一季度發行虎頭蛇尾 靜待轉債出現轉機

鄭良海

本周A股先漲后跌，市場風格在由藍籌股轉向中小創帶動下有所分化，滬指周跌1.05%，深成指周漲1.81%，創業板周漲6.18%。轉債市場表現不及正股，三大指數均不同程度下跌，上證轉債跌1.64%，中證轉債跌1.1%，深證轉債跌0.13%。個券方面，受工業互聯網帶動，寶信轉債周大漲8.15%。可交債方面，大藍籌17寶武EB下跌4.33%，17中油EB下跌1.59%，18中油EB上市三天僅漲0.55%，其他二級可交債漲跌互現。

一級市場，同興達、坤彩科技和乾照光電擬發行6年期規模分別為10億、4億和3.9億可轉債，浙江美大擬發行5年期4.5億可轉債。方大特鋼控股股東江西方大鋼鐵集團有限公司擬公開發行30億元不超過3年期的可交債；華鈺礦業西藏道衡投資有限公司擬發行3年期12億私募可交換債。本周玲瓏轉債和艾華轉債網上申購，3月6日，杭電轉債網上申購。大族轉債將于3月5日上市交易。

近期轉債發行預案和轉債過會、證監會下發批文的節奏明顯放慢，兩會時間預計發行審批停擺，今年一季度的轉債發行上市將呈現明顯的虎頭蛇尾節奏。但這只是暫時的，因為還有大量轉債等待發行。本次“兩會”前召開的十九屆三中全會通過了深化機構改革的決定，預計中央經濟和金融監管相關部門職責將適度優化。中國開啟一個新的時代，資本市場將迎來長期的配置機會。

從二級市場看，轉債估值水平整體不高，隨著此前公募轉債產品的發行，配置需求逐步上升。但前期股市跟隨美股大調整，在跟跌不跟漲的基調下，很難使得轉債出現較為全面的趨勢性行情。二級市場上68只可交易的轉債加上后續上市的轉債已經超過70只，而且后續等待發行的轉債也將陸續釋放，二級個券跟隨正股的聯系加強，風格切換變快，個券之間的絕對價格和估值差異也大，擇券難度加大。

建議個券選擇上除了關注優質標的發行外，還關注估值合理、業績有帶動、概念有“兩會”和未來改革刺激的如雄安新區、工業互聯網、中國制造2025、國企改革等標的。此外，對短期收益要求不迫切的投資者可關注絕對價格較低的轉債。