PPP模式中社會資本退出機制探析

周曉亞 李利華

自PPP模式開始在國內推廣起，社會資本的退出問題就被擺到了重要位置，財金〔2014〕76號文強調了“退出安排等關鍵環節”，隨后的一系列規范文件也對該問題做了進一步闡明，如國發〔2014〕60號文明確要求“健全退出機制。政府要與投資者明確PPP項目的退出路徑，保障項目持續穩定運行”，發改投資〔2014〕2724號和發改投資〔2016〕1744號文均指出“依托各類產權、股權交易市場，為社會資本提供多元化、規范化、市場化的退出渠道”，財金〔2014〕76號文要求重點關注項目的爭議解決程序、退出安排等關鍵環節。另外，根據財政部PPP中心的數據，截至2017年底，2729個入庫項目已進入執行階段，投資額達4.6萬億元，這也意味著社會資本將有著更為迫切的退出需求，同時有序、規范的退出機制也有利于消除潛在社會資本的參與顧慮。因此，從社會資本的參與方式、退出事由和退出方式等方面進行分析論述，有利于明晰退出中存在的障礙，為構建和完善多元化、規范化、市場化的退出機制提供參考。

參與方式

社會資本參與PPP項目后所處的位置，同時也是退出的起點。由于PPP項目通常要涉及設計、建設、運營和移交等多個階段，全生命周期較長，很少有社會資本能單獨滿足條件，因而通過組建聯合體來參與招投標的方式較為流行。聯合體成員通常以項目公司（SpecialPurposeVehicle，SPV）作為實施主體，且其組織形式多為有限責任公司。

從參與意圖和自身的資源能力稟賦來看，社會資本主要分為戰略投資者和財務投資者。……