“上證50”將迎震蕩攀升行情

陽勇

富士康IPO獲批，明晟公司公布A股納入指數名單，無疑是本周A股市場最受人矚目的兩大重磅消息。在筆者看來，雖然“入摩”短期帶來的資金流入有限，但是長期來看，會帶來A股的估值體系重構。二級市場方面，技術上看，上證指數正在3041點上方二次探底，長期來看，以上證50為代表的優(yōu)質股票將迎震蕩攀升的行情。

創(chuàng)新型企業(yè)迎政策利好

從當前政策層面看來，無論是國家政策，還是兩地交易所政策都在向研發(fā)型創(chuàng)新企業(yè)傾斜。其實，早在2016年，我國就正式把研發(fā)計入了GDP，此前研發(fā)費用都作為成本扣除，而2016年起大部分研發(fā)費用都作為資本加入GDP。這一變化意味著國家政策早已向研發(fā)和創(chuàng)新傾斜。

A股層面，今年3月份頒發(fā)的《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》，明確支持創(chuàng)新企業(yè)在境內資本市場發(fā)行證券上市，這就定位了A股未來要為創(chuàng)新企業(yè)服務。2018年以來，A股有2家“獨角獸”企業(yè)閃電過會，一家是被譽為“醫(yī)藥領域華為”的藥明康德（5月8日上市），該公司是國內CRO的巨頭，全球份額排名第11位，研發(fā)人員占比近80%。另外一家是有著“工業(yè)互聯(lián)網”概念的富士康，過會只用了36天，將于5月24日啟動網下、網上申購。過去5年，富士康一直在謀求從蘋果代工企業(yè)向工業(yè)互聯(lián)網的智能制造平臺的轉變。

另外，港股在5月3日也迎來另外一家“新經濟獨角獸”小米的IPO申請，為“同股不同權”打頭陣，這是港交所新規(guī)4月30日實施后的里程碑式成果。港交所新規(guī)重大變化是允許同股不同權和虧損企業(yè)上市，該新規(guī)也尤其利好創(chuàng)新藥板塊。創(chuàng)新藥有研發(fā)周期長，研發(fā)投入高的特點。此前未產生盈利的國內生物醫(yī)藥公司主要赴美上市，港交所新規(guī)落地之后，允許未盈利的研發(fā)型生物醫(yī)藥公司赴港上市，會加速本土研發(fā)型醫(yī)藥公司赴港上市節(jié)奏，刺激該領域投資行為。我們可以看到兩地交易所政策都在向新經濟企業(yè)傾斜，正在以一種更加開放的心態(tài)擁抱新經濟。未來會有更多的創(chuàng)新型、研發(fā)型企業(yè)上市。

“入摩”帶來A股估值體系重構

新增資金方面，明晟公司在15日凌晨公布了MSCI中國A股指數和MSCI中國股票指數等的納入名單，6月1日納入比例為2.5%，8月將提升至5%。此外，滬港通額度也于5月1日起擴容4倍。可見，未來的方向將是越來越多的外資流入A股，爭奪A股核心資產的定價權。

內外部資金的流動將引入競爭機制，會倒逼A股IPO制度上的改革，也有利于A股的國際化，有利于促進A股從以金融地產為主的格局向科技創(chuàng)新為主的市場轉變，以及從散戶為主向專業(yè)投資機構為主的市場轉變。

“入摩”短期帶來的資金流入雖然有限，但是長期來看，會帶來A股的估值體系重構。從外資持股較多的標的，如恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)、桃李面包、水井坊等，可以看出：外資更看重企業(yè)研發(fā)投入；對企業(yè)短期增速要求不高，但對其抗周期風險能力要求較高；更看重企業(yè)的定價權，對市占率要求提高；更看重企業(yè)的成長邏輯；對公司治理結構、品牌和渠道競爭力要求更高。

優(yōu)質股票長期將是震蕩攀升行情

二級市場方面，從技術面看，上證指數在3041點上方二次探底，不論從探底次數還是筑底時間來看，這個底都是十分穩(wěn)固的。從資金面上看，2-5月反復筑底期間，成交量逐漸降低，空方不斷衰竭。國家隊低位建倉，一季度持倉市值1.2萬億，持倉股數超過1100支，證金加倉申萬等九大券商股份，持股比例接近舉牌線。

從基本面來看，上市公司業(yè)績良好，一季報營收、凈利潤增速分別為13.4%、16.7%。上證公司整體PE接近2016年熊市低點。宏觀方面，已公布經濟數據向好，市場對經濟增速下降已有充分的預期。中美貿易談判亦不可能一蹴而就，市場對此也有充分估計。貿易戰(zhàn)雖然還有較大的不確定性，但在筆者看來，目前是大盤估值底部區(qū)域，長期來看，以上證50為代表的優(yōu)質股票將迎震蕩攀升的行情。

（本文作者系前海云溪基金經理，文中涉及個股只做舉例，不做買入推薦）