不宜主動出擊

對話人：艾古 滿明

艾古：成功的秘訣往往比我們想像的更簡單得多，道理基本就是我們上周談的內容了。但是，不管道理多簡單，真正難的是堅持照做，畢竟能力圈之外的別的誘惑太多。巴菲特這類成功者，他們所付出的代價，絕大多數人是不可能肯付出的。如我說的，多數人甚至根本都不愿意坐下來聽巴菲特說話，即使明知他是了不起的成功者，奧馬哈的先知。

主持人：每年不是有那么多人趨之若鶩甚至不惜重金嗎？

艾古：那都是些看熱鬧的葉公好龍的家伙。

主持人：你愿意過巴菲特這種生活嗎？

艾古：坦率地講，不愿意，太枯燥太乏味了，我忍受不了，我還是愿意稍微正常一點的生活。

主持人：我覺得你其實已經很乏味很不正常了。回到正題，上周的話題，其實真正的難點，在于如何確定企業的估值已經穩定。

艾古：這個問題確實很微妙，要幾句話講清楚不容易。不過只要好好體會，其實也真不難。形象地說，這種企業就好比是成精了的企業，業績不容易受大環境的影響，尤其最重要的，大環境的變化無法威脅到企業的生存安全，一旦環境轉好，很快又會煥發生機。

主持人：“啤酒榨菜方便面”都算吧？

艾古：這幾個比較有典型意義。但是也要注意，在A股，即使妖精，也不是絕對安全的，任何公司都有可能在不該死的時候倒下，反之也一樣。所以一定要結合技術圖表，這樣會安全得多。

主持人：股災之后，當艾古高揚榨菜方便面大旗的時候，誰也無法想像，僅僅兩年的時間，它們會漲得讓你懷疑人生。榨菜無疑成為你的又一次經典，不過，你的估值說在26至30元之間是正常的，不能有更高的空間嗎？

艾古：如果要有更高的空間，那么就一定需要有增長點。以這家企業來說，正常的增長點，它是幾乎沒有的，我能想到的唯一能帶來增長的可能，也就是兼并擴張了。

主持人：倒是有過傳聞。

艾古：一般來說，如果沒有經過真正的腳踏實地的打市場，企圖通過簡單粗暴的野蠻擴張壯大自己，其結果都會是失敗。兼并擴張不宜主動出擊，應該老實做好自己，等對手自己死。有的已經成精的很好的公司，按說應該好好漲的，之所以股票漲得不太好，我覺得可能就是這個原因。等認識到瞎擴張不可行時，它就會回到自己真正擅長的領域，重新回到軌道。這時也往往就是機會。

主持人：舉例說明。

艾古：現在時機還不成熟，不過我看快了。能算得上成精的企業畢竟扳著手指也數得過來，對照走勢圖一個一個研究，還真的不太容易漏網。

主持人：我看不是時機不成熟，是你不舍得拿出來公開講，對艾粉來說，每年七月成了固定的節日，你大約又等著節日獻禮呢。這話題暫且按下不提，說點能說的，什么是正常的增長？

艾古：這里指的正常增長，都是指成精的企業而言，增長途徑是非常有限的。一是通過擠壓競爭對手的空間，二是產品提價，當然，如果對手很強大，是沒辦法提價的。

從這個角度來說，啤酒和方便面就更有優勢了。有消息說，統一將全面退出方便面市場，康師傅打退了這個最主要的對手，未來還是值得期待的。

主持人：據分析說，近年方便面市場的衰退，和外賣網絡的快速發展有關，是不是應該考慮一下這個因素？

艾古：作為一個經常關燈吃面的人，我在這方面有比較多的用戶體驗。吃面是個剛需，所謂外賣的威脅沒有道理。

還有一個因素值得一提，我認為大盤可能真的快要漲了，如果這樣的話，撇開估值啥的，因為普漲效應帶來一些溢價也是合理的。