格力電器代理難題亟待破解

陳欣

格力電器的空調業務具備極強的現金創造能力。然而其治理機制尚不順暢，近年對董明珠等核心高管激勵不足，帶來較高代理成本。公司積累了超額類現金資產未投入運營，大幅降低了資產回報率，還引發風險較大的多元化投資沖動，公司價值未得到充分體現。

在連續分紅十年后，4月25日，格力電器（000651.SZ）公布2017年度利潤分配預案為“不派發現金紅利，不送紅股，不以公積金轉增股本，余額轉入下年分配”。

格力電器同時還披露了靚麗的2017年業績，營業收入達到1482.9億元，同比增長36.9%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為224.0億元，增速為44.9%。然而，如此利好仍抵擋不住投資者的恐慌。4月26日，開盤格力電器的股價幾近跌停。畢竟投資者原本的期望值是：如以70%的分紅率計算，2017年的現金分紅應為156.8億元，對應60.2億的總股本，分紅應為每10股派現26元。

盡管公司在26日晚間給深交所關注函的回復中表示：“將盡快明確資金需求和現金流測算，充分考慮投資者訴求，進行2018年度中期分紅，分紅金額屆時依據公司資金情況確定。”但4月27日，格力電器的股票仍繼續下跌至收盤價44.08元，兩個交易日已造成市值損失360億元。

不分紅體現代理問題

大量學術研究表明，現金分紅是股東用來減輕代理成本的重要手段之一。上市公司主要面臨兩類代理問題：一是經理人與股東之間的代理問題;二是大股東與小股東之間的代理問題。英美對投資者保護較好，其資本市場中股權相當分散，公眾公司主要由管理層主導，主要面臨第一類代理問題。……