記者手記：私募行業頑疾難除

中國的私募業在2006-2007年小有規模，2014年陽光化之后，規模和數量雙雙井噴。基金業協會的最新數據顯示，截至今年9月底，已登記私募管理人共24255家，總體管理規模達12.8萬億元。但在快速膨脹的規模下，是嚴重的結構不均衡。2018年，以阜興系的崩潰為標志，私募行業的隱患集中暴露。

上述總量中，占比最大的是私募股權基金，管理總規模達7.52萬億元。普通大眾接觸最多的證券類私募基金，規模僅2.4萬億元，而且自5月以來規模逐月縮水。其他類私募基金規模也有2.1萬億元。其中透明度最高的是證券私募基金，而且監管法律法規相對完善，因此盡管今年以來絕大多數投向二級市場的私募都是虧損，但很少引發爭議。

相比之下，股權和其他類私募運作比較封閉。尤其是其他類，全國登記的管理人數量僅700多家，總管理規模卻與證券類私募所差無幾，平均每家的管理規模遠超后者。一旦某家其他類私募出現危機，就意味著數十億元的風險暴露。6月出事的阜興系，旗下1家其他類、3家股權類私募，總風險暴露接近400億元，引發全國關注，并將托管行拖下水，甚至引發了基金業協會和銀行業協會的隔空爭辯。

投向上，證券型私募投向股票或債券等標準化產品，而股權和其他類私募投向非常廣泛。尤其是其他類私募中的收益權/受益權型產品，本質上是借貸關系，只不過加了一層私募通道，并以融資租賃債權、物產債權來做擔保，是期限錯配、資金池等問題的高發地。這幾年經濟下行，投向非標領域的大量私募和信托產品接連違約。

進一步細分，相當多的其他類私募最終流向了地方政府基建項目，或成為中小地產商的融資渠道，否則其他產業很難容納如此大體量、高收益的資金，但這也加大了宏觀調控的復雜性。

投資人同樣問題多多。盡管滿足投資者適當性要求的私募客戶不少，但能真正認識到“私募基金非持牌金融機構”的投資者微乎其微。也是基于這一點，別有用心之人通過拉政府站臺、借主流媒體巨資打造光鮮形象等手段，迷惑了不少投資者。

在9月底的一次講座上，基金業協會會長洪磊曾表示，作為私募行業的自律監管機構，基金業協會員工只有200多人，其中一部分還被證監會長期借調、人手不足，對兩萬多家私募的管理心有余而力不足。