“難以復(fù)制”的巴菲特

釋老毛

艾麗斯·施羅德女士的這本《滾雪球》出版于美國“次貸危機(jī)”后的2009年，當(dāng)時全球金融界已經(jīng)開始正視這位老人的投資智慧。《滾雪球》是目前為止最為翔實(shí)的巴菲特傳記，更早之前，羅杰·洛溫斯坦還撰寫過一本《巴菲特傳：一個美國資本家的成長》，內(nèi)容同樣經(jīng)典，但資料相對簡略。巴菲特的傳記我讀過很多遍，每次閱讀都受益匪淺。

白手起家的“股神”

有人說巴菲特是“官二代”、“富二代”，這過于陰謀論了。巴菲特確實(shí)算得上“高富帥”，但即便家境殷實(shí)，但他發(fā)跡卻主要還是靠自己，屬于那種白手起家的投資者。

美國的眾議員沒太大政治發(fā)展空間，主要是任期太短、權(quán)力太小，能夠問鼎總統(tǒng)寶座的大都必須混成參議員或州長，這才是真正的實(shí)力派。巴菲特的父親沒什么過硬的人脈靠山，頂多算是奧馬哈的“地方士紳”，在全國范圍內(nèi)尚且寂寂無名，與人合伙開了一家地方證券公司，但在競選公職第一次落選時，自己的公司都沒保住，被合伙人侵奪了，于是第二次下臺只能找份兼職教書的工作。巴爸爸的國會生涯一共只有10年（1942～1952），中間還落選賦閑了3年。巴爸爸倔強(qiáng)而正直，不愛拉幫結(jié)派，在議會外號“獨(dú)狼”，結(jié)果他與所屬黨派決裂，徹底結(jié)束了政治生命。所以，不能算是個成功的政客和商人，再加上后半生有點(diǎn)潦倒，也沒為子女留下多少錢財(cái)，但確實(shí)是個人品正直的倔老頭，這一點(diǎn)在兒子巴菲特身上體現(xiàn)得很明顯。

巴爸爸于1964年去世，留下的遺產(chǎn)總值是56.33萬美元，其中33.47萬美元投資在巴菲特的合伙企業(yè)里。也就是說，巴菲特除了得到幾件私人財(cái)產(chǎn)外，幾乎沒有得到任何遺產(chǎn)。巴菲特基本算是白手起家的資本家，只不過父親的證券公司讓他在同齡人玩泥巴的時候就接觸了股票，這一神器之物也在冥冥中決定了巴菲特未來的人生命運(yùn)。

巴菲特從父親身上學(xué)到了什么？巴菲特除了繼承了父親的堅(jiān)毅、正直、勤奮、聰明等品性之外，也吸取了父親的教訓(xùn)。巴爸爸一生成就有限，大致可以歸因于兩條致命弱點(diǎn)：

1，過于耿直，搞政治居然跟自己的政黨搞決裂了；

2，不夠?qū)Ｗⅲ认雱?chuàng)業(yè)經(jīng)商，又想從政為人民服務(wù)，結(jié)果兩個都沒搞好，晚年事業(yè)歸零：創(chuàng)辦的公司被合伙人侵奪不說，政治生命也結(jié)束了。

因此，巴菲特從父親的身上想通了兩點(diǎn)：

1，外圓內(nèi)方，內(nèi)心堅(jiān)持原則，但嘴上說話很講藝術(shù)，還專門學(xué)習(xí)了卡內(nèi)基的溝通和社交技巧（很有意思的是，他的老伙伴查理·芒格卻是著名的毒舌）；

2，無比專注，專心經(jīng)營自己的伯克希爾帝國，堅(jiān)決拒絕從政等誘惑。

從巴菲特身上，我們不但可以學(xué)到投資知識，還能學(xué)到成功的秘訣。巴菲特不僅僅是投資家，也是企業(yè)家，他是靠創(chuàng)業(yè)掘得第一桶金。巴菲特小時候就開始送報(bào)紙，后來干脆承包下整個社區(qū)的報(bào)紙供應(yīng)；攢下錢之后，又去搞出租游戲機(jī)等業(yè)務(wù)，因此上大學(xué)之前巴菲特就擁有了相當(dāng)于100萬的零花錢。這些青少年時代做生意的經(jīng)歷，使巴菲特很早就明白了生意的本質(zhì)。

畢業(yè)后巴菲特回家鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)，自創(chuàng)合伙公司，后來羽翼豐滿后又收購上市公司伯克希爾作為旗艦，主營保險業(yè)，利用浮存金投資，雪球越滾越大。巴菲特不是純粹的股票投資者，他玩的是最先進(jìn)的產(chǎn)融結(jié)合模式，也就是德隆、平安、復(fù)星拼命想復(fù)制的模式，在這方面，巴菲特的伯克希爾無疑是開山鼻祖。

巴菲特的“卵巢彩票”

從巴菲特滾雪球的經(jīng)歷來看，道瓊斯長達(dá)20年的長牛對巴菲特的成功至關(guān)重要。因?yàn)槿绻麤]有這20年，巴菲特將和其他價值投資者一樣，只是成為一名普通的富翁，不可能躋身世界首富之列。巴菲特的氣數(shù)在于，他在挖掘了第一桶金之后，雪球越滾越大，在上世紀(jì)70年代完成了伯克希爾一系列布局，并且掌握浮存金這一大殺器。當(dāng)巴菲特有了源源不斷的資金之后，70年代末恰逢美國“滯漲”最慘淡的時刻，也是美股的長期底部，價值投資者沒有理由不重倉。不久之后，美國的國運(yùn)就送給巴菲特一個延續(xù)了20年的無敵長牛。其他人賺了點(diǎn)小錢就跑了，連彼得林奇后來都沒有hold住，但卻成就了巴菲特的傳奇。這個大牛市和巴菲特真是風(fēng)云際會，天作之合，巴菲特不首富，誰首富？

