讓人沒有食欲的“開心”麻花

籍承

《紅周刊》：一個假期未見，小徐怎么一上來就弄了這么個標題，難道春節期間小品看多了？

小徐：開心麻花的電影和小品演技不錯，不過卻不如某麻花公司上市前后的演技精彩。

《紅周刊》：麻花公司不多，其中一家節后發布業績快報，雖說營業收入和凈利潤雙雙增長，無奈公司股價無動于衷。倒是本周發布的高送轉公告，讓股價應聲漲停。

小徐：高送轉預案提升股價，中小股東開心一時，但公司若想長期發展，提升經營業績才是正道。目前來看，此公司穩定有余，增長不足，僅靠目前的演技想讓股民長久開心，并非易事。

《紅周刊》：其實這家公司在2016年年末上市時我還留意了一下，當時關注的原因是因為該公司的產能利用率持續多年超過100%，產銷兩旺。根據招股說明書所示募集資金將大部分用于增加產能，既然上市前因產能不足導致公司業績增長乏力，上市后募投項目一旦到位，增長豈不是隨之而來。但公司2017年年報快報顯示，公司凈利潤增幅僅有0.91%，遠低于市場預期。難道是募投項目還沒有發揮作用，還需等待？

小徐：常規分析方式來看，一家公司產能利用率若長期超過100%，且產銷率接近100%，意味著這家公司產銷兩旺，但分析上市公司最忌諱的是按圖索驥，具體問題還得具體分析。若只看招股說明書，這家公司確實迫切想要提高自己的產能，但上市一年后公司的實際做法，卻令人多少有些失望。

《紅周刊》：年報進入披露密集期，新股不斷上市，本周我們就和你學學如何結合年報、招股說明書等公告，對上市公司的未來進行分析。

小徐：在招股說明書中該上市公司稱，公司具備年產近5000噸麻花的設計生產能力，實際年產近7000噸，居于國內同行業前列，公司面臨著市場份額快速發展與生產產能相對不足的矛盾，急需擴大生產規模，加強技術改造，全面提升綜合實力。實際情況是，公司產能利用率確實是持續多年超過100%，但急需擴大生產規模卻未必。

《紅周刊》：產能利用率持續多年超100%，擴大產能不是理所應當嗎？

小徐：還是讓數據來說話吧，2013年至2016年該公司的主導產品麻花的產能一直為4583噸，而2013年至2016年上半年其產能利用率分別為169.06%、151.20%、134.43%、111.11%，呈現不斷下降的趨勢。

《紅周刊》：我大概明白了你的意思，雖然公司產能利用率持續多年超過100%，但卻逐年下滑，也就是說以目前公司的實際生產能力，是可以滿足公司現有的銷售需求的。

小徐：公司產能利用率持續下滑，也有可能是因為公司機器設備長期超負荷運轉，導致實際生產能力下滑。但該公司上市募集資金之后，卻熱衷將募集資金進行理財投資，讓人心有疑慮。2017年三季報顯示，公司可供出售金融資產由年初時的27.07萬元增加至4.95億元，增幅高達182812%。而公司的固定資產和在建工程合計由年初時的2.67億元增至2.86億元，幾乎無明顯變化。

《紅周刊》：但是我看到該公司的一則公告稱，公司自2013年3月12日至2016年12月23日止期間，以自籌資金預先投入募投項目款項計1.95億元，截至2017年6月30日募集資金的實際使用募集資金2.00億元。也就是說公司將募集資金與先期投入進行了置換，這也是合情合理的啊？

小徐：字面上看確實是合理的，但公司以自籌資金預先投入募投項目的時間為2013年3月12日至2016年12月23日，上面我們已經提到過，公司的麻花產能從2013年至2016年一直保持在4583噸，為什么公司近3年時間，近2億元的投入，產能卻沒有任何提升呢？

《紅周刊》：或者是公司前期的投入主要集中在基建項目上，產能要在之后才能提升？好像只能這樣理解了。

小徐：即使如此，該項目至今建設已有近4年時間，一個生產麻花的車間，4年時間還沒有建成投產嗎？退一步講，公司目前并沒有披露2017年的產能情況，但假設公司產能真的提升了，為何公司2017年業績快報披露的凈利潤增長幅度僅有0.91%呢？上市時該公司稱具有年產4583噸麻花的設計生產能力，麻花生產車間建成達產后，年設計產能達10400噸。而目前來看，產能在哪里？利潤增長在哪里？

《紅周刊》：上市前該公司表現出了對產能提升的迫切需求，而上市之后卻“穩如泰山”般地熱衷理財。忽然發現這有點像舌尖3，畫面很惟美，只是讓人沒了食欲。