高端進口替代值得期待

苗中杰

《紅周刊》：日機密封是今年為數不多的牛股之一，本周公司披露的半年報顯示，上半年公司營業收入同比增長42.24%，凈利潤同比增長72.88%。雖說公司業績大幅增長，且每10股轉增8股，但公司上半年每股收益僅0.69元，是否能夠支撐住公司高高在上的股價呢？

小徐：日機密封的業績還是可圈可點的，公司業績增長的主要原因是產品市場較去年同期有大幅回暖，需求增加明顯，為了緩解訂單的快速增長與產能不足的矛盾，公司甚至在增加產能的同時主動控制接單節奏。此外近些年來日機密封的業績一直呈現下半年明顯高于上半年的特征，如2017年公司1-6月的凈利潤為4266.50萬元，而7-12月的凈利潤則高達7737.98萬元，若按此推算公司2018年全年的每股收益應在1.80元以上。

《紅周刊》：目前大盤調整已有7個月的時間，眾多個股深度調整，估值偏低的個股比比皆是，相比之下日機密封是否會存在彈性不足的問題？

小徐：我同意你的觀點，大盤深度調整之后，基本面優秀且股價充分調整的公司才是反彈時最佳的選擇。

《紅周刊》：日機密封產品供不應求業績大幅增長，那么同處密封行業的朗博科技的業績是否也會有大幅增長的潛質呢？

小徐：二者所處行業看似相近，但朗博科技的產品主要應用于汽車領域，而日機密封半年報顯示，公司收入大幅增長的原因是受下游石油化工行業投資增長影響，因此關注石油化工裝備行業更為恰當。此外產品全面替代進口也是日機密封訂單大增的最主要因素之一，而替代進口不僅僅只是在石油化工領域，在其他高端制造行業之中產品能夠替代進口的上市公司也應是今后關注的重點板塊。

《紅周刊》：說到替代進口讓我想到了上海新陽，公司參股的上海新昇實現了300毫米半導體硅片的國產化，初步打破大硅片完全依賴進口的局面，但今年上半年公司凈利潤卻出現了1876.19萬元的虧損，是否還值得關注呢？

小徐：若從現在公司的主業來看，上海新陽的業績確實增長乏力，不過今年上半年公司的虧損是因為公司2013年收購考普樂（全資子公司）時形成了1.34億元的商譽資產。而今年由于考普樂的產品因市場競爭加劇，銷售價格繼續下降，原材料價格持續上漲，此外研發的新產品市場推廣遠不及預期，因此上海新陽對2013年重組時形成的商譽計提減值準備5958.27萬元，這是上海新陽虧損的主要因素。

雖說主業并無亮點，但上海新陽參股27.56%的上海新昇確實可圈可點，其投資的300毫米硅片項目旨在解決我國集成電路行業300毫米硅片完全依賴進口的局面，目前上海新昇月產能為4萬-5萬片，預計2018年底項目的月產能為10萬片，2019年實現月產能20萬片，2020年底實現月產能30萬片，若上海新昇能順利達產，將會對上海新陽的業績產生較大的推動。除大硅片之外，高端光刻膠及配套關鍵材料產品在國內一直是空白，上海新陽目前立項開發的193nm干法光刻膠項目將增強公司在半導體材料行業的市場地位和影響力。

《紅周刊》：本周四通股份稱公司擬將除保留資產以外的全部資產與負債作為置出資產，作價8.02億元，與康恒環境100%股權中的等值部分進行資產置換，擬置入資產作價85億元，兩者差額76.98億元部分由上市公司以9.04元/股發行股份的方式由康恒環境全體股東購買。目前距四通股份上市僅三年時間，此次閃電賣殼對公司影響幾何呢？

小徐：先用最簡單的方式來看，此次收購康恒環境100%股權擬發行股份數量為8.52億股，收購完成后公司總股本將增至11.18億股，根據補償義務人承諾康恒環境在2018年度的凈利潤不低于5.00億元，按此粗略估算重組后四通股份2018年每股收益約為0.45元，確實會較四通股份目前的每股收益有較大幅度的提升。

但問題在于雖然通過本次交易，上市公司將置入盈利能力較強的垃圾焚燒發電業務，但目前同樣涉足垃圾焚燒發電業務的上市公司的估值并不算高，如瀚藍環境2018年上半年就已實現凈利潤近5億元，雖然扣非后其凈利潤為3.56億元，但按上半年情況估算，其全年扣非后凈利潤達到5億元也并非難事。

目前瀚藍環境的總市值約為107億元，而若按目前股價計算，重組完成后四通股份的總市值約為112億元，相比之下雖然四通股份若重組成功公司基本面會有較大的正面變化，但公司估值向上的空間已不大。