四季度有望迎來小反彈

鄭良海

本周A股繼續小幅上漲，上證轉債漲0.13%，中證轉債微漲0.04%，深證轉債跌0.15%。個券方面，漲幅居前的康泰轉債漲4.7%，濟川轉債漲3.32%，跌幅居前的小康轉債跌3.27%，兄弟轉債跌2.69%，星源轉債跌2.45%。

一級市場方面，尚榮醫療、青島海爾發行可轉債獲證監會審核通過，天成自控發行可轉債獲證監會核準。華夏航空、萬潤股份、拉夏貝爾、中裝建設和石英股份擬發行可轉債，清源股份終止發行可轉債并撤回文件。

個券條款來看，國禎轉債股東大會通過下修議案，雖然其中97.76%出席的中小股東投反對票，但并不能左右下修方案是否通過。15天集EB發布回售提示性公告，回售價格為107元/張（含當期利息），回售期為2018年9月25日至10月8日。截至9月21日，轉債價格為106.57元，可關注其較高的年化回售收益率。康泰轉債已滿足贖回條款，可關注贖回公告的發布。15清控EB將于2018年10月25日停止交易和換股，10月26日到期兌付。根據募集說明書約定，公司將在本次可交換公司債券期滿5個交易日內，以本次可交債票面面值加最后一期利息的價格，向投資者贖回全部未換股的可交債，即15清控EB到期本息合計為101.00元/張（含稅）。周五該轉債的收盤價格為99.76元。

本周美國實施年內第三次加息，央行再度未跟隨加息。為保證寬信用和疏通貨幣政策傳導機制，支持民營和小微企業融資，定向降準依然可期。

從近期高層釋放的信號看，正在修正市場此前較空的深化改革和支持民營發展的預期。從股市看，隨著穩增長政策和風險偏好因素修正，四季度轉債市場有望反彈。但四季度通脹預期走高和美國12月加息仍有鉗制，信用風險依舊是影響債市信用利差分化的主要因素。

預計四季度轉債行情整體好于三季度，但較大的反彈空間也難出現。轉債的一級供給整體放緩，上市個券減少。隨著股市反彈，二級密集下修好轉。債性較三季度略有降低，股性整體增強，轉債溢價率中樞小幅走低。不過，轉債個券分化依舊。從板塊上看，四季度最值得關注的是三季度跌幅較大的個券，同時軍工、5G、醫藥、石油化工等值得關注。