轉債市場大幅擴容優(yōu)質轉債具備長期配置價值

Wind數據顯示，截至2018年2月1日，鵬華可轉債（000297）今年以來凈值增長率達5.37%，近三個月凈值增長率達3.8%，近一年凈值增長率更是高達8.54%，分別大幅超越同期中證綜合債指數收益率0.36%、0.14%和0.76%，且均在同期同類產品中排名前10%，其中該產品今年以來表現在同期489只同類產品中排名前十。據了解，鵬華可轉債在合理控制信用風險、保持適當流動性的基礎上，以可轉債為主要投資標的，力爭取得超越基金業(yè)績比較基準的收益。

可轉債市場大幅擴容，投資機會大量增加

自2017年來，公募可轉債市場快速擴容，未來市場規(guī)模預計將大幅增長。2017年證監(jiān)會相繼出臺非公開發(fā)行股票新規(guī)和減持新規(guī)，上市公司非公開發(fā)行股票融資限制增加，而可轉債融資相對得到鼓勵，大量上市公司相繼發(fā)布轉債融資預案，可轉債市場開始快速擴容。2016年末，可轉債市場存續(xù)債券16只，債券余額不足350億元；2018年1月31日，可轉債市場存續(xù)債券數量增加到56只，債券余額超過1300億元，且累計131個可轉債預案待發(fā)行，發(fā)行金額合計近3800億元。可轉債投資標的的大幅增加，帶來的是更多的投資機會。可轉債投資將可以像股票投資一樣自上而下進行行業(yè)配置，也可以自下而上進行精細化擇券。

可轉債市場估值水平已處于歷史低位性價比大幅提升

在2015年股票牛市結束后，由于市場存續(xù)可轉債和公募可交換債存量稀少，而債券配置資金大幅增加，導致轉債供小于求，存續(xù)轉債和后續(xù)新發(fā)轉債的估值居高不下，轉債投資價值較低。隨著2016年11月債市收益率逐步上行，疊加2017年轉債供給的持續(xù)增加，轉債市場的估值逐步壓縮。2018年1月31日，轉股價值在90-110元的轉債的轉股溢價率均值為11.51%，而2016年初這一指標在30%以上。通過兩年多的估值壓縮，目前轉債估值已經接近2014年權益市場牛市之前震蕩時期的均值水平。轉債估值的下降，加上轉債本身的債券保護屬性，將使得轉債下跌的空間變得更小，而轉債跟隨正股上漲的彈性會增加，投資轉債的性價比明顯提升。

轉債市場將呈現結構性行情優(yōu)質轉債具備長期配置價值

展望2018年，企業(yè)盈利增速仍將維持正增長，對權益市場形成支撐；無風險利率的高企和金融監(jiān)管政策對市場形成一定壓制；而海外投資者和機構投資者可能繼續(xù)為A股市場提供增量資金。在這樣的背景下，業(yè)績優(yōu)秀、估值合理的龍頭公司將繼續(xù)受到青睞，權益市場可能繼續(xù)演繹結構性上漲行情。轉債市場中質地優(yōu)秀、競爭實力突出的上市公司，其正股價格的上漲將帶動轉債價格的上行，使得轉債市場同樣呈現結構性的行情；同時由于轉債估值的下降，優(yōu)質轉債的價格向上彈性也會較為突出。因此，在轉債市場大幅擴容、權益市場繼續(xù)演繹結構性行情的背景下，轉債投資應立足于轉債正股的基本面與估值，精選優(yōu)質個券進行長期配置，分享轉債正股價格上漲帶來的收益。