銀行中報解讀：基本面正在好轉

上市銀行無論是息差還是不良問題，絕大多數相對去年同期都有所改善，整個銀行業的基本面正在緩慢好轉。

銀行業中報已披露完畢，在對銀行進行評估時，最常用的標準有兩條：景氣周期看息差、不景氣周期看不良。本文將從這兩個主要方向去評估銀行業中的典型公司，對上半年銀行業績做一個綜合點評。

主要銀行息差數據向好

在樣本選取時，筆者排除掉了上市不足3年的次新銀行，因為這些銀行受益于IPO獲得的資本金，其短期業績有一個釋放過程。因此，最后筆者選擇了4大國有行（工農中建）、4大股份行（招浦民興）和南京銀行這9家銀行作為分析樣本。

分析息差時，主要評估指標包括：生息資產收益率、計息負債成本、凈息差、存款成本、貸款收益等5項。主要對比的是2018年中報和2017年年中報的同比數據。另外，輔以同業存單趨勢來預測下半年的息差趨勢。

從各家中報抽取關于生息資產和計息負債相關數據形成下面的表1。對于收益率而言是越高越好，對于成本當然是越低越好。但是，收益率的高低往往和風險大小相關，所以，也不是收益率越高越好。

從生息資產和貸款來看二者具有較高的相關性，一般貸款收益率高的總資產收益率也較高。計息負債和存款的關系類似。從生息資產收益率看，股份行的水平普遍高于4大行，而招行的收益率介于其他股份行和4大行之間。從計息負債看，情況正好相反，由于股份行多數配置了較多的同業拆借和同業存單，所以計息負債的成本遠高于4大行。

但是，這里有一個個例，就是招行。招行的負債成本基本和4大行相近，雖然略高，但高出的不多。正是由于招行在資產端向高收益的股份行靠攏，在負債端向低成本的4大行靠攏。所以，在最終的凈息差數據中招行一騎絕塵將其他銀行遠遠地甩在了后面。

下半年股份行凈息差或極大改善

橫向比較了各家銀行的息差后，還可以縱向比較一下今年和去年同期的息差改善情況。在這里只關注凈息差數據。如圖1所示，2017年中報、2018年中報的息差數據和同比的變化率：

從圖1可以看出，除了浦發銀行以外，其他8家樣本銀行的息差同比去年同期都是增長的。其中，變化率最大的是民生銀行，變化率高達17.14%，這也是民生銀行今年中報營收在資產規模不變的情況下保持正增長的重要原因。在4大行里，變化率最高的則是建設銀行，變化率9.35%。

但是，報表數據畢竟代表的是過去，對于未來息差的變化預測，還需要時效性更強的數據。而且從7月份開始央行的貨幣政策來了180度的掉頭，從適度從緊轉向合理充裕，隨著央行貨幣政策的掉頭，最敏感的銀行間市場利率立刻連續跳水。這一趨勢可以從表2統計的幾家股份行在6、7、8這3個月發行的同業存單利率水平得到確認：

從表2不難發現，雖然幾家股份行的同業存單利率水平有輕微差異，但總體上7、8兩個月的利率水平相比6月都有大幅跳水。所以，大概率前期由于同業利率暴漲而受損的浦民興這幾家銀行，下半年息差可能會得到極大改善。而上半年靠買入同業存單躺著賺錢的4大行，下半年的息差就沒那么樂觀了。占4大行負債大頭的存款成本基本上是雷打不動的，比如建行，2018年中報存款成本和2017年中報完全相同。而資產端利率的下行是不可阻擋的。對于招行這種負債結構相對偏中性的銀行，利差維持窄幅波動的可能性較大。

對于息差，行業橫向對比看，不同的負債結構在不同的流動性環境下表現會截然不同。在過去兩年流動性收縮的情況下，存款基礎好的工農中建招這5大行，由于存款負債成本穩定，利差并未受到多次降息的影響。而依靠同業負債的幾家日子就很難過。未來如果流動性持續保持充裕，那么浦民興等幾家股份行的營收會得到很大改善，而工農中建這幾家日子就不會那么好過了。但是總體看，隨著中國經濟企穩，整個銀行業的息差會逐步走好。

不良問題逐步解決

分析完息差，接下來看一下不良的情況。在目前的不良5級分類中，不良率是指后3類貸款所占的比率，包括：次級、可以、損失。但是，很多銀行會把一些潛在的不良藏在關注類貸款中。因此，如果僅僅以不良率來評估銀行的實際不良水平，可能會忽略掉不同銀行之間對不良認定標準的差異。

所以，筆者引入廣義不良率（不良率+關注率）、廣義不良覆蓋率（撥貸比/廣義不良率）作為衡量銀行不良的指標。同時，輔以新生成不良率（新生成不良/貸款余額）、計提對新生成不良的覆蓋率來佐證銀行不良的短期趨勢。其中，新生成不良率并不是每一家銀行都會披露的，所以，文中的新生成不良余額會用不良余額增量+當期核銷+當期轉出作為新生成不良余額的近似值。

通過查閱這9家銀行的2018年中報，我們可以得到如下的數據表3。從廣義不良看，招行和南京銀行表現較好，而浦發、民生兩家銀行的廣義不良還比較多，所以短期內浦發、民生依然有很多不良遺留問題。

從廣義不良覆蓋率來看，撥備最充足的是南京銀行和招行，而撥備最不充足的是民生和工行。再看短期指標，新生成不良率最優秀的是建行和農行，說明這兩家不良新生成的已經很少。而比較差的是浦發和民生，依然在大幅度暴露不良資產。最后看看近期的計提減值情況，農行和建行以其極高計提水準傲視群雄。而浦發銀行和民生銀行的計提力度小于新生不良，處于一種不斷消耗冬儲糧的狀態。

除了在行業間進行橫向對比外，我們還可以和去年同期進行一下縱向對比。這里只看廣義不良率這一個數據。對比2018年中報和2017年中報的數據，如圖2所示：

可以清楚地看到9家銀行的廣義不良率同比多數都有所下降，下降較多的是工行、農行和浦發。但是，也有個別銀行的廣義不良率出現了反復，例如：中國銀行從去年的4.15提升到今年的4.36，升高了21個基點，還有民生從去年的5.36提升到今年的5.44，升高了8個基點。所以，總體來看整個樣本群體今年的不良情況好好于去年，雖然有個別銀行存在反復，但是反彈幅度不大。可以說，整體上市銀行的不良問題正在逐漸緩解。

通過在行業內橫向對比和同一家銀行和去年同期的縱向對比都可以發現，上市銀行無論是息差還是不良問題，絕大多數相對去年同期都有所改善。也就是說整個銀行業的基本面正在緩慢好轉。