目標日期型基金設計的出發點——養老金替代率漫談

目標日期型基金是天然的養老目標基金

個人投資者隨著年齡的變化其風險偏好可能會發生較大的變化，如何正確認知自身風險偏好變化并動態調整所投資的基金，這對于普通投資者是很大的挑戰。另一方面，投資的本質是為了延遲消費，那么這個在投資后的真正的目標對普通投資者來說就非常重要，如果我們的目標是為了養老，那就沒有必要為了追求高收益而承擔不必要的高風險。

與普通基金相比，目標日期型基金較好地考慮了上述兩點，成為了養老需求投資解決方案之一。目標日期型基金設計時考慮了投資者的年齡、退休日期和預期壽命，隨著投資者接近退休年齡，其會調整資產配置和風險水平使得組合由激進變為保守；更為重要的是，這類產品的設計是從滿足退休養老的現金流為出發點的，然后倒推出不同時段的風險和收益特征，和普通產品靜態的風險收益特征有質的區別，所以在解決養老問題方面獨具優勢。

養老金替代率

養老是未來的現金支出，如何定義未來某一筆錢具體夠不夠養老呢？這里會涉及到很多不可控因素，如通貨膨脹水平就會在很大程度上影響未來的養老目標實現。

在決定養老目標地時候，我們一般以退休時點的個人工資水平為出發點，如果退休后還能每年領取和退休前一樣數目的工資來養老，那么生活水平就完全沒有發生變化，這就是100%地維持了生活水平，我們稱這個比例為養老金替代率，即它是勞動者退休時的養老金領取水平與退休前工資收入水平之間的比率，通常以“某年度新退休人員的平均養老金”除以“同一年度在職職工的平均工資收入”來獲得。養老金替代率越高，越能保證勞動者的老年生活品質，高水平（70%以上）的養老金替代率水平能夠支持除基本生活開支以外的旅游、保健、購物等支出，從而保證一個高品質的退休生活。

但由于我國人口老齡化速度快、社會養老基金收支壓力大，養老體系第一支柱提供的替代率有待改善（目前為40%左右），而第二支柱企業年金覆蓋面較小，所以第三支柱個人養老基金是實現美好退休生活的必要補充。要達到一個70%以上的養老金替代率水平需要勞動者在工作時就未雨綢繆，而目標日期型基金就可以將補充替代率（如30%）作為養老的目標進行規劃設計。

我們來看一個例子，假設張先生今年40歲，其年收入為10萬元，且以每年5%的速度增長，張先生預期的退休年齡是60歲，如果僅依靠社會養老金（假設40%替代率），張先生退休后的年退休金收入約為10.6萬元，對應退休前26.5萬元的工資水平，張先生的退休生活品質必定會受到極大的影響。但是如果張先生在40歲時決定將每年收入的15%投入以30%養老金替代率為設計目標的目標日期型基金（假設該產品設計目標能夠實現），那么在退休后，張先生每年的退休金收入將可能額外增加8萬左右，可能獲得較高的養老生活品質。