眾籌融資的發展及監管分析

祁 健，戴 楊

（西南交通大學 經濟管理學院，成都610031）

一、眾籌概述及其特征

（一）眾籌介紹

眾籌主要是指通過互聯網平臺，將眾多小額資金進行集中，以對某一項目或者組織進行支持。根據不同的募資形式，一般可以進行三種模式的劃分。一是股權模式，即個人通過對一個實體進行投資，以此希望獲取實體的股份，或者希望能夠享受實體未來的收益。二是借貸模式，即個人將資金借貸給某一企業或者項目，預期獲得利息收益。在借貸模式中，借款人與出借人均是個人，因此這一模式也稱P2P借貸。三是捐贈模式，即個人不以獲取回報為目的向某個企業或者項目提供資金。這一模式主要是贊助、募捐、慈善性質的，如政治選舉、抗震救災等[1]。這些年來互聯網的迅速發展，才將眾籌這種融資模式融入到互聯網上，進行線上募資，不僅使交易成本降低了，而且大大擴展了受眾對象。

（二）眾籌特征

表1 三種眾籌模式比較

眾籌不同于以往的融資模式，其具有自身的特點，主要有以下三個特征。第一，整個的投融資過程都在互聯網上完成。第二，眾籌融資的市場營銷主要依靠社交網絡實現。第三，具有高效率、低成本的優勢。

（三）眾籌融資的運作流程

基于對目前我國眾籌融資發展的認識，綜合現行眾籌融資項目的運行機制，將我國眾籌融資模式的運作流程分為三階段：項目準備、項目融資和項目經營。項目準備階段是整個眾籌融資的孕育期，即項目在眾籌平臺對外展示并籌資之前的準備工作期，具體包括發起人的項目申請和眾籌平臺的項目審核，只有通過審核的項目才能進入下一階段。項目融資階段是整個眾籌融資的籌資期，即從項目展示到收獲籌資的整個融資過程，具體包括項目展示、項目評估、項目支持、籌資管理、收獲傭金、收獲籌資。項目經營階段是整個眾籌融資的經營期，即籌資結束后開始項目經營到項目成果分配的全過程，具體包括項目經營、項目監管、成果分配、收獲回報。

二、我國眾籌融資發展現狀

相比于歐美國家，眾籌融資在我國起步較晚。就目前來看，我國眾籌融資模式還只有兩種，即借貸模式與捐贈模式，嚴格來說，還不具有嚴格意義上的股權模式。就目前來看，我國已有十幾家捐贈模式的眾籌平臺，其所募集的總資金已經在1 000萬元以上，尤以2011年7月成立的點名時間的規模最大，其創辦的初衷在于幫助創意項目進行融資。這類的平臺基本上都不向創業公司開放，而只支持以項目的名義進行募資。其對項目的類別也有限定，其中包括攝影、音樂、科技、設計、漫畫等，而對于慈善項目是不接受的。投資者也只能獲得實物產品作為投資收益。借貸模式也稱為網絡貸款，第一家P2P網貸平臺拍拍貸于2007年8月創立，目前比較有名的網貸平臺有人人貸、紅嶺創投等，而全國范圍內大大小小的網貸平臺有好幾百家，成交金額也在幾百億元的規模[2]。在股權眾籌模式方面，雖然還沒有專業意義上的平臺，然而已有多家平臺開始在股權融資方面有所涉及，其中包括大家投、天使匯以及紅嶺創投等。

三、眾籌融資發展中存在的問題

（一）眾籌資金監管不到位

在網絡眾籌平臺上進行投資的普通大眾來自全國各個地方，彼此之間難以進行有效的溝通聯系。眾籌投資沒有很高的資金門檻限制，投資者也難以對擬投資項目或者企業進行全方面的調查掌握。投資者與募資者往往不在同一地域，距離相隔很遠，對于投資項目的運營狀況，投資者難以進行有效的監督，籌資者惡意欺詐行為無法有效杜絕。眾籌欺詐行為在我國已經發生了很多次，嚴重損害了投資者利益，造成極其惡劣的社會影響。比如，在2011年，有一家叫作貝爾創投的網絡借貸公司，其創辦人拖欠多個借貸平臺的債務，并創辦貝爾創網絡借貸網站繼續進行欺詐行為，因而被公安機關調查。

表2 實際眾籌案例

（二）眾籌融資平臺自身風險較大

在我國，就目前來看，眾籌融資行業還處于發展的起步時期，眾籌融資活動往往容易發生非法集資、非法進行證券發行等違法行為，逾越了法律界限。例如，2013年，東方創投網絡投資平臺以高額利息為誘餌非法吸收公眾存款1.27億元，而后被公安機關查處。許多眾籌融資機構的創新往往有賴于政策的寬容。為了避免平臺涉嫌非法集資，一些眾籌網站在進行眾籌融資匯報時將股權、資金眾籌融資活動排除在外，而只作為購買、投資行為[3]。

