯優于上證綜指和深圳成指年化收益率。2006年以來A股市場新股頻繁發行，籌集資金額度大，引起資金供求失衡，加速股市中資金短期失血，使得A股市場震蕩加劇。

[1]馬驥，指數化投資[M].北京：經濟科學出版社，2006.

[2]茲維.博迪，投資學[M].北京：機械工業出版社，2012.