新三板市場掛牌公司投資質量評價體系

王力 劉坤

目前，新三板市場已經成為我國規模最大的基礎性證券市場，截至2017年末，在新三板掛牌的公司總數已達11630家，覆蓋了中國大陸31個省（市）自治區，以及眾多A股市場尚沒有出現的新興行業，成為我國多層次資本市場發展的重要生力軍。但這些新三板掛牌公司普遍面臨規模較小、業務不穩定、技術和市場不成熟等制約，有些公司持續快速成長，而有些公司則可能面臨經營困境，發展質量良莠不齊。

黨的十九大報告明確提出，要提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展。筆者認為，這無論是在監管層面，還是在投資研究層面，都迫切需要揭示新三板市場掛牌公司的投資質量信息，以聚焦投資者的關注度，提升新三板市場的流動性，增強新三板市場的融資能力等，來更好地服務實體經濟。有鑒于此，以掛牌公司年報所披露信息為基礎，通過大數據樣本構建投資質量評價體系可能是一個切實可行的發展思路。

上市公司投資質量評價現狀與問題

我國設立證券市場初期，股票市場的定位側重于發揮其融資功能，而對投資者的保護制度建設則相對滯后，相當數量的上市公司不重視財務報告、信息披露和公司治理水平的提升等等。在此背景下，業內人士開始關注對上市公司質量評價的研究，但大多是圍繞主板、創業板和中小板等資本市場來展開的，其評價的內容主要集中在財務質量、成長性、信息披露質量、投資價值、利潤質量、創新能力、可持續發展能力、內部控制、經營績效以及綜合評價等多方面，目前對新三板掛牌公司質量評價的研究尚不多?！?br>