上市公司股利政策與公司價值

李代悅?李光華

中國資本市場經過20多年的發展，已經有了巨大的進步，但是在分紅政策方面仍有較多問題。本文將基于2008-2016年中國上市公司數據，研究現金股利政策與公司價值的關系。

一、實證研究設計

（一）假設與樣本選取

本文作出以下三種假設：

H1：成長性公司的留存率與公司的價值正相關，衰退性公司的留存率與公司的價值負相關，正常性公司的留存率與公司的價值無關。

H2：三種類型的公司的留存率與公司價值都呈負相關。

H3：三種類型的公司的留存率與公司價值都呈正相關。

本文取樣過程如下：（1）以2008年-2016年當年上市的所有A股公司為基礎樣本。（2）剔除當年被ST、*ST、S的公司。（3）剔除當年EPS為負的公司。（4）剔除金融行業的公司。（5）剔除數據缺失公司。

（二）變量設計

公司價值的增量為被解釋變量，現金股利政策為解釋變量。

通過個體固定效應模型以及OLS模型得到的結果都為模型1中的β2的值為負且在統計上顯著，說明成長型公司的股利發放率與公司價值負相關，衰退性公司的留存率與公司的價值正相關，正常性公司的留存率與公司價值無關，支持H1。模型2中的β2的值在統計上不顯著，不支持H2和H3。（作者單位分別為重慶大學經濟與工商管理學院金融學系、重慶大學經濟與工商管理學院工商管理學系）