新興市場如何應對強美元

李立峰

美元指數短期內大幅上漲往往會導致資金從新興市場迅速撤離，對新興市場帶來一定的沖擊。

美德利差是決定美元指數走勢的重要因素，從歷史來看，美國和德國10年期國債收益率利差是美元指數的同步指標，兩者走勢基本保持一致。從經濟基本面來看，近期美國經濟相對歐洲更為強勁，逆轉前期歐洲超預期復蘇的相對強勢，“美強歐弱”的格局促使美德利差持續擴大。

從貨幣政策來看，美聯儲加息預期升溫，歐洲央行“按兵不動”，這也是美德利差進一步擴大的重要原因之一。美國通脹上行和就業市場持續增長，或將加快美聯儲貨幣政策加息步伐，美聯儲加息預期升溫，當前市場預期美聯儲 2018 年加息3-4次。而歐元區通脹低迷，經濟數據相對疲軟，歐洲央行貨幣政策短期內將“按兵不動”。這將導致美德利差進一步擴大。

一般而言，美元指數短期內大幅上漲往往會導致資金從新興市場迅速撤離，對新興市場帶來一定的沖擊，特別是對那些“貿易赤字嚴重、外匯儲備不足和外債負擔較重”的市場。如1982年拉美債務危機和1997年亞洲金融危機。

近期，受美元指數走強的影響，阿根廷市場受到較大的沖擊，阿根廷比索大幅貶值，國內股市和債市均出現了一定幅度的調整。具體而言，阿根廷比索近一個月貶值13%，MERV股票指數下跌7%。為了扭轉本幣貶值趨勢和防止資本流出，阿根廷央行多次加息，并且尋求IMF的支持。

阿根廷之所以受到美元走強的沖……