巴菲特的成功與時代機(jī)遇息息相關(guān)，就如同比爾·蓋茨、喬布斯等互聯(lián)網(wǎng)革命的英雄大都出生在1955年前后，因?yàn)檫@個年齡段在創(chuàng)業(yè)期恰好與PC機(jī)革命同步。巴菲特出生于大蕭條時的1930年，早期的市場環(huán)境決定了他得天獨(dú)厚的機(jī)遇。50年代巴菲特出道的時候，美國戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，基本面健康，但股票市場由于那一代老人的保守（如格雷厄姆被1929年大蕭條嚇得十年怕井繩），因此股票市場遍地是黃金，恰好是價值投資者最佳用武之地。在巴菲特早期的投資標(biāo)的中，經(jīng)常看到PE只有2倍、3倍，市值低于凈現(xiàn)金的“煙蒂股”，對巴菲特這種專業(yè)投資者來說，動輒40%、50%的收益率，真是賺錢賺到手抽筋。

我們看看這段巴菲特的自述：“1951年西部保險公司凈利潤為29.09美元每股，一年之前為21.66美元每股。股票價格在過去12個月處于3到13美元之間。當(dāng)我看到時，股價為16美元，低于1倍市盈率。”

后來，股市的賺錢效應(yīng)吸引越來越多的人入市。人多的地方不長草，股價上去了，收益自然下來了，格雷厄姆干脆退出了市場，宣稱“格氏”價值投資已經(jīng)過時。

60年代末，股票越來越貴，想必巴菲特也遭遇到格雷厄姆同樣的煩惱，于是痛定思痛，解散合伙，轉(zhuǎn)型收購伯克希爾，自己玩。這時巴菲特遇到芒格，發(fā)生了他所說的“從猿進(jìn)化成人”的蛻變，不再是格雷厄姆式的“撿煙蒂”，而是越來越重視公司的質(zhì)地，精選企業(yè)，長期持有。“以合理價格買入優(yōu)秀企業(yè)，而非以便宜的價格買入平庸企業(yè)”，這種“買入并持有”的策略，加上伯克希爾的保險浮存金杠桿，和美國80年代開啟了長期慢牛，天時地利與人合，層層疊加，醞釀了空前絕后的財(cái)富奇跡。

時勢造英雄，巴菲特崛起于二戰(zhàn)后的黃金遍地，輝煌于80～90年代的超級大牛市，這是氣數(shù)，是時代機(jī)遇。就像比爾·蓋茨趕上PC革命、就像google趕上互聯(lián)網(wǎng)革命，就像我們這代人趕上改革開放，表面上看是個人努力，實(shí)際上都是時代大潮的朵朵浪花，順風(fēng)扯旗。

難以復(fù)制的“股神”

投資者可以模仿巴菲特，但即便把巴菲特的語錄背誦地滾瓜爛熟，恐怕也永遠(yuǎn)成為不了第二個巴菲特。

首先，我們復(fù)制不了巴菲特的“能力圈”。巴菲特的核心競爭力不是價值投資語錄，而是他能準(zhǔn)確看透公司的價值。這是從6歲就開始積累的商業(yè)實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)，使他擁有對行業(yè)和公司深刻的洞察力。巴菲特在賣報(bào)紙、做生意的時候你在干嘛呢？你在做題、在寫作業(yè)、在應(yīng)付考試……

第二，你復(fù)制不了巴菲特的時代機(jī)遇。巴菲特出生在美國，這是世界上惟一沒有被戰(zhàn)爭與革命打斷進(jìn)程的國家，惟一沒有發(fā)生過大規(guī)模侵犯人權(quán)的國家，惟一保持了200年繁榮、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展的國家。這個國家的稟賦資源和典章制度得天獨(dú)厚，相比同時期多災(zāi)多難的歐洲、俄羅斯、日本、阿拉伯、中國，簡直是一個“大神級”的存在。巴菲特不但抽中了“卵巢彩票”，而且恰好遭遇了價值投資的黃金時代。當(dāng)然，中國改革開放的40年也是一個大時代，我們的資本市場雖然先天不足，但也可圈可點(diǎn)，未來是否能如美國可持續(xù)發(fā)展200年以上呢？我們拭目以待吧！

第三，你復(fù)制不了巴菲特的商業(yè)模式。巴菲特最大的秘密是伯克希爾，利用保險浮存金的無息杠桿進(jìn)行優(yōu)質(zhì)股權(quán)的資產(chǎn)配置，有效放大了收益率，滾雪球才越滾越大。這才是巴菲特真正的“護(hù)城河”，他永遠(yuǎn)有源源不斷的現(xiàn)金，產(chǎn)融合一，立于不敗之地。本質(zhì)上，巴菲特就不是個二級市場炒股票的，而是一個企業(yè)經(jīng)營大師和資產(chǎn)管理大師。只有從這個意義上，我們才能理解巴菲特說的那句話：“我是個好投資家，因?yàn)槲沂莻€企業(yè)家；我是個好企業(yè)家，因?yàn)槲沂莻€投資家。”

很多股民都以“中國巴菲特”自我期許，其實(shí)在我看來，他們還是應(yīng)該多讀讀《滾雪球》這本書。

（作者系知名投資人、雪球大V，微信公眾號：mao-talk）