違約頻發(fā)影響純債價(jià)值

鄭良海

本周股市漲幅可觀，轉(zhuǎn)債指數(shù)亦上漲，上證轉(zhuǎn)債周漲0.66%、中證轉(zhuǎn)債周漲0.83%、深證轉(zhuǎn)債周漲1.08%。66只在交易轉(zhuǎn)債中，48漲18跌。

康泰轉(zhuǎn)債雖然周五下跌，但一周仍漲17.72%，拔得頭籌，絕對(duì)價(jià)格創(chuàng)信用申購以來最高。可交換債方面，9漲1平5跌。18中化EB上市首周漲8.48%，15國(guó)資EB漲5.35%，其他變化不大。

一級(jí)市場(chǎng)方面，藍(lán)盾股份可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案獲發(fā)審委通過;天神娛樂、賽為智能擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債。鞍鋼股份5月9日收到證監(jiān)會(huì)就公司擬發(fā)行H股發(fā)行不超過3億美元可轉(zhuǎn)債。新上市轉(zhuǎn)債方面，天馬轉(zhuǎn)債上市首日破發(fā)，此后修復(fù)，首周仍跌0.06%，價(jià)格在100元以下。另一只新上市轉(zhuǎn)債敖東轉(zhuǎn)債周五上市，高開5%，單日漲0.37%。敖東轉(zhuǎn)債5月14日上市。

轉(zhuǎn)債整體估值雖仍處于歷史偏低水平，但分化明顯，66只轉(zhuǎn)債中23只高于20%、24只低于10%。從近期走勢(shì)看，表現(xiàn)靚麗的轉(zhuǎn)債寥寥無幾，出現(xiàn)暴跌的也不多，多數(shù)平淡無奇，市場(chǎng)缺乏上漲誘發(fā)因素。

近期民營(yíng)上市企業(yè)違約頻發(fā)，在金融去杠桿驅(qū)動(dòng)下，非標(biāo)歸表和債券發(fā)行受市場(chǎng)調(diào)整影響，民企的融資壓力顯現(xiàn)。一方面企業(yè)高債務(wù)杠桿無法持續(xù)，另一方面經(jīng)營(yíng)的改善幅度無法彌補(bǔ)巨大的財(cái)務(wù)杠桿，流動(dòng)性壓力高懸，預(yù)計(jì)違約高發(fā)狀態(tài)將持續(xù)。民營(yíng)企業(yè)違約高發(fā)影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，拉大信用利差，低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債債底保護(hù)降低。在可轉(zhuǎn)債選擇方面，需防范財(cái)務(wù)高杠桿、高負(fù)債率和業(yè)績(jī)持續(xù)得不到改善的標(biāo)的。

個(gè)券方面，康泰轉(zhuǎn)債大漲主要受正股刺激，但公司正股的上漲支撐力量不足，不排除追漲的炒作可能，轉(zhuǎn)債價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)下信用申購以來新高。正股價(jià)格2月中旬至今已漲3倍，建議關(guān)注正股價(jià)格波動(dòng)，防止轉(zhuǎn)債價(jià)格出現(xiàn)較大回撤。

輝豐股份環(huán)保事件仍在發(fā)酵，5月9日公司收到當(dāng)?shù)丨h(huán)保局停產(chǎn)整頓通知，要求除環(huán)保車間外，其他生產(chǎn)車間實(shí)施停產(chǎn)整治，必須驗(yàn)收合格后方能恢復(fù)生產(chǎn)。雖然輝豐轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格落于純債價(jià)值以下，仍建議關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)。