余額寶收益率影響因素的實證研究

祝雷 馬婕

本文從對商業銀行協議存款利率shibor對互聯網貨幣基金的代表余額寶收益的線性回歸分析來研究余額寶收益影響的主要因素，褥出結論為余額寶的收益率受到上一期shibor和上一期每七日年億收益率的影響。研究發現余額寶并非沒有風險，其潛在的利率風險、流動性風險、來自監管層面的風險等都不容忽視，完善對于余額寶此類貨幣基金的宏觀監控和規范刻不容緩。

余額寶收益率

shibor 線性回歸 風險

問題提出

隨著互聯網金融的蓬勃發展，互聯網基金逐漸在人們生活中嶄露頭角。余額寶等互聯網貨幣基金為全民提供了低門檻、高收益、高流動性的理財便利。而在余額寶高收益和便利的背后是否存在著某種風險，雖然阿里巴巴的成功上市似乎為余額寶提供了安全基礎，但它是否真的像宣傳的那樣安全可靠，當面對它背后潛在的風險，我們又應該采取什么措施來應對。

本文將建立在以前學者的研究上，利用余額寶的每七日年化收益率和上海銀行同業拆放利率shibor進行普通最小二乘回歸分析，來探討余額寶收益的影響因素，進一步分析風險狀況，最后給出相關的政策建議。

文獻綜述

劉冬青認為，商業銀行間同業拆借利率shibor與余額寶每七日年化收益率有著密切關系，通過對2013年余額寶收益和費用分配現狀進行分析，建立了以每七日年化收益率作為解釋變量，按周計算的shibor為被解釋變量的回歸模型，得出了兩者沒有長期相關性的結果。

耿瑄從實證分析中得出以shibor利率的前一期以及余額寶的收益率的前一期作為解釋變量與以余額寶每七日年化收益率為被解釋變量直接存在正相關。從而認為影響我國余額寶當期收益率的主要因素是shibor的上一期利率以及余額寶的上一期收益率。

蔣玥對余額寶每七日年化收益率和按周計算的shibor使用了格蘭杰因果檢驗，得出 shibor是引起收益率變化的原因，反之則不成立。同時取shibor利率的前一期和余額寶的收益率的前一期對當期的每七日年化收益率進行回歸，得出了和耿瑄一樣的結論。

黃明皓和張明過對余額寶發展過程的研究提出了余額寶存在的政策性風險、流動性風險和同行業競爭風險，對余額寶的安全性進行了分析。

研究設計

（1）建模思想

余額寶的收益主要來自于商業銀行的協議存款利息，一般來說，它應該受協議存款利率的影響，協議存款利率越高，余額寶收益也越高。在我國，能夠直接反映市場資金面緊張程度的數據為shibor。為了進一步研究余額寶收益率的影響因素，本文對余額寶每七日年化收益率和slubor做回歸模型的分析。

本文利用以周計算的上海銀行間同業拆借利率shibor與余額寶的每七日年化收益率分別作為自變量和因變量建立模型，用EVIEWS進行線性回歸，利用普通最小二乘法來檢驗兩者之間是否具有長期相關性以及slubor對余額寶的影響程度。

（2）數據來源與數據解釋

本文采用了2017年8月2H截止至2018年3月14日以周計算的slubor利率和每七日年化收益率。本文slubor數據和余額寶的每七日年化收益率數據分別來自shibor官網和天天基金網。shibor是按周計算的上海銀行間同業拆借利率，yu為余額寶每七日年化收益率。

實證分析

為了研究按周計算的shibor和每七日年化收益率是否有長期關系，用EVIEWS對其做線性回歸，采用普通最小二乘法估計對時間序列數據進行分析。

（1）平穩性檢驗

首先對數據進行單位根檢驗，對原始時間序列數據進行檢驗得到每七日年化收益率的T統計量為-2.250067，P值為0.4471，在顯著性水平為0.05的情況下不顯著，所以進行一階差分后再檢驗，T統計量為-2.114206，P值為0.0351.在顯著性水平為0. 05的情況下結果顯著。且shibor數據同樣在一階差分后檢驗結果顯著。所以拒絕原假設，每七日年化收益率和shibor為一階差分后的平穩序列。

（2）設立模型

從上文可知vu和slubor建立的線性回歸模型中可決系數Rz非常低，這表示shibor對每七日年化收益率的解釋程度很低，說明了有存在比當期的shibor對收益率影響更大的因素。于是本文再取前一期的shibor和前一期的每七日年化收益率作為自變量對當期的每七日年化收益率進行回歸，得到回歸方程：vu（t）=-0.666518+0.254713shibor （ t-l ）+1.037746yu（t-l）

結論與建議

從分析中得知上一期的shibor和上一期的每七日年化收益率與當期余額寶收益率成正相關關系。當shibor的前一期增加一個單位，那么余額寶的當期收益率平均增加0.254713個單位，余額寶的上一期收益率增加一個單位，那么余額寶的當期收益率平均增加1.037746個單位。

我國對于余額寶類貨幣基金的相關法律尚且處于起步階段，自身并不完善，存在著很多的漏洞。監管部門要及時跟進，引導互聯網金融健康發展。隨著以支付寶為代表的互聯網企業在金融領域的逐步深入，未來將有更多的金融產品和服務通過互聯網的模式銷售，雖然提高了金融服務的覆蓋面，優化了資源配置，但在此過程中也存在著包括網絡安全、信用保障等相應的風險，需要監管部門及時跟進，制定規則，防范風險，適應互聯網金融發展需求。

與此同時，基金公司還應加強互聯網的安全性，研發創新更加可靠的互聯網安全保證技術，防范技術風險，確保客戶資金的安全。

[1]劉冬青.基于線性回歸模型的余額寶價值分析[J].哈爾冰商業大學學報，2014 （5）：47-54

[2]耿碹.余額寶收益率的影響因素[J].時代金融，2015 （2）：330

[3]蔣玥.余額寶的收益影響因素以及風險分析[J].金融經濟，2015（ 6）：178-179

[4]黃明皓，張明.余額寶對傳統金融的沖擊[J].中國金融，2014（ 8）：50-51

[5]何敏健，白潔.基于EEMD-VAR的余額寶收益率影響因素研究[J].金融研究，2015（8）80-89