（三）眾籌投資者保護困難

對于眾籌融資投資者而言，其投資金額不大，又分散，由于缺乏投資經驗，自我保護能力不足，很難進行專業的投資判斷，對于融資項目的優劣及其風險不能進行有效的辨別，因此在投資時往往只注重高利率，極易受到誘惑而進行錯誤的決斷。2013年，眾貸網上線僅僅一個月就突然宣布倒閉，給眾多投資者帶來了難以挽回的損失。淘金貸、優易網、安泰卓越等多家網貸公司也接連曝出卷款跑路，投資者的損失也都無法追回。因此，需要有完善的法律保護投資者的利益。

四、眾籌融資監管措施

（一）嚴把市場準入關

嚴格審核投資擔保、管理、咨詢等類型公司的注冊登記。按照相關要求，要求企業對經營范圍、企業名稱等進行規范，詳細說明經營內容，以方便進行統計查詢。工商部門作為企業主管部門，可以通過工作抽檢方式或者使用系統查詢方式，對眾籌融資行業建立相應的風險臺賬。要不定期抽查轄區內的眾籌企業，尤其需要重點檢查那些股東頻繁變動、注冊資金量大以及被投訴頻次高的企業。借助工商系統數據平臺，統計開展眾籌相關業務的企業；通過詳細分析與調查，建立風險管控臺賬，辨別潛在的非法集資行為。

（二）加強行業自律

對于眾多的眾籌平臺來說，其要在遵守法律的基礎上進行合法、合規經營。監管部門要與眾籌行業共同制定行業自律規范，無論是信息披露制度還是風險揭示制度，都要得到嚴格執行，建立更加完善、健全的投訴制度。在眾籌融資活動中，平臺要將中介功能充分發揮，真實、完整地展示籌資人資信、項目信息，防止發生搞資金池的現象，防止并抵制在金融創新的外衣下從事非法集資等違法活動。行業自律的首要前提就是要做好信息的完整、準確披露，從而使投資者能夠掌握真實、全面的投資信息。

（三）嚴加防范眾籌平臺自身風險

對于眾多的眾籌平臺，風險控制工作及其重要，要對風險類型和來源進行劃分，制定完善的風向應對機制。目前很多平臺都有風險控制制度，比如說會員制的實行。對于眾籌項目，不可以做出固定收益的承若，融資企業要嚴格落實信息披露制度。眾籌平臺要對籌資方進行嚴格的規范與管理，例如，對項目和發起人要有真實、詳細的介紹，說明項目發起的目的，披露項目進展狀況和風險情況，以及眾籌成功后的收益[4]。除此之外，對于項目的潛在風險，發起人要進行詳細的說明，以便投資者對項目有個全面的了解，從而決定投資與否。而且，對于擬籌資的小微企業，眾籌融資企業應當對其進行適當的指導與培養，幫助他們采用優秀的管理模式，并將自身在公司治理方面的經驗傳授給他們。眾籌平臺要詳細、全面地記錄籌資企業的信用狀況，形成數據庫，實現行業數據資源的共享，最大限度地使眾籌融資風險得以規避。

（四）建立投資者保護機制

首先，在對眾籌融資平臺進行監管的過程中要重視投資者的保護，促使融資操作更加公開透明。對于眾籌資金的監管，要增強管控力度，提高支付與融資信息的安全性，使投資者所能掌握的信息更加全面、真實。其次，在全社會范圍內普及眾籌融資方面的知識，提高投資者的風險防范意識與風險辨別能力。眾籌融資行業的健康發展，離不開合格投資者的參與。合格投資者的培養，需要將互聯網在信息傳播領域的優勢進行充分發揮，更好地普及眾籌融資知識。此外，應當舉辦相關講座或培訓，以幫助投資者與企業了解更全面的眾籌知識，促進他們風險意識的提高。最后，對投資者的資質進行明確，并對投資金額加以限定，對于誘導性的營銷行為要嚴加禁止。

結語

眾籌融資作為一種新的業務模式，其自有自身的優勢。對于籌資企業來說，尤其是小微企業，能夠顯著減少融資成本，提高融資效率；對于投資者來說，尤其是普通大眾，因網絡眾籌的出現，無論大小資金都可用于投資，提高了資金利用效率，增加了投資渠道。但我們也要意識到眾籌融資在發展中存在的問題。總之，加強眾籌融資的監管與引導，才能促進行業的發展。

參考文獻：

[1]吳晶妹，邵俊睿.股權眾籌平臺與新三板服務業行業風險對比分析——基于卡方檢驗的研究[J].現代管理科學，2017，（11）.

[2]吳晶妹，邵俊睿.基于美、英、澳股權型眾籌平臺信用風險防范手段運用分析——兼論對中國股權型眾籌發展的啟示[J].現代管理科學，2016，（12）.

[3]張芹，樊莉，朱明燕.投資者視角下股權眾籌融資對創業大學生的適用性研究[J].東南大學學報：哲學社會科學版，2017，（1）.

[4]張子路.互聯網金融時代眾籌融資的發展及背后的風險分析[J].商場現代化，2016，（27）.